無牛市，不配資。
早在2月25日A股大漲前夕，市場眾多配資機構就已大有恢復元氣之勢。
但2015年配資的種種情形歷歷在目，A股高歌猛進之時，證監會便提前給市場不理智的投資行為降溫。
A股暴力飆漲後，證監會終於發話了！
A股暴漲，證監會緊急喊話
2月25日晚間，證監會專門就配資相關問題發佈答記者問。
全文只有165個字，內容直指近期各方關注的焦點！證監會主要說了三個點：
1、近期有關場外配資的報道增多。對此，我會密切關注，指導有關方面依法加強對交易的全過程監管。
2、各證券公司要嚴格執行經紀業務及融資融券客戶適當性管理，加強異常交易監控，認真做好技術系統安全防護。
3、希望廣大投資者理性投資，防範投資風險。
2019年2月25日，是值得載入A股史冊的又一個重磅交易日。
該日，上證綜指、深成指、創業板指三大指數的漲幅分別達到5.6%、5.59%和5.5%，其中上證綜指創2015年7月以來最大日漲幅；指數飆漲之下，兩市成交量也急劇放大至10406億元，較前一交易日上漲67%，這是繼2015年12月以來成交量首次破萬億。
不僅如此，上證指數一舉突破年線、券商股延續集體漲停之勢、兩融餘額持續攀升、分級B再度騷動，種種關鍵風向標的異動，都昭示著A股已被完全點燃。
從2018年跌到懷疑人生，到現如今漲到懷疑人生，情緒極端扭轉的背後，關於“牛市是否已至”的爭辯亦進入到白熱化階段。樂觀者揚言更大的行情還在後面，偏空者則表示階段高點已在眼前落袋為安才是關鍵。
無論接下來A股走勢如何，這幾乎是所有人都未曾預料到的一個瘋狂開年。
十倍槓桿配資捲土重來
近期A股市場整體呈現上漲態勢，融資客躍躍欲試，場外配資有所抬頭。
滬深兩市融資融券餘額持續走高。Wind數據顯示，至2月22日，兩市融資餘額約為7570億元，較更前一週大幅流入245億元，增幅約為3.40%，其中滬市淨流入125億元，深市淨流入約120億元。
值得追問的是，積極的消息面之下，助推A股成交破萬億的真槍實彈，究竟從何而來？
場外資金入場或是關鍵。招商基金分析指出，市場短期連續大漲帶動市場人氣高漲，市場大幅放量顯示出以兩融為代表的場外資金正在加速流入，是構成2月25日市場大漲的主要原因之一。
據Wind數據顯示，在2月1日至2月22日期間，滬深兩市融資餘額實現了“11連升”，截至2月22日的最新兩融餘額為7651.5億元，較2月1日增長481.99億元，增幅達6.72%。
“配資在今天的大漲中應該起到了一定助推作用，”深圳一位私募人士2月25日分析，“A股破萬億的成交量背後，主要還是與機構加倉以及配資重新活躍有關。就散戶而言，目前遠遠沒有到達紛紛跑步進場的階段，相反不少散戶選擇獲利了結。另據我們瞭解，券商營業部開戶情況雖然較去年有所回暖，但遠未到達火爆程度。”
華北一家大型券商某營業部人士亦提及，近期諮詢股市的客戶數確實有所上升，但新增客戶紛紛開戶的現象並沒有出現。
根據21世紀經濟報道記者此前調查，配資已經卷土重來。
各類配資中介在各個社交媒體上活躍起來，其中一名場外配資機構客戶經理推介業務的朋友圈引起記者注意，寫到：
“1：1槓桿年化利率9%、1：2槓桿年化利率10%、1：3槓桿年化利率11%。”記者致電這名客戶經理詢問情況。
據他介紹稱，其所在公司目前存量配資資金80多億元，客戶配資額在2000-4000萬元以內，資金10分鐘之內到賬。
“年前我們曾推出促銷活動，但是目前的價格也不貴，如果你有10萬資金，我們最多可以給你配到4倍槓桿，一個月起用，月息1.5左右。除了利息、交易佣金，沒有其他任何費用。”上述市場經理表示。
據該市場經理介紹，其主要操作步驟包括，配資公司與客戶提前約定通道和利息，由配資公司提供賬戶，並對賬戶進行資金監控；客戶操作賬戶，但須滿足相應的風控要求；客戶盈利隨時提取，合同到期，客戶取回自有資金或續簽。
其中，配資公司為了確保出借資金的安全，會對客戶賬戶資金情況做實時的監控，設置平倉線和預警線，當客戶資金到達預警線，配資公司會通知客戶自行減倉或補保證金，不能再開新倉，而一旦客戶資金觸及平倉線，配資公司有權立即平倉。
但事實上，這類配資中介的槓桿並不高。
在連日上漲之後，市場上甚至出現1:10的極端配資槓桿，在幾根大陽線下，不理智情緒開始極速升溫。
