核心摘要：
市場規模
2018年我國汽車金融的市場規模約為15265億元，預計未來三年的複合增速為15%左右；2018年我國汽車融資租賃的市場規模約為2255億元，預計未來三年的複合增速為20%左右。
行業政策
監管重劃之後，行業監管或將趨嚴，融資租賃牌照或將收緊。另外，從監管動向看，政策有意打破汽車流通行業中廠商的壟斷地位，作為新入局者的汽車新零售平臺有望獲得政策傾斜。
競爭格局
互聯網系汽車融資租賃公司成長速度最快，目前發展狀態最為良好；廠商系汽車金融公司擁有強大的車源優勢；經銷商系汽車融資租賃公司的車輛豐富度最高；專業租賃系憑藉成熟的業務模式而具有一定競爭優勢。
行業痛點
產品價格高企，與目標用戶購買力間存在矛盾；廠商地位強勢，對上游供應商議價能力較弱；融資渠道有限，獲取資金難度較大；二手車市場不夠成熟，車輛流轉渠道受阻；消費者教育不充分，接受程度較低。
發展趨勢
從長遠看，一二線城市汽車保有量增速放緩，市場飽和度提升，三四五線城市和農村汽車保有量處於較低水平且增速較快，未來有望成為拉動新車銷量增長的新動力。融資租賃可以滿足次級信貸人群的購車需求，預計未來將成為三四五線城市和農村的重要汽車金融形式。
汽車融資租賃行業背景
政策環境：融資租賃公司被銀保監會“收編”，監管或趨嚴，牌照或收緊
監管重劃屬於類金融機構去槓桿的一項措施，監管重劃之後汽車融資租賃企業首要面臨的就是更加嚴格的政府監管，業務開展和產品靈活性可能會受到政策層面的制約和限制，監管重壓之下，行業末端企業將被淘汰，競爭格局將會改變，行業集中度將進一步提升。
融資租賃企業被銀保監會“收編”之後，從“散兵遊勇”成為“正規軍”，融資租賃牌照的申請難度和含金量將會提升，行業壁壘將會加固。而且
未來汽車融資租賃公司的“非金融機構”性質可能發生改變，困擾汽車融資租賃企業的融資渠道問題可能會有新答案。
資本環境：資本車市雙寒冬來臨，汽車金融投資遇冷，汽車融資租賃行業在困頓中堅守
2018年汽車金融領域的投融資金額從2017年的339.9億元下降至167.6億元，降幅達50.7%，說明在金融領域強監管、去槓桿、擠泡沫的背景下，資本市場為規避政策風險而對汽車金融領域的投資持謹慎態度。此外，我國汽車銷量經過多年快速增長後於2018年出現下滑，汽車流通行業的慘淡直接影響了作為其依附的汽車金融行業的表現，影響了資本市場對汽車金融領域的投資熱情。
儘管2018年汽車金融行業資本環境惡劣，但是汽車融資租賃項目依舊在整體投資中佔據較大比重，說明資本市場比較看好汽車融資租賃行業未來的發展前景，即使在寒冬中依然願意撒下火種，等待燎原之火。
資本環境：汽車融資租賃受互聯網巨頭關注，產業佈局持續推進
BATJ作為中國互聯網領域的四大巨頭，其投資方向具有風向標作用。BATJ近年來都在進行各自的汽車金融佈局，在互聯網巨頭們的汽車金融佈局中，汽車融資租賃作為汽車金融領域的“藍海”被廣泛關注。易鑫獲得了百度、騰訊和京東等資本的多輪融資，融資總額達15億美元，並且於2017年在香港上市；彈個車獲阿里兩輪領投，金額達9.1億美元；優信獲得百度和騰訊約2億美元的投資；花生好車和美利車金融分別獲京東2.7億美元和1億美元注資；專注於商用車融資租賃的獅橋租賃獲得京東10億人民幣的投資。
市場環境：一二線城市汽車飽和度提升，三四五線消費潛力正在釋放
