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成大生物——狂犬病疫苗業務穩健增長，2018年淨利達6.13億元
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2018年業績快報
公司發佈2018年業績快報，收入同比增長8.98%，歸母淨利同比增長10.26%：公司穩步推進各項業務，財務主要指標保持良好，盈利能力進一步增強。實現營業收入 13.91億元，同比增長 8.98%；實現利潤總額7.19億元，同比增長 9.61%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 6.13億元，同比增長 10.26%；扣非歸母淨利潤 5.98億元，同比增長8.61%。
狂犬疫苗仍為公司核心產品：
公司2017年主要在售產品為狂犬疫苗，佔營收比重達92.04%。公司具體產品包括人用狂犬病疫苗（Vero細胞）、凍幹人用狂犬病疫苗（Vero細胞）、人用乙腦滅活疫苗（Vero細胞）、凍幹乙型腦炎滅活疫苗（Vero細胞）。成大生物2018年業績快報表示：公司充分鞏固品牌知名度，產品認可度進一步提升。公司的營業總收入、利潤總額、歸屬於掛牌公司股東的淨利潤較上年同期增長，主要是由於人用狂犬病疫苗在海外市場及國內市場的銷量增加。
狂犬疫苗銷量在業內處於龍頭地位
近十年來，成大生物持續保持著競爭力強勁，影響力卓著的行業優勢地位。公司2017年年報顯示：2017年，公司人用狂犬疫苗產品在國內同類產品中市場佔有率保持第一，出口額位列中國疫苗生產企業前列。我們此前分析了國內的批簽發數據，數據顯示成大生物預計仍將保持行業內龍頭地位。
公司產品技術處於行業領先地位
成大生物引進美國BARI公司生物反應器高密度微載體Vero細胞培養技術和先進設備的公司，採用國際標準狂犬病固定毒株PV-2061株和低代次的Vero細胞，通過自主創新、生產工藝優化和產業化生產，逐步形成了自主擁有的核心技術“生物反應器規模化製備疫苗的工藝平臺技術”。該技術採用懸浮式細胞培養，通過投放高密度微載體，大幅提高細胞貼壁的培養表面積，具有生產效率高、汙染機率低、佔地面積小等特點，通過該技術生產的疫苗具有高效價、低雜質的特點，接種者免疫效果好、不良反應發生率低，安全性指標達到或優於國家藥典標準。（公司公告）
公司疫苗免疫程序有優勢
成大生物人用狂犬病疫苗自上市以來，國內外累計使用量近3.5億支（2017年數據），全程規範處置未見失敗病例報告。2-1-1程序是WHO推薦的兩種暴露後肌內接種程序之一，成大生物人用狂犬病疫苗是目前獲批可以採用該程序的中國疫苗，公司的“人用狂犬病疫苗2-1-1免疫程序”於2010年獲得藥監局生產批件，接種對象只需就診接種3次，與現行免疫程序相比減少2次就診，不但確保了免疫效果而且極大的方便了患者。（公司公告）
公司注重研發，擁有產品儲備
除已上市的產品以外，公司在研多種疫苗產品正在有序推進、加快申報進度，已取得顯著的成果，形成了符合產業趨勢的後續產品梯隊儲備，未來的陸續推出將豐富公司現有產品種類。成大生物在逐步構建穩定的病毒疫苗和細菌疫苗研發技術平臺。2018年 9 月 20 日公司收到由國家藥監局下發的凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）的藥物臨床試驗批件。（公司公告）
生產質量管理頗具成效
成大生物嚴格執行GMP、GSP等相關標準，高度關注行業監管政策變化，把控企業危機處理機制。公司不斷規範完善疫苗生產質量管理制度，提高疫苗產品的科學管理水平，持續優化質量管理體系，保障生產的疫苗產品安全有效，確保企業運營的合規性。2018年公司在行業安全風險事件的大背景下，仍取得了穩健的增長。
投資參考
成大生物已發佈公告擬在港股上市，公司公告顯示：公司於2018年11月23日收到中國證監會出具的《關於核准遼寧成大生物股份有限公司發行境外上市外資股的批覆》。公司2018年業績快報顯示：其加權平均淨資產收益率約22.55%，歸屬於掛牌公司股東的每股淨資產約7.86元。截至最新收盤，公司股價為16.68元，市值為62.52億元，對應18年PE約10.20X。建議關注。
風險提示
產品結構單一風險、政策風險
重點行業
科 “新”時代，優創先機
新三板2019年年度策略
醫藥
2019年建議關注頭部醫藥公司：合全藥業、成大生物、原子高科等
TMT
科創板上線或成明年資本市場最大變量，部分優質三板公司或可迎來轉板機遇！
教育
K12板塊依舊是重點、職業教育板塊值得關注，持續關注政策對於部分賽道的後續規定！
安信新三板 諸海濱團隊
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【團隊榮譽】
2016年-2018年賣方水晶球獎新三板公募/總榜第一名
2015年&2016連續新財富最佳新三板研究機構第一名
2016年&2017年金牛獎新三板研究第一名
【首席 · 諸海濱】
安信證券研究中心 •總經理助理
新三板研究負責人
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