市場中的套利行為發生在交易行為之中。交易行為有四大要素：時間、空間、成交量、價格。所以套利行為也可以分為四類：時間套利、空間套利、成交量套利、價格套利。後面我們將一一做詳細的解釋。隨著時間的推移，這些套利機會會越來越稀少。但是還是時有發生，學習利用這些套利機會仍然是必要的。
一、時間套利
首先是跨時間的套利。現在我知道某隻股票在30天之後會以某一個價格被他人買入（通常發生在對上市公司的併購之中）。同時，我們知道併購方信用良好，併購成功的概率非常大。
最強投資者巴菲特就曾做過大量的併購套利。他曾經講過四個基本問題：
1、承諾的併購成功的可能性有多大？
2、併購成功離現在有多長時間？
3、是否可能會發生有利的事件？例如有對手參與併購，收購價格提高。
4、是否可能會發生不利的事件？例如併購因反壟斷法流產時，股價會下跌到哪裡？
巴菲特介紹了他參與阿卡塔公司的併購套利的案例幫助股東們理解併購的操作。
“1981年，阿卡塔公司同意將公司賣給KKR公司。阿卡塔公司當時的業務包括林業產品和印刷。另外，1978年，美國政府曾以9800萬美元的價格強行從阿卡塔公司購買了萬多英畝的紅杉樹林來擴展國家紅杉公園。9800萬美元以分期付款方式支付給阿卡塔公司，欠款按6%的單利支付利息。阿卡塔公司抗議說政府出價過低，6%的單利也偏低。1981年，阿卡塔公司向法院提出訴訟，要求政府予以補償。阿卡塔公司的價值為它的經營業務加上潛在的政府補償支付。KKR公司提出按每股37美元再加上政府可能補償款項的2/3的出價收購阿卡塔公司。巴菲特分析了KKR對阿卡塔公司的收購。他指出，KKR公司在併購融資方面的歷史記錄一直很好，即使KKR放棄這項交易，阿卡塔公司也會另找一個收購者因為阿卡塔公司董事會已決定將公司出售最後一個需要回答的問題比較難一些，即政府從阿卡塔公司收走的紅杉樹林價值到底有多大？巴菲特認為，由於有政府部門的參與，要作出合理的估價是相當困難的。
“巴菲特從1981年秋天開始以每股約33.5美元的價格收購阿卡塔公司股票。截止到11月30日，已持有40萬股阿卡塔公司股票，大約佔阿卡塔公司股份總數的5%。1982年1月，巴菲特又以每股約38美元的價格再次購入了25.5萬股阿卡塔公司股票。此時，阿卡塔與KKR正式簽定了收購協議。雖然交易過程複雜，但巴菲特仍願意支付比KKR提出的每股37美元更高的價格，表明了他堅信阿卡塔公司要求政府追加紅杉樹林補償的訴訟是有價值的。
”幾星期後，這項買賣開始漸露眉目。首先，出乎巴菲特所料，KKR在籌集收購資金時遇到了困難。阿卡塔公司股東大會推遲至四月舉行。KKR由於無法籌集全部收購資金，決定將收購價降為每股33.5美元。而阿卡塔公司董事會拒絕了KKR的新報價。三月底之前。阿卡塔公司接受了另一家公司提出的每股37.50美元另加上潛在的政府補償價值1/2的競標。巴菲特在阿卡塔公司2290萬美元的投資獲利170萬美元取得令人滿意的15%的年回報率。
“幾年後巴菲特在阿卡塔公司的套利投資還獲得了另外期望已久的收益在阿卡塔公司與政府打官司過程中，法庭指定了兩個調查團，一個給紅杉樹林估價，一個確定合適的利率。1987年1月第一個調查團宣佈，紅杉樹林的價值不是9790萬美元，而應該是2.757億美元；接著，第二個調查團宣佈，適當的利率應定為14%的複利，而不是6%的單利。法庭裁決政府應支付給阿卡塔公司6億美元。雖然政府進行了上訴，但最終結果仍確定為5.19億美元。巴菲特從中獲利1930萬美元，相當於每股阿卡塔公司股票增收了29.48美元。”
二、空間套利