2011-2016年，我國三四五線城市的私人汽車擁有量佔全國私人汽車擁有量的比例逐年提高，並且於2013年超過50%，說明三四五線城市逐漸成為汽車消費的主要陣地。
從私人汽車擁有量增速的對比中可以看出，2011年以來，三四五線城市的增速整體高於全國增速和一、二線城市增速，說明一二線城市的汽車市場飽和度正在提升，三四五線城市的汽車消費潛力正在釋放。
由於傳統汽車銷售渠道主要集中於一二線城市，4S店在三四五線城市的佈局密度較低，因此三四五線城市有望成為汽車融資租賃公司業務渠道下沉和發展普惠金融的新方向。
市場環境：農村購車需求旺盛但缺乏徵信背書，適合融資租賃進入
我國擁有龐大數量的農村人口，隨著農村人均可支配收入的不斷提高，農村人口對汽車的需求和購買力也在逐步提升。
從消費結構看，2013-2017年，我國農村居民用於交通和通信支出的增長速度大於總支出的增長速度，用於交通和通信方面的支出佔總支出的比重逐年增加，說明農村居民在交通和通信方面的消費意願正在提升。從家用汽車數量看，2015-2017年農村每百戶家用汽車數量增速超過城鎮，農村汽車市場進入相對較快的增長時期。
由於多數農村人口沒有穩定的工作和良好的資信證明，從銀行申請車貸的難度較大，一次性付款購車則會使其負擔過重的短期資金壓力。汽車融資租賃產品的准入門檻低、首付比例低，是較為適合農村人口消費特徵的金融購車方案。
汽車融資租賃行業現狀
汽車融資租賃產業鏈圖譜
市場規模：預計汽車金融和融資租賃將分別保持15%和20%年複合增速
根據專家訪談，預計未來3年我國新車銷量將保持1~2%左右的緩速增長，二手車交易量將保持10~15%左右的平穩增長，車輛價格下降、行業成熟度提高以及消費者接受度的提高將使汽車金融滲透率提升至50%左右。經過模型計算，預計未來3年我國汽車金融市場規模將保持15%左右的複合增速。
汽車融資租賃行業處於起步探索階段，行業基礎規模較小，隨著三四五線城市和農村藍海市場的不斷開發，消費者教育程度的進一步深化，根據預測模型核算，預計未來3年行業將保持20%左右的複合增速。
競爭格局：行業整體呈分散發展態勢，行業集中度較低
我國汽車融資租賃行業起步較晚，當前行業內主體正在探索適合自身特點的發展路徑，整體呈現分散發展態勢，企業間競爭緩和，行業集中度尚未提升，頭部企業尚未成型。
當前行業內互聯網系汽車融資租賃公司表現最為活躍，業務擴展速度最快。 廠商和經銷商雖在行業內有所佈局，但由於其業務重心偏向於傳統汽車信貸業務，目前在汽車融資租賃領域投入的資源有限，整體發展速度較慢。專業租賃公司表現較為低調，部分公司憑藉其成熟的融資租賃業務模式在汽車融資租賃領域取得了良好的發展。
可從資金、車源和獲客三個維度比較各類主體潛在的競爭優勢，具體如下圖。
價格分析：車輛進價偏高和固定成本投入是價格高企的主要原因
以“1+3”或4年期以租代購方案為例，通過此類方案購車的費率普遍在20%以上，而美國市場的這一數據在10%以下，說明在行業當前階段，我國汽車融資租賃產品的價格過高，而過高的產品價格會令消費者望而卻步，不利於行業的快速發展。
設計方向：產品設計思路應遵循場景化理念，以用戶需求為導向
