進出口數據均超預期
海關總署2月14日公佈數據顯示，2019年1月，中國貨物貿易進出口總值2.73萬億元人民幣，同比增長8.7%。其中，出口1.5萬億元，增長13.9%，預期增3.8%，前值增0.2%；進口1.23萬億元，增長2.9%，預期降1.9%，前值降3.1%；貿易順差2711.6億元，擴大1.2倍。按美元計價，1月份，中國進出口總值3959.8億美元，增長4%。其中，出口2175.7億美元，增長9.1%；進口1784.1億美元，下降1.5%；貿易順差391.6億美元，擴大1.1倍。進出口數據均遠超市場預期。
儘管進出口增速遠超預期，我們認為，對2019年的貿易形勢仍需冷靜看待。就1月數據而言，表現良好可能有以下原因：第一，由於春節的存在，1、2月貿易數據往往波動較大。考慮到2018年春節位於2月中，2019年春節位於2月初，春節錯位導致貿易商提前報關可能是1月進出口數據表現良好的一個原因。這一猜想有待2月數據的進一步驗證。
第二，人民幣整體在2018年下半年呈貶值趨勢，人民幣實際有效匯率指數自2018年6月的126.43最低下降至2018年11月的121.80，貶值3.56%，12月小幅反彈至122.73。考慮到從貶值到出口的傳導時間，貶值效應的體現在一定程度上也促進了出口的增長。
第三，此前12月出口和進口增速雙雙為負，從金額看，也低於11月數值，而往年12月往往是貿易增長較快的時期。我們推測，由於中美貿易談判的不確定性，導致2018年12月進出口增速偏低，而1月以來，中美貿易談判明顯出現緩和跡象，導致貿易金額有所上升。如果將12月和1月合併考察，則出口增速為同比增長1.8%，進口同比下降4.5%。
從全球經濟數據看，目前主要國際組織對2019年全球經濟增長的預測仍在下調。1月全球PMI繼續表現不佳，全球經濟下行風險並未解除。外需的疲弱也意味著2019年的貿易形勢仍有不確定性。
貿易衝突不利影響仍需重視，但亦不必過分悲觀
從主要貿易伙伴看，以美元計價，1月對美出口365.4億美元，同比下降2.8%，降幅較上月收窄0.7個百分點；對歐盟出口386.3億美元，同比增長14.5%，增幅較上月擴大14.8個百分點；對東盟出口294.9億美元，同比增長11.5%，增幅較上月擴大7.2個百分點；對日本出口131.5億美元，同比增長5.6%，增幅較上月擴大6.6個百分點。除美國外，對其他主要貿易伙伴出口均有較大幅度改觀。由此判斷，春節效應和匯率因素可能是1月數據超預期的主要原因。
近期中美貿易談判出現緩和跡象。但我們維持此前的觀點，中美之間的問題已經不僅僅是貿易問題，博弈將在中期延續，即使達成局部協議，未來摩擦仍可能繼續。因此，2019年中美貿易談判的進程仍是出口端不確定性的來源。
另一方面，我們認為，也不必因貿易衝突的存在而對2019年的貿易形勢過於悲觀，仍應冷靜關注基本面的變化。
從近年來對貿易的拉動作用看，2018年，中國美元計價的出口增長9.9%，增幅較2017年擴大2個百分點，但增長主要來自東盟和中國香港特別行政區，東盟對出口的拉動作用2018年為1.75個百分點，較2017年增加0.65個百分點，中國香港特別行政區對出口的拉動由負轉正，由2017年的拖累0.4個百分點轉為正貢獻1個百分點。美國、歐盟作為中國最大的貿易伙伴，對出口的貢獻依然顯著；但從二階角度看，對出口增長的貢獻基本保持不變。
從進口看，2018年，中國美元計價的進口同比增長15.8%，增幅較2017年回落0.3個百分點，但美、歐、東盟等主要貿易伙伴的對進口增長的拉動作用均有明顯回落，對進口增長貢獻上升的主要是東亞的其他經濟體，如韓國、中國香港特別行政區、中國臺灣，以及其他國家和地區。
上述數據表明，中國貿易的增量已經更多來自新興經濟體，我們此前的報告對此亦做了專題分析（見 ）。在此背景下，除非中美貿易衝突激化，出現全球經濟體被迫“站隊”的極端情形，否則，對貿易衝突的影響仍需重視，但不必過於悲觀，而應更多關注未來基本面變化對貿易的影響。
閱讀更多 朱啟兵宏觀研究 的文章
