美剧随拍随播，最有意思的是可以把最新发生的事情放在剧中，煲剧者与剧中人同时为一个时新的梗而发笑，这种乐趣国产剧可得不到。当然回看几年前的剧，看到当时的梗出现在剧中，也别有一翻趣味。
今年断断续续煲律政剧 The Good Wife，第四季就出现了比特币。这一集是2012年1月上映的，也就是比特币上线第三年。虽说那时比特币已经是一个经历过百倍涨跌幅的磨人小妖精，但总体的关注度远没法跟这两年比，以一部电视剧来看，其实当时算是关注到了非常前沿的东西。
在那一集中，Alicia的委托人疑似比特币的创始人，剧中当然没有搞明是不是。不由看笑，原来不管是多长时间，只要中本聪的真身没有确凿无疑，这个梗便一直可以散发着神秘的气息，而这种赋魅似乎可以提升比特币这一资产的吸引力。
如果我们任何一个人是中本聪，大概都特别乐意带着这一秘密离世吧。
△2011-2018年“Bitcoin”的Google Trends
自中本聪发布《比特币：一种对等式的电子现金系统》起，比特币已经整整十周岁了。它像任何一种上天入地过的资产一样，让一些人暴富，也让一些人爆仓，更多从来没有持有过这一资产的吃瓜群众，看戏看得不亦乐乎，比如我。
2017年比特币的暴涨让我这个投资菜鸟兢兢业业地好好学习了一翻，然后发了一篇小文章《为你没有做空比特币而欢呼吧！》。从时点看，差不多是发在比特币近一年的最高点了，除了标题非常打脸，以及当时不知道比特币交易单位可以小于1的硬伤外，整体思路应该说没有问题，特别是做空的风险大于做多这一点。
比特币从2017年末的高点19666美元，到跌穿3300美元，不到一年的时间价格下跌幅度超过80%，说是跌得又快又深亦不过为。可怕的是11月14日那天显著的破位，稍徘徊后在一个礼拜内下跌逾35%，这是在近一年下跌70%后的短期跌幅！新兴的资产类别，本身意味着更大幅度的波动，但也只有亲自持有相关资产的人，才知道置身其中的真正滋味。
△比特币价格成交趋势图，coinmarketcap.com
值得注意的是，在这波破位下跌之前，比特币的成交量已经在近一年的低位震荡了几个月，一些予以屏息关注的趋势交易者认为，接下来比特币很可能会酝酿出一波行情。没成想行情果然出现了较大的波动，只不是向上，而是向下。
且不谈加密币的价值争辩，仅从交易角度来看，抄底难度与风险之高，真是不亚于做空。事实上，这是一体两面的事情。越是意图通过大举抄底而获得丰厚利益者，越是会在这样的下跌面前损失惨重、伤痕累累。只要一个人有从任何一项资产、任何一项交易中一举赚大钱的想法，哪怕只是非常微弱的通过“投资”扭转现状的想法，都将是一件危险的事情。
市场从来没有向任何一个人承诺过，你会发财的。更何况，加上价值争辩的话，还是比特币这种风险等级高于普通证券的新兴资产。
如果说，普通证券还能通过账面价值、市盈率等方式给证券定一个基本的价值之锚，那么，这种事情发生在比特币身上要难得多。因此，只要一个投资者足够理性谨慎，哪怕是像Polestar Fund管理者Stahl这样认为比特币规模可以对标全球负利率国债的看多做多者，也会承认，也许可能搞不好比特币会有20%的概率归于一文不值。
在一文不值与对标12万亿全球负利率国债规模之间，这是一个多么广阔的估值区间啊！
但恰恰是这样的估值区间所反应出来的一个合格投资者应有的谨慎，对新兴资产的谨慎，对小概率事件的谨慎，使得Stahl管理的基金既可以获益于比特币上升到2万美元，也不会因比特币跌了90%甚至归零而伤筋动骨。这就是盈亏同源的本质。
△哪怕是在比特币的高位，亦不断有人认为比特币一无所值，别说是芒格、巴菲特等价投代表，就是卖方分析师也
如果一个人因比特币短期下跌30、40%而损失惨重，那么ta一定是抱着比特币短期会反弹30%及其以上的梦想而下重注的吧。
接飞刀的困难之处在于市场很容易跌过头，泡沫的顶点和大熊的低点若非事后，没有道理可以精准预测。正如我们可以用供给和需求来理解大牛的泡沫，同样也可以用其来理解大熊的跌过头。而比特币这种缺乏一定价值之锚的新兴资产又多了一个难题，如果一开始我们不得不谨慎地承认这一项资产有可能会归零——哪怕是 a teeny tiny possibility，我们又从何判断它已跌过头？
事实上，即便是归零的加密币也一点不罕见，《囤币三年，再看已归零》一文里“90%的 ICO 项目纯属放屁”，这还是客气的说法。已逝高科技人才张教授，这个“离诺贝尔物理学奖最近的人”，“区块链的带头大哥”，他对区块链的一些观点或许后面真的会实现，其基金却也因为归零的加密币而损失严重。
纵使未有归零，面临监管机构的更严厉监管、现实采用的缓慢推进这些基本盘的不确定性，叠加2018年几乎全球资产、尤其是新兴市场资产都遭受到抛售潮的宏观环境，加密币这种绝对的风险资产自不会好过。比特币作为加密币之王，其走势代表了差不多绝大多数加密币的走势。
△Tether的价格相对稳定，因其公司承诺将严格遵守1：1的准备金保证，即每一枚USDT有1美元背书
随着价格的走低，抛售的力量总体而言是一直大于购买的力量。DailyFX的下图数据告诉我们，在10月以前，比特币的净多头占比相对稳定在80%左右，多头的绝对数量在相对稳定地下行，这也可以对应投资者此前关注到的，比特币近一年交易量处于低位的情况。
而11月的破位对应的是多空仓位比的有效打破，净多仓在一个月内迅速下降至70%左右，从绝对数量来看，则净多头数量并未大幅下降，而是呈现出净空头数量明显上升的情况。这说明在比特币的一年巨度跌幅面前，原本的净多头已多少有些卧倒死扛的意思了，而预备役多头却会因为价格的下跌而不断下调购买价。与此同时，净空头跃跃涌入战团，导致参与交易的力量中，空军明显大于多军，故而价格破位这一显著信号出现后，比特币在短期内出现了一波逾30%的跌幅。
