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Vale潰壩事故對幹散貨航運市場實際影響有限
一、事故基本情況
1月26日，巴西淡水河谷（Vale）位於米納斯吉拉斯州的Mina Feijão礦區1號壩發生決堤事故。截止目前，事故遇難人數已升至84人，仍有276人失蹤。米納斯吉拉斯州司法部門，要求凍結淡水河谷公司110億雷亞爾，約合196.9億元人民幣的資金，用於事故賠償和災後重建。據瞭解，自2015年起，該大壩即處於閒置狀態，也未開展任何生產經營活動。
二、對鐵礦石生產的實際影響遠低於其產能估算
此次潰壩的Feijão鐵礦隸屬於南部系統的Paraopeba綜合礦區，主產高硅巴粗，2017年和2018年的產量分別為780萬噸和850萬噸。Paraopeba綜合礦區2017年的產量為2630萬噸，2018年為2750萬噸，佔其總產量的份額在7%左右。
1、事故導致Feijão鐵礦關停，影響年產量850萬噸
對生產的影響：受事故影響，Feijão鐵礦的生產設施、裝貨點、維修車間和辦公大樓已毀壞，至周邊村莊的道路已經堵塞。1月26日，巴西國家環境和可持續發展秘書處要求，採礦公司除開展應急活動外，立即暫停在現場的所有活動。關停Feijão鐵礦，直接影響鐵礦石年產量850萬噸左右。
並未影響鐵路運輸：巴西MRS鐵路公司表示，潰壩事故後，MinasGerais州當地鐵礦石和鋼材運輸鐵路線並未受到影響，意味著事故未波及到的地區正常發運，但是出於安全考慮，火車運輸速率會有所下降。
2、關閉10座尾礦壩是其原有計劃的一部分，並非新計劃，實際影響遠低於其產能估算
1月29日Vale宣佈公司向巴西能源和環境部提出關閉10座上游尾礦壩的申請，並得到了批准。淡水河谷將投資50億雷亞爾關停這些水壩，整個關停過程可能持續1-3年的時間。按照初步的測算，該計劃或將影響年產量4000萬噸鐵礦石，其中包括1100萬噸球團礦，球團產量將會由其他系統的增產取代。Vale表示將增加其他地區鐵礦石產量，彌補潰壩礦區停產影響。
據瞭解，2015年Samarco潰壩事故以後，Vale就決定將所有19座溼選的大壩關閉，到目前已經關閉了其中的9座，即已經關閉了接近一半，此次關閉10座尾礦壩只是其原有計劃的一部分，並非新計劃。鑑於淡水河谷生產系統強大的自我調節能力，4000萬噸的說法，是最悲觀的產能估算，實際影響產量遠遠沒有這麼多。高盛預計此次事故實際影響鐵礦石產量只有1000至1500萬噸。
3、Samarco鐵礦重啟將會延後
淡水河谷本來已經開始與巴西政府就重新開放Samarco鐵礦生產進行最後談判，原計劃在2019年重啟。但本次事故是一個具有干預性的事件，可能會改變Samarco潰壩事故的談判進程，復產的許可將被繼續延長。
三、對幹散貨航運市場的實際影響有限
1、淡水河谷鐵礦石生產有很強的自我調節能力
（1）淡水河谷鐵礦石生產重心北移
淡水河谷的鐵礦石生產區域被分為四大系統，分別為北部系統、東南系統、中西部系統和南部系統，各自佔總產量的份額分別為50%、27%、1%和22%。
按照淡水河谷的戰略規劃，其南部系統由於品位較低，整體處於萎縮狀態，重心轉到品質高的北方系統，近兩年南部系統分別減產930萬噸和220萬噸左右，都被北部系統的增產彌補。這次事故可能加速生產重心由南方向北方的轉移，但對VALE整體的出口和運輸需求將不會造成結構性損傷，對中長期產量不會產生實質影響。
（2）Vale內部有很強的自我調節能力，潰壩區域的減產將由北部系統的增產抵消
