原标题：风云年报快评 | 湖南发展：传统水电业务稳定，新兴医疗业务仍处于亏损状态
文 | 陈南方
湖南发展（000722，SZ），1997年上市，是湖南国资委实际控制的企业，原有主业是水力发电综合开发经营业务，2015年，受益湖南国企改革，开始转型医疗养老大健康业务。
2018年，公司实现营业收入2.67亿，同比增长9%、归母扣非净利润实现0.9亿，同比增长3%。
一、发电+医疗养老大健康业务
转型后的湖南发展，主营业务是水力发电综合开发经营以及医疗、养老业务的投资、建设及运营管理。
水电业务，公司处于电力生产和供应的发电环节，运营发电站通过水力发电将电力输送给电力公司，流域来水的变化是影响公司发电量、经营业绩的重要因素，水能利用率是衡量水电业务效益的重要经营指标；
医疗业务，是公司通过运营多家医院，为患者提供以康复特色专科为主，同时提供其他常见病、多发病的基本医疗服务；
养老服务，则主要是通过开展社区嵌入式小微养老机构、社区居家养老服务、政府购买服务及相关业务。
报告期内，公司积极承接了社区养老服务信息平台建设及运营等政府购买服务，并探索启动健康生活、旅居、食药康养等增值业务。
二、水电仍是盈利主力，健康产业在减亏
虽然公司从发电业务向大健康业务进行了转型，但水电业务仍然是公司的主要盈利来源，收入占比92%，利润占比100%，去年虽然遇到流域降雨偏少、上网电价政策性下调等不利因素，但电力业务仍然实现了6%的增长。
健康产业发展迅速，营收从去年的1360万增加至2164万，同比增长59%，但目前仍然处于培育期，处于亏损状态。
三、盈利能力分析
传统发电业务毛利率保持稳定，且较上年有所上升，健康产业因为仍然在减亏阶段，毛利率为负数。
因为健康产业业务的拖累，公司的综合毛利率较去年下滑了近6个百分点。而且虽然收入同比增长9%，但因为净利润实际下滑5%，导致公司销售净利率较上年低4%。
四、费用管控能力分析
因为利息收入的增加，和控股子公司销售费用的减少，公司的财务费用、销售费用同比下滑61%、395%，期间费用率较上年下降9.27%。
五、营运能力分析
公司主要业务是水力发电，属于重资产型企业，主要构成是固定资产，存货和应收项目构成较少，固定资产周转率在2018年有所提升。
六、偿债能力分析
公司的水电业务现金流稳定，经营性回款好，近年来，公司也少有固定资产投资支出，公司最大的投资活动就是购买银行理财产品和购买结构性存款，没有短期借款，仅有长期借款1.31亿，资产负债率仅有7%，流动比率、速动比率分别为6、12，无偿债风险。
风险提示
1、 电价下滑风险
水电上网电价近年来呈持续走低趋势，会对公司盈利能力造成较大影响；
2、发展新业务风险
康复医疗业务目前还仍处于亏损状态，存在较大的经营风险。
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