銅市行業資訊方面，智利統計局INE公佈的數據顯示，智利11月生產銅540,720噸，較上年同期增長7%，創下2005年12月以來的最高水平。11月產量環比增長9%，主要受智利一些大型銅礦的礦石品味上升及高效加工推動。
昨日滬銅震盪走弱，因中國官方及財新制造業PMI均跌穿榮枯線，顯示中國經濟下行壓力逐漸加大，市場心態表現不佳。現貨市場上，供需存在分歧，下游節後補貨有限。
中國去槓桿向消費端傳導：第一，金融去槓桿波及實體，基建投資資金來源受限，投資增速維持低位運行；第二，製造業擴張速度放緩，企業營業收入和利潤總額增速邊際轉弱。
從銅消費維度來看，電網方面，電網投資增速萎縮，核准項目數量低於年初承諾值。同時，計劃新增電網投資傾向於輸電網，有可能擠佔配電網投資。房地產方面，房地產敷設電纜和變電設備等消費下降，房地產企業資金趨緊，傾向於趕開工、趕施工、趕預售、趕回款，但不趕竣工。同時，房地產銷售下滑拖累空調等相關家電消費，空調內銷滯後房屋銷售增速6—10月，預示明年6月前空調等家電內銷增速難以回升。（下圖）
圖為電網基本建設投資完成額
汽車方面，中國汽車進入萎縮區間，自7月開始汽車銷售連續4個月下滑，並且降幅不斷擴大。新增汽車消費悲觀，7—10月汽車總銷量較去年同期減少80萬輛。但如果扣除置換需求汽車消費（減掉報廢汽車），7—10月汽車銷量較去年同期減少137萬輛，為歷史首次。
未來銅供應增速將提高。銅精礦方面，現貨加工費TC持續居於高位。截至11月底，由於國內礦山項目復產，進口銅精礦增多，銅精礦加工費在90—92美元/噸。
短期外部環境緩和，銅價會有反彈，但中長期驅動銅價的消費端邏輯未變，且銅供應增加預期強化需求邏輯，預計銅價中期仍將保持弱勢。
對於2019年，美國減稅政策對經濟提振逐漸弱化，美國經濟增長或將放緩。中國經濟下行趨勢預計不會發生改變。因全球貿易保護主義抬頭，國際貨幣基金組織IMF下調2019年全球經濟增速。OECD下調2019年全球經濟增長預期，稱全球經濟面臨保護主義、中國經濟放緩等下行風險。
總體庫存水平較低。其次境內外冶煉端會受到環保、檢修、技術等影響，出現較大確定性的擾動。對精銅產量的影響量級保守估計為30萬噸，新增產能因處於爬產階段上半年僅有20萬噸增量，難以抵折損量。
正如兩個月的圖表所示，截至10月19日，銅庫存已降至153,950噸，與7個月前的水平相去甚遠。
全球顯性庫存和三大交易所庫存圖
當前全球低精銅庫存（4年低位）且廢銅大幅去化結束，若宏觀因素改善銅價將明顯反彈，退一步若宏觀繼續惡化，則也具備近強遠弱的正向套利機會。
目前銅市矛盾非常突出，庫存處於歷史性地位，消費卻難以好轉，甚至還在繼續走弱，尤其年末經濟總結都對2019年上半年的經濟分析表示悲觀，嚴重壓制著銅價快速下滑，短期看沒有重大利好扭轉銅市反轉。逢高做空思路不變。
LEM3月期銅目前運行到主要盤整區域下邊沿5800美元附近，如果跌破此位置下跌空間將再度打開，空單可繼續跟進。（下圖）
滬銅1902合約運行到前低57000附近稍有企穩，但多單需謹慎，趨勢行情還是逢高做空為主，銅價如果繼續跌破57000元空單可跟進。（下圖）
本文首發於公眾號：潮訊財經「ID:ChosenOne_com_cn」 作者：胡高龍 潮訊財經研究所研究員
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