董明珠在過去數年中一直面臨喪失格力電器控制權的風險，經歷了與大股東格力集團以及其他相關方面複雜而艱鉅的博弈。 “不分紅” 、員工分房加薪以及銀隆等事件均充分反映了格力電器的控制權角力。
董明珠成功連任後，公司將面臨管理層主導的穩定治理架構。加強對管理層的股權激勵，將引導格力電器更有效率地利用其鉅額現金儲備，促使公司的股價充分體現其內在價值。
65歲的董明珠已達正常的退休年齡。她在此次格力電器董事會換屆選舉中能否順利連任一直是市場關心的焦點。然而，相比2017年萬科面臨控制權爭奪時董事會超期服役的4個月，格力電器第十屆董事會已超期服役達7個月之久。期間格力電器的“不分紅”和銀隆等事件更是跌宕起伏，導致格力電器的股價在公司業績大幅增長的同時卻表現欠佳。市場一直期待此次換屆選舉能儘早落地，以消除格力電器管理層面臨變更的不確定性。
2019年的新年首日，格力電器宣佈了第十一屆董事會候選人的名單，董明珠作為大股東格力集團推薦的非獨立董事人選之一名列其中。從近期格力電器股價的走勢來看，市場對此信息反應積極，較大程度上判斷董明珠將順利連任。
2019年1月16日在珠海召開了2019年第一次臨時股東大會，股東大會的所有議案均獲得通過。董明珠順利高票當選董事，線上投票中支持她的贊成票超98%，線下投票中贊成票為134%。不出意料，董明珠將連任格力電器董事長的職務，繼續帶領格力電器前行。
董明珠在過去數年中一直面臨喪失格力電器控制權的風險，經歷了與大股東格力集團以及其他相關方面複雜而艱鉅的博弈。此次董明珠連任的成功來之不易！
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告別銀隆負面影響
2016年8月，格力電器公告擬以130億元格收購珠海銀隆100%股權，同時以15.57元的價格定向增發募集97億元配套資金。公司還打算同時成立約23.8億元規模的員工持股計劃參與融資，其中董明珠意向出資約9.4億元。如增發能順利完成，董明珠僅通過員工持股計劃就將佔近1%的股權，與其他高管及員工合併持股將達到3%，有望單獨提名一名董事。
然而，中小投資者對低價定增帶來的股權稀釋以及珠海銀隆的前景提出了激烈質疑，未能理解董明珠當時正面臨控制權危機，急需通過該方案增加股權以鞏固其對格力電器的控制權。
由於2016年10月收購銀隆的方案被股東大會否決，董明珠決定以個人資金投入，並通過舉債先後獲取了銀隆17.46%的股份。從當時的態勢來看，董明珠如此決斷的進行鉅額投資或許是為其喪失格力電器控制權後的職業生涯做好準備。
珠海銀隆在董明珠等新股東增資後大肆擴張的同時，也積累了高額負債。由於國家新能源補貼政策的變化，導致銀隆回款不足，現金流面臨斷裂的風險，出現了存在供應商欠款、騙補嫌疑、關聯交易等負面消息。
2018年銀隆的IPO輔導也被終止。在此背景下，銀隆的前任管理層與董明珠在2018年11月將其內部矛盾公開化，最終相互起訴，對簿公堂。銀隆原總裁孫國華稱，董明珠最初投資銀隆的10億元資金，其中7.5億元來自格力電器的經銷商，剩餘2.5億元借自魏銀倉。而董明珠一方則通過銀隆公佈原董事長魏銀倉、原總裁孫國華涉嫌侵佔公司超10億元利益。
事態演變至今，董明珠幾已完勝。銀隆大股東、原董事長魏銀倉於2018年12月從香港前往美國，原總經理孫國華已被公安部門限制出境。此外，有媒體報道，北京市西城區人民法院於2018年11月7日裁定對董明珠及拓金資本名下價值約1436萬元的財產採取了保全措施。 為避免影響董明珠新一屆董事候選人的資格，其相關方努力消除了裁定和相關糾紛的負面法律影響。
據格力電器公告，董明珠名下財產未被採取實際的保全措施，也未受到任何查封或凍結；董明珠未收到任何相關訴訟的法律文書；報道所指裁定已於2018年12月29日被法院裁定解除；裁定所涉糾紛未被法院立案。
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不分紅意在博弈
2018年4月，格力電器在連續分紅十年後，提出2017年度不分紅的利潤分配預案，引發股價大跌。董明珠的解釋是準備投資500億元造芯片。
此後，格力電器在2018年中報中提出了10派6元的分紅預案，分紅總額約為36億元，低於市場的預期，再度引發股價下跌。此次分紅遲遲未能兌現，公司直至2019年第一次臨時股東大會董事會選舉時才提交了分配預案。但公司至今也未進行與其現金儲備和盈利能力相匹配的大額資本支出。這暗示董明珠不分紅的實質是將分紅作為與格力集團等股東進行博弈的工具。
可以預計，董明珠成功連任後將恢復開展常態分紅的政策。作為大股東的格力集團和機構投資者也都期望能從上市公司收到穩定的現金回報。
