根據指數調整的歷史經驗來看，被動型資金為了儘可能的減少對於指數的追蹤誤差，通常會選在生效日附近（8月31日、9月3日）進行調倉操作；但相比之下，主動型資金則並不存在這一約束，可以擇機選擇配置時點。一定程度上，過去一段時間滬深港通渠道北上資金持續強勁流入可能也與A股納入MSCI時點臨近有關。因此，在指數調整結果宣佈到正式實施這段時間內，新納入和移出標的、以及流入流出資金所需交易時間（相比日均成交）較長標的可能受到較大影響，值得密切關注。
國金證券(600109,股吧)：強美元 新興市場面臨的資金壓力
基本結論
一、央行公開市場操作及利率
貨幣政策“穩健中性”，暫不具備全面轉寬鬆的條件。7月中下旬以來，銀行體系流動性較為充裕，央行已連續18日暫停公開市場操作，本期無回籠也無投放。近期資金面較前期有一定收斂壓力，主要由於政府債券發行繳款、企業繳稅、MLF到期等因素。二季度貨幣政策執行報告指出：“穩健的貨幣政策要保持中性、鬆緊適度、把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕”，考慮到美國仍處於加息週期，中美間息差收窄的壓力漸顯，匯率貶值壓力較大，由此國內貨幣暫不具備全面轉向的條件。
近期市場資金價格有所上行。本期（0808-0814，下同）隔夜SHIBOR較上期末上行71.50個BP，1周SHIBOR上行20.30個BP；R007、DR007分別上行25.31、33.84個BP；10年期國債到期收益率上行6.43個BP，當前為3.5519%。
二、匯率
美元強勢背景下，人民幣對美元持續貶值，截至8月14日報6.8695。本期（0808-0814）人民幣兌美元中間價調貶264個基點，人民幣貶值0.38%，8月14日報6.8695；本期美元指數升值0.97%，歐元兌美元貶值1.25%。
三、股市流動性跟蹤
資金供給方面:
①股基發行規模上升。本期新發基金26支；其中股票型8支，總規模47.22億。
②本期中小板ETF淨贖回，滬深300ETF、創業板ETF、創業板50ETF淨申購。本期中小板ETF發生淨贖回0.01億份，滬深300ETF、創業板ETF、創業板50ETF分別淨申購0.62、1.92、1.21億份。
③本期滬深股通淨流入。本期滬股通淨流入39.89億；深股通淨流入17.71億；由此，滬深港通合計淨流入57.60億。
④EPFR顯示資金流入中國。最新一期資金淨流入中國權益市場2.51億美元；香港市場淨流出1.12億美元。
⑤二級市場淨增持5.61億。淨增持幅度前五的個股：海格通信(002465,股吧)、東北製藥(000597,股吧)、九州通(600998,股吧)、中國重工(601989,股吧)、嘉凱城(000918,股吧)；淨減持幅度前五的個股：華菱鋼鐵(000932,股吧)、潤達醫療(603108,股吧)、金鴻控股、眾應互聯、海通證券(600837,股吧)。
資金需求方面：
①融資餘額環比繼續回落。其中，融資淨買入規模較大個股為：海康威視(002415,股吧)、科大訊飛(002230,股吧)、中國鐵建、海螺水泥(600585,股吧)、農業銀行(601288,股吧)等，融券淨賣出規模較大個股為：恆瑞醫藥(600276,股吧)、萬華化學(600309,股吧)、用友網絡(600588,股吧)、六國化工(600470,股吧)、萬科A等。
②本期新股發行規模上升。本期上市新股1家，總募資11.33億。
風險提示：政策監管（金融去槓桿等政策力度超預期的風險）、貨幣政策超預期變化、市場劇烈波動、海外黑天鵝事件等。
廣發證券(000776,股吧)：A股“進化論”新方法 成長股估值體系重塑
本篇為A股“進化論”系列報告。旨在：從產業鏈角度重新定義成長，界定估值體系中折溢價因子，並結合生命週期和海外經驗對成長股多元估值方法進行系統性研討。
1、產業鏈角度重新定義成長，把握“消費升級+科技革命”的新成長時代
以成長性來源是否來自新的供需關係、是否來自產業層面的廣義內生作為“成長產業鏈”判斷標準。借鑑納斯達克四套上市標準作為成長股再定義參考，建議把握中國經濟轉型中的“消費升級+科技革命”，尋找未來5-10年新的成長爆發點。
2、成長股的溢價因子與折價因子
界定核心成長性來源和折溢價因子是成長股估值的第一步：1）供給創造需求類關注技術和品質升級；2）需求創造供給類關注市場和渠道拓展。溢價因子包括產品稀缺性、市場容量、優勢持續性、宏觀環境等，而確定性是成長股最大的折價因子，受到政策環境、財務、商業模式等多重作用。不同市場Beta環境下，確定性溢價變化也會導致成長股估值中樞發生轉換。
3、結合生命週期看成長股上漲的三階段
沿生命週期才能找準成長股估值時間和空間定位：階段0為主題概念期，易產生泡沫，但對於市場空間確定性較強的產品（如創新藥），資本利得最為豐厚；階段1為導入期，盈利尚不穩定，但市場需求逐步打開，商業模式明朗化，如新能源車、雲計算等產業銷售收入的估值參考意義更強；階段2為成長期，盈利快速上行，是最為經典的相對估值階段；階段3為成長期逐步向成熟期邁進，該階段盈利上行但估值下行，行業競爭基本進入穩態，成長股也逐步向價值股轉換。
4、多種估值指標所適用的情境
1）PE在導入期容易失效；PB在輕資產公司的適用性較弱；2）P/S在導入期有較好借鑑意義，可根據不同公司形態選擇衍生指標，資本結構特殊的公司可用EV/SALES替代；3）因併購產生鉅額無形資本攤銷的公司，現金流成為重要的估值指標；4）個股與可比公司的相對P/E較其歷史P/E參考性更強；5）成熟市場的成長/價值相對估值可作為重要參考標準。
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