中國政府近期批准了一系列包括城市鐵路發展項目在內的基礎設施項目，此舉預計將推高地方及其他政府的赤字和債務。但是，該等支出計劃與政府最近採取的財政刺激措施的目標是一致的，即旨在避免預算外融資活動的再起。惠譽評級表示，這將有助於遏制中國主權和地方政府評級的風險。
上週發佈的GDP數據顯示，2018年第四季度的經濟增長率同比小幅下降至6.4%，略好於惠譽預期。儘管政策有所放鬆，但惠譽預計，2019年增速將進一步放緩至6.1%。擴大基礎設施支出是政府遏制經濟放緩努力的關鍵組成部分。2019年，中國鐵路總公司已批准了8,600億元人民幣的鐵路項目(佔GDP的1%)，一旦全部上馬，實際支出將較2018年提高7%。與此同時，高速公路、機場、水利和公共服務等部門也在目標投資領域之列。
轉向更具支持性、特別是以基礎設施建設刺激增長的政策立場意味著以往的去槓桿政策已發生改變。不過，政府對新基礎設施項目融資的處理方式表明，控制金融風險依然是首要目標。
可以預計，中央政府對這些項目的財政支持力度將高於以往任何刺激措施下的力度，地方政府債券發行也將發揮更加重要的作用。中央政府對地方政府借貸的監督和控制亦會有所增強。在項目選擇方面，地方政府的財政能力和槓桿情況將是比以往更加重要的考慮因素，地方政府信用狀況的風險將因此得到控制。更多依賴於地方政府債券和國有銀行貸款安排也將延長債務平均到期時間，並降低項目融資產生的債務成本。
總體而言，惠譽預計，由於大部分借款將在地方政府資產負債表中得以體現，而不是通過融資工具渠道發生，因此其管理將更加透明及有效，同時，對於財政政策框架的信譽度和一致性也將產生積極影響。惠譽還認為，中國的主權評級在基礎設施的表內融資方面仍有發展空間。然而，正如我們去年12月在主權評級聲明中指出的那樣，如果政府採取依賴預算外準財政活動復甦的更激進刺激措施，則將導致或有負債增加，提高評級風險。惠譽認為目前不太可能出現這一情況。
在政府努力限制刺激措施總體規模的同時，由於資本緩衝有限，大規模信貸推動基礎設施刺激計劃的範圍將受到銀行為項目提供融資能力的限制。迄今為止，已宣佈的支出計劃與先前寬鬆週期相比要小得多，部分原因是遏制金融風險的目標和去槓桿政策造成2018年的基礎設施固定資產投資大幅減速 (見下圖)。這些緊縮措施的影響可能比當局預期的更加顯著。
如果來自私營投資者的興趣匱乏，即使已經獲批的項目也有可能無法啟動。儘管如此，政府正在提高其項目股權資本份額來吸引社會資本，據報道，一些城市提供高達50%的持股比，遠遠高於20%的最低要求。優先項目一般來自人口密度高、協同經濟增長潛力大的重要地區，這些地區易於吸引投資者的興趣，且低效開發的風險較小。
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