針對汽車融資租賃市場產品多樣性不足的問題，本研究提出以下四個產品模型以供參考。第一種“低月租+尾款”的模式可以緩解購車用戶長期的資金壓力，待用戶有一定財富積累後一次性付清尾款；第二種“低月租+高月租”的模式可以緩解購車用戶短期的資金壓力，適合收入水平正在逐漸提高的用戶；第三種“間隔性高月租”的模式適用於特定收入結構的用戶；第四種“租賃+車輛置換”的模式既可以滿足用戶更換新車的需求，也可以提高用戶粘性。以上模式可以相互結合，根據不同用戶特點設置多種融資租賃產品形式。除以上模式外，車輛保養、維修等增值服務也可加入其中。
融資成本：初創企業以股權融資為主，成熟企業以債權融資為主
汽車融資租賃公司的資金使用優先級順序為一般為：銀行資金、ABS、公司債、企業債、信託資金、股權融資。銀行貸款的使用成本最低，但是一般企業很難獲得銀行的直接授信；ABS募資具有靈活簡便的特點，且資金使用成本較低，未來有望成為汽車融資租賃公司的主要資金來源；企業債和公司債對發行主體的資質要求相對較高；信託資金對公司的盈利能力和風險控制能力要求較高；股權融資需要用公司股權換取資金，是成本最高的融資方式。
融資渠道：銀行資金使用成本低，但獲得授信難度較大
目前行業內的汽車融資租賃企業與銀行的合作方式大概可分為兩種類型。其一為債務合作，即通過多種方式從銀行獲得資金用於自主經營。通常的方式包括直接授信、抵押/質押貸款、保理業務和票據業務。由於我國商業銀行在風險偏好方面較為保守，因此商業銀行對貸款企業的審核標準較為嚴格，一般背景的企業很難從銀行獲得廉價資金。
其二為渠道合作，即汽車融資租賃公司引流，銀行放款。此種模式下，銀行賺取利差，汽車融資租賃公司賺取管理費用。
融資渠道：汽車融資租賃ABS熱度漸升，成長空間未來可期
自2015年4月央行開放註冊ABS以來，ABS作為汽車融資租賃企業重要的融資工具正在被廣泛使用。根據CNABS數據，2015-2018年以車輛為主的交通工具融資租賃類ABS的發行規模快速增長，說明交通工具類融資租賃資產的市場認可度正在逐步提升。
從ABS累計發行規模的構成來看，融資租賃類ABS僅佔總量的15%，交通工具融資租賃ABS規模僅佔融資租賃類的21.0%，相比於美國市場過半汽車金融資金來源於ABS，我國汽車融資租賃行業的資產證券化尚處於起步階段，未來成長空間廣闊。
車輛供給情況：融資租賃車輛以國產品牌和偏低價位車輛為主
在車型數量前20的汽車品牌中，國產品牌與合資品牌各佔50%，合資品牌中美國品牌佔20%，日本和德國品牌各佔10%，性價比較高的國產汽車品牌數量最多。從價格分佈看，20萬以下的車型數量最多，佔比超過90%，10萬以下的車型數量佔比接近50%。
從統計數據可以看出，融資租賃公司以銷售低價、高性價比的車輛為主，主要原因是汽車融資租賃公司的目標客戶是信用和收入水平較低的次級信貸人群，低價和高性價比商品符合目標人群的消費特徵。
線上獲客情況：移動端是汽車融資租賃公司的主要投放渠道
汽車融資租賃公司的線上廣告投放主要集中於移動端，主要是由於在移動互聯網時代，移動端廣告可以覆蓋用戶大量碎片化的時間，廣告的頻率和強度優於PC端和OTT端。
在移動端的選擇上，汽車融資租賃公司偏愛百度和今日頭條，主要是因為二者強大的流量優勢可以使汽車融資租賃公司的廣告覆蓋範圍最大化。
此外，艾瑞數據顯示，互聯網系汽車融資租賃公司廣告投入最多，主要是由於其作為汽車流通領域的新勢力，迫切需要在短時間內迅速擴大品牌影響力，在達到獲客目的的同時增加與汽車廠商合作時的談判籌碼。
