據IPO早知道消息，上海東正汽車金融股份有限公司已經開始簿記，將於3月19日定價，3月26日正式登陸港股。本次香港IPO共發行5.33億股，佔擴大股本後的25％，募資33.6億港元（合4.28億美元），同時設有15％的綠鞋機制。本次發行的定價區間為每股4.2港元至6.3港元，對應2019年8-12倍的市盈率。中金和瑞信是本次發行的聯席保薦人。
在小牛市的春季行情中，誰都想分一杯羹。
作為中國唯一一傢俱有經銷商背景的汽車金融公司，東正汽車金融開始對港股資本市場做最後衝刺，有望成為汽車金融行業的上市第一股。
業績增長迅猛
東正汽車金融從成立到啟動上市，只有短短四年。
2015年3月，東正汽車金融正式成立，港股上市公司正通汽車（01728.HK）出資15.2億元，持有東正汽車金融95％股權，東風汽車集團有限公司持有東正汽車金融5％股權。
成立至今，東正汽車金融已經形成了一個較為龐大的經銷商網絡。截至2018年底，東正金融的經銷商網絡內的經銷商增加至1280家，較2017年增加了929家，增幅為265％。通過這些經銷商，東正金融向購車客戶發放自營零售貸款。此外，東正金融也為這些經銷商提供貸款，經銷商購買汽車出售給終端客戶。
經銷商網絡的大幅增長帶來的業務量上升，帶來的是東正金融營收及淨利規模同步增長。2016-2018年，東正金融的營收分別為3.32億、4.62億、8.16億，淨利潤達到1.74億、2.61億和4.53億。2017年的營收和淨利潤增速分別為39％和50％，2018年的營收和淨利潤增幅達77％和74％。
在東正汽車金融的兩大業務：零售貸款業務和經銷商貸款業務之中，零售貸款佔比更大。2016-2018年，東正金融發放的零售貸款餘額分別為33.11億、39.5億和70.8億元，經銷商貸款金額分別為12.87億、19.74億、18.26億元；截至2018年末，總零售貸款餘額為77.86億元，經銷商貸款餘額為8.91億元。
零售貸款的平均利率也要高於經銷商貸款，2016-2018年，零售貸款的平均利率分別為10.2％、10.3％、9.9％，經銷商貸款的平均利率為6.46％、6.57％、7.65％。
聚焦豪車市場
東正汽車金融的股東正通汽車是國內前十大經銷商集團，專注於經銷寶馬、奧迪、捷豹、路虎等豪華品牌汽車和日產、本田等中高端品牌，其打造的閉環汽車消費金融服務系統，已涵蓋汽車金融、租賃等業務。
基於這樣的股東背景，東正金融不同於其他只能為所屬汽車品牌貸款的汽車金融公司，可以更靈活地為不同的汽車品牌提供貸款。
並且，東正金融專注於豪車貸款。數據顯示，該公司的豪華汽車貸款金額由2015年的12億元增至2017年的38億元，複合年增長率為74.2％，明顯高於行業40％的平均水平。2016-2018年，東正金融發放的豪車貸款在自營零售貸款筆數中的佔比達到了81.9％、88.2％、75.7％。
聚焦豪車市場的定位讓東正金融的不良貸款率更低。購買豪華汽車的人償債能力較高，因此不良貸款率較低，豪車貸款的不良率在0.2％到0.3％，而非豪車在0.3％到0.7％。2016至2018年，東正金融的整體不良貸款率逐年下降，從0.37％降到了0.27％。
從銷售端來看。根據灼識諮詢的報告，中國豪華汽車的銷售金額由2013年的5102億元大幅增加到2017年的10727億元，複合增長率20.4％，預計2022年增長到17681億元。在整體乘用車市場裡，豪華汽車的份額從2013年的18.9％增至2017年的25.1％，預計2022年佔比達到31.3％。
隨著我國居民收入水平的提高，許多人的購車觀念將由購買“剛需型”車轉向價格更高的“改善型”車，未來我國千人汽車擁有量以及汽車消費市場的整體規模將會繼續上漲。
從汽車金融市場來看，豪華汽車分部的市場份額也在繼續增加。豪華汽車市場總貸款金額由2013年的834億元增至2017年的2614億元，複合增長率33.1％，預計2022年能達到7664億元。新豪華乘用車的汽車金融滲透率從2013年的28.8％大幅增至2017年的46.5％，較非豪華新乘用車高10.5％。
資金負擔重，上市是必經之路
根據招股書，東正金融擬將本次募資的70％用於擴展涉及外部客戶的業務；15％用於發放給正通汽車客戶的自營零售貸款；5％用作發展技術、營運及風險管理能力；10％用作一般營運資金。
汽車金融是重資本行業，繞不開的一個話題就是資金。東正金融想要進一步發展，就需要源源不斷的低成本的資金。
東正金融的營運資金需求主要依賴公司股東的註冊資本注資，以及從銀行與其他金融機構的借款。數據顯示，2018年，東正金融負債中拆入資金達60.85億元，佔負債總額的86％。
並且，雖然東正金融資本充足率保持在30％以上，遠高於現行上市銀行水平，但公司存在著資金期限錯配等問題。在資產端，公司的拆入資金期限在一年以內，而客戶貸款期限在1年以上的接近40％。若外部資金政策發生變化，東正汽車金融期限的風險將可能爆發。
從整個汽車金融行業來看，無論是東正金融還是其他公司，隨著企業業績、交易量的增長，加上整個行業的快速發展，對融資的渴求是顯而易見的。目前來看，大多數汽車金融企業更多還是依賴銀行或其他金融機構的借款維繫資金流動，但想要進一步做大做強，以及從成本的角度來看，上市都是必須要走的路。
因此，為了滿足資金需求和降低資金成本，東正金融率先走上赴港之路。展望未來，隨著消費對經濟的拉動作用不斷上升、居民收入水平不斷提高、消費主體更加年輕化、汽車市場的快速增長以及一系列行業鼓勵和支持政策的出臺，加之我國汽車銷售金融滲透率的提升空間仍較大，汽車金融公司未來的發展潛力與成長空間巨大，發展前景還是良好的。
本文源自IPO早知道
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