格力電器2018年全年的利潤預期可達260億元，如以70%的分紅率計算，全年分紅金額將超過180億元，對應每股分紅3元。截至2018年三季度末，格力電器的貨幣資金為1043億元，應收票據為502億元，還有上百億元的理財產品，意味著公司可動用的類現金超過1600億元。
這些內部沉澱的鉅額資金為股東創造的回報較低，進行現金分紅或股票回購無疑將大幅增加股東價值。
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分房加薪獲支持
2016年10月，格力電器定增併購珠海銀隆方案未能通過股東大會，董明珠的格力集團領導職務又被免去，董明珠亟需獲得員工的支持以鞏固其對格力電器的控制力。於是有了11月格力電器的加薪，凡是入職滿3個月的員工將在現有工資的基礎上每月增發1000元。
2018年2月底，董明珠面臨三個月後任滿換屆的壓力，格力電器又宣佈全員加薪計劃，按照人均每月加薪1000元的總額度，根據績效、崗位給員工加薪。
在此次臨時股東大會前的2019年1月8日，格力電器第三次發佈了全員漲薪的通知，總增加薪酬在10億元以內。按照2017年領取薪酬員工總人數85222名來測算，人均每月加薪1000元左右。
此外，董明珠承諾給員工“一人一套房”。 2018年8月，格力電器投資20億元開工建設了人才公寓。據報道，該人才公寓按照中高檔商品房小區的標準進行設計，佔地面積約8萬平方米，規劃總建築面積約28萬平方米，有11棟高層住宅，預計將於2021年2月份建成，住宅精裝交樓，屆時員工可拎包入住。
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“董派”主導董事會構成
在第十一屆董事會當選的九名董事中，大股東格力集團推薦了董明珠、黃輝、望靖東、張偉四名非獨立董事人選；第二大股東河北京海擔保投資有限公司推薦了張軍督、郭書戰兩人；獨立董事為劉姝威、邢子文、王曉華。
執行總裁黃輝及副總裁、財務負責人、董事會秘書望靖東均為現任格力電器管理層，而代表格力集團的常務副總裁張偉也曾任格力電器總裁助理。張軍督、郭書戰兩人是上一屆格力電器的董事和監事，分別為通誠格力和京海投資的董事長，代表格力經銷商的利益，也是堅定的“董派”。三名獨立董事都為新任，且劉姝威更是在朋友圈表示與董明珠是閨蜜關係。
與2018年初格力電器的董事會結構對比，大股東提名的非獨立董事數目由三名增加為四名，格力電器管理層原有的董事由兩名增加為三名，代表格力經銷商的董事由一名增加至兩名。機構投資者同樣未能在董事會中獲得席位。從以上分析可以看出此屆董事會的“董派”印記更為凸顯，董明珠在董事會層面的控制力得到了加強。
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修改章程加強黨委話語權
長期以來，儘管格力集團存在黨委，但作為上市公司的格力電器並未單獨設立黨組織。在2016年10月董明珠被免去格力集團的領導職務後，珠海市委於2017年8月在格力電器首次設立了黨組織，委派時任科技和工業信息化局副局長、黨組成員的李緒鵬任珠海格力集團黨委副書記、格力電器黨委書記。
2019年第一次臨時股東大會中《關於修訂公司章程的議案》的主要內容是增加黨委相關條款，強調“充分發揮中國共產黨珠海格力電器股份有限公司委員會的政治核心作用”， 並新增加黨建工作一章，其中對黨組織的機構設置，公司黨委職權和公司紀委職權進行了具體規定。
這說明在股權和董事會難以制約董明珠的情況下，珠海市方面修改章程的目的是希望通過加強黨組織的制度約束來增加在格力電器的話語權。
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管理層主導的穩定治理架構
2018年三季度末，大股東格力集團持有18.22%的格力電器股份，僅為前十大股東持股的40%，控制力較弱。而代表核心渠道商的京海投資持有8.91%的股份，是第二大股東。主要為機構投資者持股的香港陸股通則佔7.86%的股份比例。前海人壽經過逐步減持後持股僅為1.92%。證金公司、匯金公司、社保基金和人壽保險四家機構投資者共持股約7%。
因此，儘管董明珠個人持股僅有0.74%，但如果能得到機構投資者的幫助，在第二大股東京海投資的支持下完全能夠抗衡格力集團。
根據格力電器《公司章程》，單獨或者合併持有公司3%以上股份的股東，有權提名董事、股東代表監事候選人。