為獲客，不少配資公司貼出了誘人的配資廣告。某配資網註冊普通會員就可獲得68元現金，但別認為這68元可以直接提現，客服表示，68元需要操作股票，即充值配資之後才能提現，可謂是套路滿滿。
另一家配資網註冊實名認證後立即領取5000元實盤資金，並贈送1888元大禮包，但這1888元只能用於支付管理費用，不可提現。
各大配資網站上打出了各種配資形式，有免息配資、按天配資、按月配資，有的還免費體驗，即所有費用全免，操盤時長2個交易日，免費體驗金5000元，但第二個交易日下午2點前必須賣出股票，盈利部分投資者並不能提現，也是隻能用於管理費，如果虧損由平臺負責 。
李大霄點評A股暴漲：
史無前例的財富大轉移 空頭被一網打盡
針對今日A股市場高開高走，英大證券研究所所長李大霄向鳳凰網財經表示，上證指數在2018年6月19號下穿3000點，對應上證50指數2646點，而今天早上上證50指數已最高漲到2778點，成功收復2646點失地，“也就是說主力機構在3000點之下佈下一個史無前例的巨大的空頭陷阱，長達半年之久。”
李大霄指出，“在這半年中，利用空頭散佈的悲觀與絕望，大量散戶紛紛在低位割肉離場，而外資卻在大量進場，悲觀者將籌碼轉移給樂觀者，散戶將籌碼轉給了大鱷，內資將籌碼轉給外資，膽小者將籌碼轉給了勇敢者，一場史無前例的財富大轉移已經完成，現在是主力部隊收網階段，一舉將惡意做空中國股市的空頭一網打盡。”
李大霄還表示，在“瘋牛”階段，更加要注意餘錢投資，理性投資價值投資，不可過度激進，不可追高，要吸取2015年的教訓。做好人，買好股，得好報。
證監會提前降溫
2015年股市“瘋牛”很大程度上是配資市，投資者大量使用槓桿投資，最終市場大跌之時也出現十分慘烈的踩踏情形。
因此，近日行情向好，尤其是2月25日大盤指數漲幅超過5%，市場又一片牛市呼聲之時，證監會發聲也體現了監管層對於配資業務的警惕，不想重蹈覆轍。
也有市場分析稱，證監會在發佈答記者問之後也將進一步加強對配資業務的管理，尤其是券商場內配資業務。
另外，2015年之後，層層監管之下，配資市場也受到嚴格治理，如今的配資市場相比2015年，並不能同日而語。
市場人士賀宛男：這波“牛市”有五個怪事
市場人士賀宛男23日在《金融投資報》發表文章指出，這波“牛市”有五個怪事。
怪事之一，業績爆雷股強勢反攻。百隻虧損金額逾10億元的鉅虧股，10天來總市值居然暴增千億。這一大批業績爆雷股之所以集體走強，據說是“利空出盡變利好”。但鉅虧大多是商譽減值，而商譽減值在會計上是不能“轉回”的，在法律上屬於鉅額詐騙，拍拍屁股走人，怎成了利好？
怪事之二，妖股有恃無恐。今年第一妖股東方通信4個月暴漲9倍，10天暴漲145%；第二妖股風帆股份10天漲105%。縱然公司已多次發佈風險提示公告，但依然強勢漲停，連板復連板。
怪事之三，場外配資來勢洶洶。 場外配資曾對2015年的牛市行情起到了推波助瀾的作用，也是此後集中平倉釀成千股跌停股災的罪魁禍首。如今，場外配資又重演瘋狂。據報道，現今的一些配資平臺門檻低（1000元就可配資）、槓桿大，溫和的3倍起，激進的達到10倍，還有諸如“閃電提現”、五分鐘到賬、邀請好友配資賺佣金種種花樣。
怪事之四，券商業績一降再降，券商股行情一漲再漲。2018年131家券商實現營收下降14.47%，實現淨利潤下降41.04%。可春節後兩週，券商板塊漲幅高達25.81%。也許有人會說，2019年行情起來了，券商股理所當然是領頭羊。但事實上，券商股權質押是重災區。
怪事之五，外資跑步入場，MSCI等外資青睞股基本不漲。春節以來，MSCI指數僅上漲7.16%，QFII重倉上漲8.47%，行業龍頭僅上漲5.34%。
加強異常交易監控
最近妖股有恃無恐。
2天11板的東方通信再度提示風險，從2018年10月18日至2019年2月25日，公司股票收盤價格從3.79元/股上漲至33.70元/股，漲幅達789%，股票價格近期持續漲幅較大，公司市盈率顯著高於行業市盈率水平。
截至目前，公司主營業務未發生變化，無與5G通信網絡建設相關的營業收入。公司當前股票價格與基本面相比較風險較大，公司特別提醒投資者，充分關注以下風險提示，注意二級市場交易風險。
中共中央政治局2月22日下午就完善金融服務、防範金融風險舉行第十三次集體學習。