淡水河谷產能規模有4.5億噸，產量尚不足4億噸，有充裕的產能空間彌補此次潰壩區域的減產。從歷年的產出情況來看，淡水河谷每年都會有礦山進行更新換代，但整體產量仍保持平穩增長，這說明其內部有很強的自我調節能力。這一點從Samarco潰壩事故也能看出，Samarco最高年產規模達到3000萬噸，該項目停產之後，其所在的Mariana礦區近三年的產量分別為2844萬噸、3308萬噸和2750萬噸，較2014年事故之前的高峰值減產1000萬噸左右。此次Feijão鐵礦潰壩後，淡水河谷表示將重新配置該地區的生產力，進一步降低對鐵礦石產量的影響。
在S11D項目的支撐下，北部系統的增量完全可以彌補潰壩區域的減產。2018年S11D項目產量達到5700萬噸左右，同比大幅增加3500萬噸，按照計劃，2019年S11D項目將實現額定產能，產量將達到8000萬噸至9000萬噸左右，增加2000-3000萬噸左右。
2、英美資源Minas-rio項目復產，長航線貨量繼續增長
巴西方面，英美資源旗下的Minas-rio礦山在2018年3月因為傳送帶損壞而停產，當年僅生產316萬噸鐵礦石，2019年將恢復生產，產量目標1800-2000萬噸。而且Minas-rio鐵礦已經獲得第三階段的開發許可證，該項目最終產量能達到2650萬噸，預計在2021年以後實現。
澳大利亞方面，在已有項目的優化更新下，主流礦山繼續擴產，澳大利亞政府預計2019-2020財年鐵礦石出口量將從2017-2018財年的8.49億噸升至8.78億噸。近期中國鋼廠開工率維持高位，利潤有所回落，對中低品位鐵礦石的需求大幅增加，澳洲FMG的發運量有望明顯收益，預計2019年發運量將繼續增加。
3、中國政策支撐經濟增長，鐵礦石進口繼續保持高位
根據知名經濟學家林毅夫教授的研究，2018年下半年以來，中國經濟增長加速下滑的主要原因，是中國主動地進行了供給側結構性改革，其中去產能、去庫存、去槓桿，都是壓縮性的，附帶的效果就是經濟增長放緩，而且民營企業承受巨大的壓力。但自2018年8月中央經濟工作會議以來，政策已經明顯轉向，受此支撐，近期中國經濟已經顯現築底企穩跡象。展望2019年，政策對經濟的支撐力度會繼續加大，其中“三去”已經取得了階段性成果，不會繼續加強，而降成本、補短板將會有更大的力度，包括減免稅費、基建優化、產業升級、繼續提高城鎮化率等，這將對中國經濟形成有力支撐。在此背景下，鐵礦石的進口需求將繼續保持強勁，巴西供應出現一定波動的情況下，價格上漲將拉動其他區域的鐵礦石出口，澳洲、加拿大、非洲等地的出口量將會增長，從而支撐幹散貨航運市場。
總體上，此次潰壩事故導致Feijão鐵礦關停，Paraopeba礦區的部分項目也將會受到關停尾礦壩的影響，但淡水河谷的生產重心已經北移，內部有很強的自我調節能力，潰壩區域的減產完全可以由北部系統的增產所抵消，對中長期產量不會產生實質影響，預計2019年淡水河谷的鐵礦石產量與2018年基本持平，樂觀估計還會有小幅增長。而從全球來看，巴西Minas-rio礦山復產，將拉動1700萬噸左右的長航線鐵礦石運量，澳洲也將有1900萬噸左右的增產，中國政策支撐經濟增長，鐵礦石進口需求維持高位，預計今年全球鐵礦石貿易量仍將增長4000萬噸左右，增幅達到2.5%，對後期幹散貨航運市場形成有力支撐。
近期，此次潰壩事故被市場過度解讀和炒作，誘發FFA踩踏下跌，對市場參與各方的信心造成了明顯的負面衝擊，導致幹散貨市場非理性下跌，BDI指數低位下探，1月31日跌至668點，創下2016年9月份以來的新低。但是，隨著潰壩事故導致的減產預期逐步明朗化，相關方的信心將很快修復，市場有望迎來快速反彈。相對全球54億噸的幹散貨貿易量，潰壩事故的實際影響非常有限，在全球鋼鐵產量穩步增長、巴西整體繼續擴產、幹散貨運力增長維持低位等有利因素支撐下，幹散貨市場趨勢依然向好。（金山）
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