进出口数据均超预期
海关总署2月14日公布数据显示，2019年1月，中国货物贸易进出口总值2.73万亿元人民币，同比增长8.7%。其中，出口1.5万亿元，增长13.9%，预期增3.8%，前值增0.2%；进口1.23万亿元，增长2.9%，预期降1.9%，前值降3.1%；贸易顺差2711.6亿元，扩大1.2倍。按美元计价，1月份，中国进出口总值3959.8亿美元，增长4%。其中，出口2175.7亿美元，增长9.1%；进口1784.1亿美元，下降1.5%；贸易顺差391.6亿美元，扩大1.1倍。进出口数据均远超市场预期。
尽管进出口增速远超预期，我们认为，对2019年的贸易形势仍需冷静看待。就1月数据而言，表现良好可能有以下原因：第一，由于春节的存在，1、2月贸易数据往往波动较大。考虑到2018年春节位于2月中，2019年春节位于2月初，春节错位导致贸易商提前报关可能是1月进出口数据表现良好的一个原因。这一猜想有待2月数据的进一步验证。
第二，人民币整体在2018年下半年呈贬值趋势，人民币实际有效汇率指数自2018年6月的126.43最低下降至2018年11月的121.80，贬值3.56%，12月小幅反弹至122.73。考虑到从贬值到出口的传导时间，贬值效应的体现在一定程度上也促进了出口的增长。
第三，此前12月出口和进口增速双双为负，从金额看，也低于11月数值，而往年12月往往是贸易增长较快的时期。我们推测，由于中美贸易谈判的不确定性，导致2018年12月进出口增速偏低，而1月以来，中美贸易谈判明显出现缓和迹象，导致贸易金额有所上升。如果将12月和1月合并考察，则出口增速为同比增长1.8%，进口同比下降4.5%。
从全球经济数据看，目前主要国际组织对2019年全球经济增长的预测仍在下调。1月全球PMI继续表现不佳，全球经济下行风险并未解除。外需的疲弱也意味着2019年的贸易形势仍有不确定性。
贸易冲突不利影响仍需重视，但亦不必过分悲观
从主要贸易伙伴看，以美元计价，1月对美出口365.4亿美元，同比下降2.8%，降幅较上月收窄0.7个百分点；对欧盟出口386.3亿美元，同比增长14.5%，增幅较上月扩大14.8个百分点；对东盟出口294.9亿美元，同比增长11.5%，增幅较上月扩大7.2个百分点；对日本出口131.5亿美元，同比增长5.6%，增幅较上月扩大6.6个百分点。除美国外，对其他主要贸易伙伴出口均有较大幅度改观。由此判断，春节效应和汇率因素可能是1月数据超预期的主要原因。
近期中美贸易谈判出现缓和迹象。但我们维持此前的观点，中美之间的问题已经不仅仅是贸易问题，博弈将在中期延续，即使达成局部协议，未来摩擦仍可能继续。因此，2019年中美贸易谈判的进程仍是出口端不确定性的来源。
另一方面，我们认为，也不必因贸易冲突的存在而对2019年的贸易形势过于悲观，仍应冷静关注基本面的变化。
从近年来对贸易的拉动作用看，2018年，中国美元计价的出口增长9.9%，增幅较2017年扩大2个百分点，但增长主要来自东盟和中国香港特别行政区，东盟对出口的拉动作用2018年为1.75个百分点，较2017年增加0.65个百分点，中国香港特别行政区对出口的拉动由负转正，由2017年的拖累0.4个百分点转为正贡献1个百分点。美国、欧盟作为中国最大的贸易伙伴，对出口的贡献依然显著；但从二阶角度看，对出口增长的贡献基本保持不变。
从进口看，2018年，中国美元计价的进口同比增长15.8%，增幅较2017年回落0.3个百分点，但美、欧、东盟等主要贸易伙伴的对进口增长的拉动作用均有明显回落，对进口增长贡献上升的主要是东亚的其他经济体，如韩国、中国香港特别行政区、中国台湾，以及其他国家和地区。
上述数据表明，中国贸易的增量已经更多来自新兴经济体，我们此前的报告对此亦做了专题分析（见 ）。在此背景下，除非中美贸易冲突激化，出现全球经济体被迫“站队”的极端情形，否则，对贸易冲突的影响仍需重视，但不必过于悲观，而应更多关注未来基本面变化对贸易的影响。
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