要建設一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，完善資本市場基礎性制度，把好市場入口和市場出口兩道關，加強對交易的全程監管。要圍繞建設現代化經濟的產業體系、市場體系、區域發展體系、綠色發展體系等提供精準金融服務，構建風險投資、銀行信貸、債券市場、股票市場等全方位、多層次金融支持服務體系。
如是金融研究院院長、如是資本創始人管清友提醒：
不要忘了當年那些所謂的“妖股”最後是什麼下場。號稱“妖王”的特力A，2015年連續八個漲停，最高漲到200塊，現在還不到30塊。這還不是最誇張的，創業板28星宿之一的金亞科技，當年牛市的時候玩資本運作，股價炒了四五倍，但後來收購失敗，又被查出涉嫌業績造假，股價從52塊跌到不到1塊。血的教訓告訴我們，不管是“妖怪”還是“豬”，只要風一停，總要被打回原形的。
圖1：業績爆雷指數跟隨市場強勁反彈
圖2：預虧重災區秒變反彈領頭羊
逼空行情延續之爭
隨著A股的進一步飆漲，關於A股是否會走牛的爭辯也愈發激烈。
21世紀經濟報道記者熟知的機構人士也呈現出兩派對立觀點：有偏空者提出，本週滬指將達到階段高點，且這一高點未來兩個月持續有效；而偏樂觀者則認為A股逼空行情有望持續，最積極者已發出“更大的行情還在後面，A股啟動黃金十年”的號令。
雖然多空對立明顯，但綜合數家機構的觀點來看，目前機構中偏樂觀者還是居多數。這或許決定了至少在機構倉位這塊，短期內下調的概率不大，有利於市場繼續向好。不過，眾機構也齊齊呼籲，市場越熱鬧越需要冷靜。
2月25日，九泰基金分析指出，行情在兩會前延續是沒有分歧的，其提到了支撐這一預判的四方面內容。
第一，機構態度大致是加倉早的在兩會前不做主動調整，加倉遲的如果看到回調會加倉，機構的這種態度也支持逼空行情的延續；
第二，情緒背後的支撐是經濟託底力度的加大（無論是政策面還是資金面的寬鬆）跟貿易摩擦的緩和，短期這種支撐也不會有什麼改變；
第三，上週外資流入已經趨緩，但仍然走出這一波超預期的行情，驅動這一輪行情的邊際資金已經不是外資了，所以跟美股的關聯度在降低，除非美股大跌，否則都很難影響A股行情的延續；
第四，從融資融券跟新開戶數據來看，雖然已經看到提升，但仍然處於低位，後續仍可期待有增量資金入場的。
不過，九泰基金亦表示：
經濟仍然在下行通道，企業盈利也沒有見底，經濟的先導指標也只有1月社融表觀數字較好，市場不可能一直向上。如果按目前市場運行的這種邏輯，兩會前持續逼空，兩會後指數一定在高位，加上2月經濟數據的公佈，特別是社融這樣的領先指標沒能企穩的話，可能就是行情結束的開始。
海富通相關人士同日亦表示，
“市場存在消化前期快速放量上漲的需要。
一方面，前期諸多因素的利好預期得以反應，比如中美貿易磋商、MSCI上調A股權重、流動性邊際放緩；
另一方面，一些潛在的因素存在著一些不確定性，比如年報和季報季的業績擔憂、3月份美聯儲議息會議的最終結果等。因此在上漲過程中應保留一份必要的冷靜，回調過程中應保持一份積極心態。”
而一個值得關注的指標是，在2月25日A股飆漲當天，已經連續18個交易日淨流入A股的北向資金出現轉向，淨流出7.16億元，這似乎傳達出某種信號。
上一輪牛市教訓不應忘
高槓杆意味著高風險，“低門檻、10倍槓桿、配資資金秒到賬”的宣傳語十分誘人，卻也是將風險瞬間放大，一旦市場出現下跌，高槓杆的投資者更易觸及平倉線，甚至瞬間爆倉，最終血本無歸。而在這一過程中，配資公司的資金一般不會受損。
2015年股市經歷的大起大落，場外配資難辭其咎。高槓杆場外配資造成股票價格過度偏離其真實價值，引發市場“踩踏”和連鎖反應。在這一年，證監會曾發佈多項舉措清理違規場外配資行為，要求各家券商對“利用信息系統外部接入開展違法證券業務活動”進行清理，核心是要清理違法違規的配資賬戶。
“又是熟悉的味道，躁動，變成了狂歡，中國股民都在坐等下注。”對於近期的股市上漲以及場外配資的抬頭，如是金融研究院院長、如是資本創始人管清友提醒，“不應該忘了上一輪牛市留下的教訓。”他指出，其中一條便是槓桿不能隨便加，場外配資不能碰。
牢記歷史，才能贏得未來。
21財聞匯（jiayou21cbh）綜合
來源：21世紀經濟報道 作者：李潔雪 谷楓；經濟參考報 作者：王奇；中國基金報 作者：泰勒；鳳凰網財經、如是金融研究院等；轉載請註明來源
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