△一条有趣的推，其实在资本市场上这是实实在在总是在发生的事情
问题来了，既然下跌是熊市，熊市买不得，牛市买不得，敢情这是永远不要买的意思？或许对于多数人来说，永远不主动参与真的是最好的决策。而如果你对一项资产有自己的判断，比如加密币，你在此时仍然有判断依据，并愿意相信它具有永续存在的价值，那么，在不妨做好可以忍受它归零的情形下，购买甚至定投加密币基金。
在这种价值更难以锚定的新兴资产面前，建基于所有的判断依据上面，我相信一个投资者的“相信”会是非常重要的东西，这个东西可以让你不随价格巨幅波动而过分摇摆不定。
此外，购买加密币组合基金，比直接购买比特币或任何一只加密币，要谨慎得多。一些不介意投资先锋科技的基金，也是这么做的。
两个月前，一个传了小半年的消息现出实锤，美国哈佛、耶鲁等超过五个高校基金都投资了至少一个加密币基金，规模在数百万美元左右。
Willis Towers Watson的研究显示，全球资产持有者在全球范围内持有131万亿的全球资产，其中，捐赠基金持有规模仅占1%左右。如果再具体论到美国的高校基金，在机构投资的资产规模中占比应该还要更小，为什么它们投资加密币会引发如此多的关注，并且在实锤出现半年就被人们反复讨论起来了呢？
△来自 Global pension assets study 2018，Willis Towers
这些确凿无疑开始进军加密币的高校基金，都是美国排名居前的高校基金，特别是最早被报道的耶鲁基金，过往业绩惊人的优异，远远好于一般的对冲基金。
耶鲁基金2018年上半年的回报率为12.3%，基金规模达到294亿美元，在美国5500亿美元的高校捐赠基金中，排名第二。耶鲁基金过去10年的年化回报率为7.4%，同行平均水平为5.5%；过去20年的年化回报率为11.8%，同行平均水平为6.8%。如此耀眼的长期成绩，使得其首席研究官史文森的《机构投资的创新之路》简直成了投资界人手一本的教材，跟桥水基金达里奥的《原则》有得一拼。
当加密币集体陷入持续下跌后的低换手熊市阶段时，市场异常渴求新增投资者的入局，一旦出现美国高校基金这种又优异、规模又大的机构投资者，其惹人注目也就不难理解了。人们会觉得，看，连耶鲁都买了，谁还说加密币不值一提？
根据CCN（Cryptocurrency News）的报道，耶鲁基金投资了两个分别叫Paradigm和Andreessen Horowitz的加密币投资公司。前者运营基金规模约4亿美元，愿景是在2019年底之前将60%约2.4亿美元的资产投资于包括加密币在内的另类资产；后者的加密币投资规模达到3亿美元。5.4亿美元（2.4亿+3亿）要打两个折扣，一个是另类资产不全部包括加密币，另一个是耶鲁的投资金额不明，也就是占股比例不明，打两个折扣稍微估算一下可略略知道，耶鲁投资于加密币的金额将占其近300亿美元总规模的比例，大概是在1%上下，再加一倍也不过是2%。
1%。敲黑板，划重点啊，这是一个因过于注重资产配置，特别是对另类资产的配置而一度被人们认为激进的优秀机构的选择。甚至这个1%，与前文《为你没有做空比特币而欢呼吧！》中提到的Polestar Fund，对比特币的投资比例是一致的。
至此，本文并非鼓励任何人抄底加密币，由于资产规模小得可怜，本人目前也没有计划投资其中。只是觉得，作为投资者，不妨以更开放一点的视野去看待这样的新兴资产，同时假若要投身其中，不妨配以无论如何多都不过分的保守谨慎，或者说，风控意识。毕竟，这里面，仍然有关于投资的普遍真理可以把玩的。
—— 完 ——
为你没有做空比特币而欢呼吧！
https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI1MzM0NjM5Mg==&mid=2247484741&idx=1&sn=c4bc414d14c1f2e1330b065c21e086d6&chksm=e9d49272dea31b64f7eb71be185c688762234227d90d324cf77363783116318f63f6e56124fd&scene=21#wechat_redirect
参考文章：
Vildana Hajric：Bitcoin's Long-Term Technical Indicators Point to Possible Gains；Bloomberg，20181105
Vildana Hajric：Scary, and Boring, Times for Bitcoin's 10th Birthday；Bloomberg，20181101
Ray King：Bitcoin Price Prediction 2020 – What to Expect?；bitdegree，20180917
Kate Rooney：This could be the year big investors such as endowments finally buy into cryptocurrencies；CNBC，20180412
Aaron Hankin：Bitcoin moves lower as retail investors increase their bets against the cryptocurrency；Marketwatch，20181211
Investment return of 12.3% brings Yale endowment value to $29.4 billion；YaleNews，20181001
ENDOWMENTS: What are they and how do they work?；powershift.org
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