其次是跨空間的套利，一般也叫跨市場套利。簡單來說，同一個標的在不同的市場的價格並不一樣，我們就可以把這個標的從價格較低的市場拿到價格較高的市場去賣。
例如，上海期貨交易所的銅價格比倫敦期貨交易所明顯高。我們在做多倫敦期貨交易所的銅的同時，做空上海期貨交易所相同規格的銅，獲取良好的收益。這樣的交易就叫做跨市場套利。
三、成交量套利
成交量方面的套利分為兩種。
1、第一種是成交量超過限制的套利。
比如說我借了錢去買股票，還有借的券去做空股票。所以成交量超過限制的套利又分為兩種。第一種叫做殺多。殺多就是有很多人借錢買了這隻股票，然後交易對手拼命地打壓股價，強迫這些借錢買股票的人平倉。第二種叫做逼空。逼空就是很多人借券做空了這支股票，然後交易對手拼命的拉抬股價強迫這些人平倉。
我們以港股裡面最經典的逼空案例中國恆大為例。中國恆大因為資產負債率非常的高。一直是港股房地產行業中分歧最大的個股。在港股扮演重要角色的外資投行對中國恆大極高的負債率非常的擔憂。即便中國房地產的形勢非常良好。中國恆大的房地產銷售金額和銷售面積，都是同行業的第一位。，皆位居行業榜首。外資投行還是一直給予看空評級，因此，市面上做空中國恆大的資金也非常的多。
但在贖回永續債降低負債率和重回A股享受高估值的兩重利好下，摩根士丹利成為外資投行的叛徒，一份研告空翻多。同時，中國恆大的老闆許家印進了很多戰略投資者。恆大開始暴漲，從低點漲了115%，翻倍行情，估值就自然去到了40+，而港股的房地產股通常的市盈率是個位數。只是因為空方被逼空了。中國恆大才能到這樣一個雖然難以置信的一個估值。恆大公司大股東合計持股達74%，在外流通的股票僅有26%。而恆大1個月就回購達7億股，相當於總股本的5.3%，佔流通股的20%。事實上，可以用來做空的股票越來越少了。最多20%，而這20%中，卻有30%是空單。因此，隨著回購的進行，空方面臨的壓力是越來越大的。很多空方，三月份或之前的賣空成本低於6港元，隨著中國恆大5月大漲，浮虧就達到30%+，大量的空頭開始平倉，進一步推動股價的上漲。
大家可以看到，在殺多和逼空的時候。股價的走勢，可以和公司的基本面完全無關，而完全是一種博弈行為。因此，如果我們借錢買股票和借券做空股票。有的時候即便我們看對了公司，也會也會損失我們所有的本錢。在介紹Kelly公式那章，我們瞭解到一個基本準則，就是在任何時候都不要失去我們的本錢。因此在操作股市的時候，不建議上有可能平倉的槓桿和做空。
那麼巴菲特又為什麼可以上槓杆？有此前研究過巴菲特的同學，有可能就會問：最強投資者巴菲特明明是由大概70%的槓桿的。你卻在這裡忽悠說不要上槓杆，這不是在減少我的收益嗎？在這裡我有必要解釋一下，巴菲特是用保險公司的浮存金去上槓杆的。保險資金不存在短期的兌付壓力。因此，即便短期被殺多或者逼空，長期而言，只要市場重新上漲，就不存在任何的問題。而我們普通投資者，因為旗下沒有保險公司，因此沒有機會上這種性質比較良好的槓桿。在美國，有一些有成就的對沖基金也會學習巴菲特做一個再保險公司上市來募集資金。
2、第二種是成交量不可分割的套利。
如果成交量不可分割，我們把批發來的東西零售出去。這種操作在股票市場裡非常少見，不做介紹。
四、價格套利
和成交量方面的套利類似，價格方面的套利也分為兩種。
1、第一種是價格超過限制的套利。
市場裡面為了保護一些初級投資者，設置了一些漲跌停板的限制。而一隻股票如果當天自然漲停，那麼很有可能第二天會自然高開。因此，在當天剛剛漲停的時候買入，將當天漲停板不打開，第二天會大概率的高開。在A股市場有大量的資金是利用這一點來賺錢的，這些人通常被稱作“漲停敢死隊”。比如早期的徐翔，本人推測就是利用類似的方法在掙錢。但是，正因為知道在股票剛剛漲停的時候，大量的資金會買入，有一些資金會會操作股價，讓股價封漲停板，然後在漲停板上賣出。所以如何分辨是不是真的自然漲停，成了一個非常有技巧的事。下面錄一段“漲停敢死隊”中成就最高的徐翔的方法的介紹。