格力集團持有18.22%可支撐6名董事的提名，但此次也僅提出4名非獨立董事候選人。京海投資將其持股限制在9%以下，提出兩名非獨立董事候選人，證金公司將其持股恰好限制在2.99%，也表明他們並無意願打破目前的治理結構。因此，以董明珠為代表的管理層在公司治理結構中的主導作用將持續相當一段時間。
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地方支持是關鍵
據媒體報道，一位格力高管曾表示 “上一屆政府領導覺得格力不好管，一直想掌控格力，他們認為格力這家企業誰做都能做好。” 這意味著珠海市一直存在替換董明珠的想法。
2012年5月朱江洪卸任格力集團及格力電器董事長職務時，珠海市屬意由董明珠接任格力集團董事長，但又委派原國資委副主任周少強擔任格力集團黨委書記、總裁，並提名其擔任格力電器董事。
有觀點認為，如周少強接任格力電器董事長，將架空董明珠。然而，周少強在2012年5月的董事選舉中未獲得中小股東的支持，僅獲得了36.6%的票數而落選。2013年1月，周少強被曝出在豪華會所公款消費12瓶紅酒，因而被免去了格力集團的領導職務。
珠海市國資委從此被迫接受董明珠繼續主導格力電器，同時擔任格力電器董事長、總裁和格力集團董事長、總裁四個職務。
2016年10月，珠海市國資委以上市公司和所屬集團的董事長不能兼任為由，免去了董明珠的格力集團董事長、總裁、法人代表職務。這無疑對董明珠來說是個危險信號，引發她進行了一系列後續應對措施。
然而，2018年以來事態發生了變化。新任珠海市市委書記郭永航就任後不久就提出各級黨委政府要全力以赴支持格力發展，做到“有叫必到、有求必應、有需必供”；在5月格力電器的“夢想盛宴”活動中，他還表示“希望年輕的董明珠帶領年輕的格力，繼續創造輝煌”。
此外，2018年10月22日下午總書記在廣東考察期間來到珠海格力電器，提出把創新發展主動權牢牢掌握在自己手中的要求。這為董明珠的連任概率加上了重重的一分。
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多元化戰略促併購
2014年之後，格力電器將其定位轉變為“多元化的集團性企業”，目前公司的產業規劃包括空調，生活電器，高端裝備，通信設備這四大板塊，計劃重點佈局智能裝備、智能家電、集成電路等領域。
在格力電器2017年的製造業主營業務收入中，空調佔比93.4%，仍處於絕對主導地位。董明珠此前在手機和銀隆的投資失誤，也使投資者對格力電器的多元化戰略信心不足。
近期，董明珠在不同場合提出格力電器在2023年營業收入要達到6000億元的目標。以2018年的2000億營收為基數，這意味著格力在未來五年中需要保持約25%的營收增速。董明珠在日前股東大會中表示有信心實現10%的長期增長，其中的差額或可通過併購實現。
2018年格力電器增持海立股份股票至總股本的10%，又投資30億元參與聞泰科技收購安世集團項目，積極佈局 5G 產業。
這或許是格力電器將加大利用資本市場進行併購活動的信號。在2019年的資本寒冬中，格力電器上千億元的資金將面臨大量物美價廉的項目等待挑選。
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股權激勵有待加強
現任格力電器核心管理層共持有約6100萬股，佔比僅為1%，且公司並無任何股權激勵計劃。管理層明顯缺乏推高股價的熱情，釋放利潤的意願不足。長期以來，格力電器採用相對保守的會計判斷確認較多費用，導致公司的實際盈利能力和淨資產被低估。
截至2018年6月末，格力電器計提的預提費用高達731.3億元，而同期歸母股東權益也才783.2億元。公司的鉅額預提費用主要為以空調實物形式對渠道商進行返利而計提的銷售返利，在資產負債表中以其他流動負債的形式體現。
2013年和2014年格力電器的銷售返利增加額分別達到144.8億元和178.3億元。2015年之後公司開始弱化該科目，銷售返利增加額逐年下降為2017年的12.5億元，2018年6月末公司銷售返利的餘額仍有592.0億元。
格力電器會計判斷相對保守的另一例是，公司自2018年1月起將房屋、建築物的折舊年限由20-30年一律調整為20年，電子設備的折舊年限由2-5年調整為2-3年，運輸設備的折舊年限由3-6年調整為3-4年。這樣，2018年格力全年增加折舊費用約6.43億元，減少淨利潤約5.46億元。
因此，可採用股票期權引導管理層釋放利潤並實施股票回購，也可考慮利用員工持股計劃綁定管理層及員工利益，促使公司加大分紅力度。這些措施將引導格力電器更有效率地利用其鉅額現金儲備，促使公司的股價充分體現其內在價值。
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