國庫現金定存利率下行非“降息”信號

24日招標的1個月期中央國庫現金定存中標利率為3.3%，較前次同期限存款下降72基點。機構認為，此次國庫現金定存利率大幅走低，更多反映了銀行在流動性充裕環境下的資金需求狀況，不宜過度解讀為貨幣政策進一步放鬆的信號。

中標利率大幅下降

1月24日，財政部、人民銀行進行了2019年中央國庫現金管理商業銀行定期存款（一期）招投標，本期操作量1000億元，期限1個月（28天），中標利率3.3%，利率比上次相同期限品種出現較大幅度下降。

中國證券報記者注意到，2018年12月7日招標的2018年中央國庫現金管理商業銀行定期存款（十一期）操作量為1000億元，期限1個月（28天），中標利率為4.02%。本月招標的1個月國庫現金定存中標利率較上次下降72基點，為歷次調整中幅度相對較大的一次。

在23日央行剛開展的定向中期借貸便利（TMLF）操作中，TMLF操作利率比同期限中期借貸便利（MLF）優惠15個基點，此舉被市場理解為“定向降息”或“結構性降息”。由此，一些市場人士將此次國庫現金定存利率下降也解讀為“變相降息”，認為是進一步放鬆貨幣政策的信號。

不必過度解讀

機構認為，此次國庫現金定存利率的下調，更多反映了銀行在流動性充裕環境下的資金需求情況。不宜將國庫現金定存利率隨行就市的調整解讀為貨幣政策進一步放鬆的信號。

興業證券固收研究團隊指出，從國庫現金定存利率性質看，該利率早已實現市場化定價，由銀行投標隨行就市形成，並非央行設定。因此，國庫現金定存利率更多取決於銀行對穩定資金的需求。

2019年以來，為呵護春節前資金面，央行通過降準、逆回購、TMLF和國庫現金定存操作給市場提供了較為充足的流動性。就本週而言，央行逆回購累計到期7700億元，儘管央行連續4日暫停逆回購操作，但23日開展TMLF2575億元，24日開展國庫現金定存操作1000億元，25日將實施年內第二次降準預計釋放資金7500億元。

一大波“新年紅包”呵護下，市場流動性重回寬裕狀態，代表性的DR007加權利率數度與7天期逆回購利率倒掛，比如，本週的1月22日、23日，DR007加權價分別收報2.5057%、2.5363%，均低於7天期逆回購中標利率2.55%，表明短期資金面非常寬鬆。在此背景下，央行連續4日暫停逆回購操作，也進一步驗證流動性處於合理充裕水平。

市場人士認為，出於穩增長的需要，寬貨幣仍將延續，但預計央行將更加側重結構性貨幣政策和貨幣傳導機制的疏通，而非全面降息，央行多次帶有定向意味的操作也表明穩健的貨幣政策將維持鬆緊適度。

本文源自中國證券報

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