徐翔的助手之一受委託出場，就叫他X-man吧。
每個做短線交易的人都清楚，徐翔是漲停板敢死隊開宗立派的教主級人物，能夠請教他的打板操作，將是多麼難得的機會。下錄一些談話內容，希望有所啟發。
徐翔仍是順勢操作
彌達斯：我一直有一個問題，以徐翔這種段位和控制的資金量，是否可以自己造板而無需打板？這樣就可以擺脫打板戰法的一些侷限性了。
X-man：還是打板。徐翔一直是順勢操作，這麼大的市場，錢再多，也不能指望獨自造出勢來。
彌達斯：你的意思是說，即便徐翔這麼高的段位，也還是要選阻力最小的方向。
X-man：當然了，市場永遠向阻力最小的方向運行，只有順著做才能賺錢，不知道有沒有人敢逆著做——漲得好的股票，都是大家取得共識、意見一致的股票，所以向上突破的阻力才會小。這時如果逆著做，就是與全市場的共識為敵，應該沒有人有這種能力。
彌達斯：你們測算打板的勝率要到多少才能基本保證賺錢？
X-man：要六成勝率，因為如果爛板（漲停板追進股票後，股價下行，漲停板打開的過程）或者沒肉吃的話（有肉吃，是指漲停板追進股票後，第二天高開出貨獲得收益的過程），這一隻股票的損失要兩隻賺錢來補，所以大體算算要有六成勝率。
彌達斯：你們第二天只要有肉吃就走嗎？會不會等繼續漲停？
X-man：除非開盤漲停，否則有肉吃就走，這是紀律。
彌達斯注：從這段對話看，徐翔打板戰法的紀律比一般選手強，他剋制貪婪的能力一定強於常人。同時，六成勝率的要求也相對苛刻，但或許正因這種苛刻，才會保證在熊市中也能賺錢。
彌達斯：打板重點也是搶龍一（一號龍頭股）嗎？
X-man：是的，熱點概念的龍頭股，這方面沒什麼多說的，大家都是一樣做法，也是因為市場體現出這類股上漲的阻力非常小，順勢操作。
彌達斯：那徐翔做不做半路板（即在股票未漲停時介入等待漲停）？
X-man：不做，應該也試過，但是事實證明這種做法成功概率小。
彌達斯：很多人認為半路板戰法是比打板戰法高級的。
X-man：可能吧——但是它太難了，勝率低，這樣的話就沒有必要做，確定性和可持續性是很重要的。
2、第二種是股價不連續的套利。
一般股價是到小數點之後兩位。因此，最小單位是0.01元。有的時候賣一和買一相差還挺大的，因此在賣一掛出比現價更低的價格，在買一掛出比現價更高的價格。除了可以提供流動性，還能夠掙一點微小的差價。這些差價雖然微小，但是盈利能力相對可靠，所以長期也能積少成多。市場上有一類做這類事情的公司，叫做高頻交易公司。高頻交易的差價非常微小，扣除交易費用後很有可能不賺錢。因為高頻交易公司提供了寶貴的流動性，在市場中經常起到了做市商的角色，大量的券商會給他們返傭，高頻交易公司的利潤經常來自返傭。因為美國股市沒有t+1的限制（可以當日交易），因此，美國的高頻交易相當的發達，高頻交易公司的成交量佔到總成交量的70%。高頻交易公司Virtu Financial已於週一向美國證券交易委員會(SEC)提交了初步的IPO(首次公開招股)上市申請文件中稱，在過去的總共1238個交易日裡只有1天出現虧損。高頻交易盈利的穩定性可見一斑。高頻交易的算法在各種交易方式裡面相對較為簡單，所以到最後高頻交易公司經常是比誰的硬件設施更好，軟件優化更好，而成為一家科技公司。（作者：量化招財貓）
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