最近盼跌未遂，跳大神也失去兴致，不如就跟大家聊聊某种一眼胖瘦的估值方法。
用市盈率看估值当然是最直观，大家都熟，今天按下不表。今天说说市净率，是不是PB小于1就是低估？当然不是的。
PB中的B，叫做账面资产，比如工行、建行，都在各大城市核心区拥有大量房产，都是以十几年、几十年前的买入/建造价格入账，而且还每年折旧，其账面价值无疑大大低于实际价值，当然他们的其他账面资产是不是高估（坏账是不是低估），又要做具体分析，本文不探讨这些，只想说说PB这个市场给出的价格隐含了怎样的市场预期，跟你心里的预期做一个比较，你当然马上就可以做出判断，值得买还是不值得买，也就是我所谓的一眼胖瘦。
有一个估值公式，具体推导比较枯燥，大家不妨采取拿来主义：
PB=1+（ROE-r）*（1+g）/（r-g）
其中 PB是市净率，ROE是净资产收益率，r是社会资金成本（贴现率）或者你个人期待的收益率，g是资产的未来永续增长率。
如果大家对DCF（自由现金流）估值比较熟悉，那么对上述公式也会比较容易理解，PB是未来净资产积累的此刻贴现值。
有了这个公式，我们就可以把一些自己关心的个股套入计算一下了。比如根据万得数据，工商银行2018年底净资产约6.39，即目前PB是0.87，ROE约13.7%，那么
0.87=1+（13.7%-r）*（1+g）/（r-g）
通常我们都会假定永续增长率g小于社会资金成本r，所以要让上面公式成立，要求r比13.7%还要高，r 实际上可以分解为两个部分，一个是无风险收益率，可以用十年期国债收益率来替代，目前不到4%，另一个是风险补偿，在这个例子中，风险补偿需要大于9.7%，假定g=0，简单计算r为15.75%，风险补偿将近12%，对于工行这种大而不能倒的公司，就算金融危机，这个风险补偿合理吗？
银行股当然非常特殊，我们换换口味，拿一个消费股来玩玩，看看双汇发展是什么情况。
同样查询万得数据，双汇发展的2018净资产约4.98，目前PB为4.97，ROE约30.37%，假定我们的长期回报率 r 选取10%，代入公式：
4.97=1+（30.37%-10%）*（1+g）/（10%-g）
得到永续增长 g=4.63%，看起来市场估值还是比较公允的。
现在我们再来看两个硬资产的案例，中国神华和长江电力，这是有不少人愿意放在一起比较的个股，我们同样r取10%。
中国神华：1.21=1+（14.57%-10%）*（1+g）/（10%-g），g= -9.66%
长江电力：2.5=1+（15.9%-10%）*（1+g）/（10%-g），g=5.84%
很有意思，市场认为长江电力长期资产增长可以达到将近6%，而神华却会损毁价值，负增长约10%，哪个是对的？
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