投資者應密切評估管理層對庫存渠道修正的評論及其重振消費者和數據中心市場GPU銷售增長的計劃。投資者應該考慮增加Nvidia的頭寸，如果其股價進一步下跌。
Nvidia（NVDA）於2月14日公佈其第四季度財報。該芯片製造商上週的銷售指引大幅下挫18.5%，這引發了對其19財年增長前景的幾個質疑。因此，Nvidia即將召開的財報電話會是投資者獲得答案的合適時機。具體而言，尋找有關其渠道需求如何發展的解決方案，當其7納米消費卡暫時問世，以及管理層計劃如何在未來一年內反覆整體增長。這些因素可能決定其下一個股票的位置，所以讓我們來看看。
對於GPU製造商來說，密碼熱潮已經結束，這已經不是什麼秘密了。由於引入了大量的近期加密ASIC以及可能導致轉型的加密價格，礦業農場已經從GPU遷移出來。不幸的是，對於Nvidia及其股東而言，這意味著其主要增長領域之一已經枯竭。這在下面的圖表中顯而易見； Nvidia的遊戲銷售（包括採礦和遊戲GPU銷售）在最新的第三季度連續下滑。請注意，其第三季度的博彩銷售一般在第二季度出現強勁增長，但這次並非如此。該公司的第四季度通常是遊戲最強勁的銷售季度，但今年可能會疲軟。
我之所以這麼說，是因為Nvidia的高層管理人員通過上週發佈的收益公告降低了他們的Q4銷售指導。他們將中國經濟放緩歸咎於一系列其他因素：
在遊戲方面，由於加密貨幣繁榮後中期渠道庫存過剩，NVIDIA之前的第四季度指引已經出現連續下滑。庫存減少及其對業務的影響大致符合管理層的預期。然而，尤其是中國的宏觀經濟狀況惡化影響了消費者對NVIDIA遊戲GPU的需求。此外，使用NVIDIA新Turing 架構的某些高端GPU的銷售低於預期。這些產品通過實時光線跟蹤和人工智能實現了性能和創新的革命性飛躍，但是一些客戶可能在等待更低的價格點並在實際遊戲中進一步演示RTX技術時推遲了購買。
但是讓我們在這裡回顧一下。Nvidia的Colette Kress曾在11月舉行的公司第三季度財報電話會議上指出：
我們的展望假設渠道庫存週數接近第四季度的正常水平，並且第四季度的遊戲和需求與第三季度相比有所增加。
根據管理層的預期，事情似乎並不順利。如果渠道庫存正常化並且分銷合作伙伴完成消化過剩庫存，那麼Nvidia可能不會首先降低其指導。因此，很難相信減速與管理層的預期一致的說法。
事實上，RBC分析師Mitch Steves 指出
因此，投資者應該尋找一個堅實的答案，說明其渠道庫存需要多長時間才能正常化。這不僅可以證實史蒂夫·米奇是否是正確的，而且還可以說明Nvidia的經濟放緩是否結束，或者是否能夠再持續幾個季度。如果它的加密銷售數據被低估，那麼該公司的渠道庫存修正至少可以持續幾個月。因此，投資者應密切關注此項目。
學習與適應
此外，在上面分享的PR聲明中，管理層表示他們的圖靈GPU銷售低於預期，因為一些客戶推遲購買以等待價格下降一點。
瞭解Nvidia的管理層如何應對這種情況將會很有趣。如果管理層只是維持其價格點，那麼AMD公司可能會抓住並利用這個機會。我們已經看到AMD最新的Radeon VII競爭並駕齊驅與Nvidia的高端RTX 2080，所以基本上，是剛性的定價可以保存Nvidia的平均價格，或者甚至在這一方面實現一定的增長，但它可能付出的代價它的市場份額，這可能不是一個明智的商業舉措。
另外，Nvidia可能會降低旗艦圖靈GPU的價格，但隨後芯片製造商難以提高其平均售價。這個方向很可能會保持其市場份額，但它可能不會與投資者相關。
該芯片製造商還可以在2019年的某個時候快速跟蹤其下一代7nm GPU陣容的商業部署。它可能引發客戶之間的升級狂潮，重振渠道需求並幫助公司抵禦AMD的競爭，但正在加速下一代的發佈可能縮短其圖靈陣容的收入生命週期，因此這是一個陷阱的情況。
該公司的另一個舉措是推出更多預算範圍的圖靈SKU。這樣，芯片製造商的GPU價格將會分散，可能會有更多的SKU可供選擇，因此，消費者可能不會推遲購買。此舉可能有助於Nvidia限制AMD的市場份額增長，但這只是猜測，因為後者尚未公佈其整個基於7nm的GPU陣容。
Nvidia似乎也面臨數據中心市場的需求瓶頸。它在上週發佈的PR聲明中指出：
在數據中心，收入也達不到預期。由於客戶轉向採取更謹慎的態度，公司預測中的一些交易並沒有在本季度的最後一個月完成。
我們還不知道“謹慎方法”一詞的含義。
1．數據中心客戶是否也在等待企業卡價格下跌？
2．等待AMD的下一代卡然後決定購買什麼？
3．由於宏觀經濟條件，支出變得緩慢？
4．在Nvidia的最新卡中沒有看到任何價值？
因此，瞭解管理層對此的看法以及如何解決消費者和企業卡中的需求問題將會很有趣。下圖顯示兩個終端市場對芯片製造商都非常重要，因為它們共佔其總銷售額的80%以上。
投資者視察
話雖如此，所有人都應該關注Nvidia對Q1和下一財年的指導。這表明該公司的臨時枯燥階段會持續多久，以及管理層是否實際控制了事情。
下面的圖表表明Nvidia的增長率在第二季度下降。因此，樂觀的指引只會讓股東放心，芯片製造商仍然是一家成長型公司，也是一個有吸引力的投資選擇。另一方面，一個枯燥的指引可能表明Nvidia的問題尚未結束，它可能會促使投資者退出其頭寸，甚至可能在一定程度上吸引賣空活動。
但總的來說，我想提醒讀者，每家公司都會經歷一些減速的臨時階段。一家公司，因為它有一兩個軟的季度，從長遠來看可能不是一個有益的舉措。讀者和投資者在Nvidia即將召開的財報電話會議中尋求上述關鍵項目的答案，獲得整體情況的清晰度，然後重新評估他們的投資理論是明智的。
我個人認為，長遠來看的投資者如果進一步下跌，應該考慮積累NVDA股票。畢竟，Nvidia仍然是領先的GPU製造商，已經接觸了幾個高增長市場，並且擁有一個智庫，該公司一再投資於新興領域以推動公司的整體增長。
本文源自美股研究社
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