汽車融資租賃是溝通新車市場和二手車市場的重要通道
一方面，汽車融資租賃的發展可以有效促進二手車行業的發展。我國二手車市場目前存在兩大問題：車源緊張和車輛信息不透明，汽車融資租賃可以通過為二手車市場提供大量、穩定、高質量的二手車而在一定程度上彌補二手車市場的短板，為二手車市場的發展帶來新的機遇。
另一方面，二手車市場的發展也可以帶動汽車融資租賃行業的發展。當前我國汽車融資租賃最普遍的形式是“以租代購”，車輛退還渠道在很大程度上被堵住，主要原因是當前市場缺乏成熟的二手車評估體系和流轉通道。二手車市場的成熟與完善事關汽車融資租賃產品靈活性的釋放，與汽車融資租賃行業的充分發展休慼相關。
綜合分析及展望
汽車融資租賃行業SWOT分析
雖然行業當前存在較多限制性因素，但融資租賃模式本身具有獨特的競爭優勢，未來有諸多潛在的發展機遇，行業整體發展前景良好。
展望一：行業爆發尚需時日
整體來看，我國汽車融資租賃行業尚處於起步探索階段，具體表現在幾個方面。其一，行業限制性因素較多，如法律問題、徵信問題、 消費者教育問題、二手車市場問題等；其二，行業主體定位尚未明確。汽車融資租賃公司作為新興的汽車銷售渠道商，其與廠商和經銷商之間的關係尚未明晰，目前正處於試探摸索階段；其三，資本尚未大規模進入。一個行業的快速增長必然伴隨資本的大量入場，當前行業雖有資方持續佈局，但整體資金量遠未達到支撐行業快速發展的程度。
在宏觀經濟調結構、去槓桿的背景下，汽車融資租賃行業的發展速度難免受到影響。因此本研究推測，未來至少兩年內行業仍將處於初級探索階段，行業爆發性增長仍需時日。
展望二：行業利好政策可期
中國汽車市場中廠商的強勢地位是由政策決定的。2005年政府出臺《汽車銷售管理辦法》，確立了廠商授權制的汽車經銷模式，國內汽車廠商憑藉這一政策佔據了汽車流通領域的絕對強勢地位。為改變這一現狀，政府於2017年出臺了新的《汽車銷售管理辦法》，改變了廠商絕對授權的模式，允許通過非授權渠道銷售車輛，意在推動汽車流通行業多元化發展。採用直租模式的汽車新零售平臺在一定程度上扮演著經銷商的角色，他們正在成為攪動汽車流通行業的新勢力。
冰凍三尺非一日之寒，廠商的強勢地位既已形成，僅靠一項柔性政策必然難以撼動其強勢地位。本研究推測，政府在未來3-5年內將會陸續推出更多政策來平衡廠商和經銷商之間的關係，而作為“攪局者”的汽車新零售平臺極有可能會受到政府的關注和政策的傾斜。
展望三：三四五線城市競爭將加劇
2018年我國車市遭遇了20多年以來的首次年銷量負增長，在我國汽車行業傳統增長動能日益萎縮的情況下，市場需要新的增長引擎。從我國千人私人汽車擁有量來看，一線、新一線和二線城市是過去拉動我國汽車銷量增長的主要動力，然而在環境汙染、交通擁堵的情況下，許多一二線城市的限牌限購政策阻礙了新車銷量的增長。而在我國廣闊的三四五線城市中，人們對車輛的消費能力和消費慾望與日俱增，未來有望成為我國汽車市場新的增長點。
基於以上分析，可以判斷未來廠商和經銷商將會以渠道下沉的方式加大力度佈局三四五線城市，而融資租賃可以觸及汽車信貸覆蓋不到的長尾人群，是其切入市場的重要方式，因此在廠商和經銷商開始發力之後，未來三四五線城市的汽車融資租賃行業競爭必然加劇。
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