這是一篇舊文，拿來回顧是因為銀行股變得寂寞！
銀行股，
看上去是那麼地高大上，
各類網絡空間乃至營業部投資者群體中，
多年來都是充滿了對該類公司的“價值投資”呵護之聲。
至於說如何評估這類公司的股價合理性，
自然也是方法疊出，
理由各異。
就像房地產個股稍微一熱，
就有不少聲音說，
不高估，
按照NVA還很低估！
落到銀行股，
除了常規的PE、
PB等等，
還有如：存貸總額、
核心一級資本率、
資本充足率、
存貸比、
貸款撥備率、
利息回收率、
正貸遷徒率、
加權風險資產淨率.....
其實，
一切的一切，
最根本之，
就是常規估值，
即PE
老羊堅持認為，
真正的價值投資就是建立在公司持續經營基礎上的淨利穩定增長。
當股本不變為假設前提下，
十年前若每股淨利1元，
十年後每股淨利10元，
則十年內整體股價必然是上漲的。
除非其上市之初，
遇見好時機，
市場給予超高估值，
直接1000倍，
那就完蛋了！
好，
閒話少說，
直接拉建行過來看看！$建設銀行(SH601939)$
因為2017年底～2018年1月底的一波快速拉昇，
漲幅最高達近40%，
所以很多段子都出來，
比如“原來只打算吃個分紅利率，
不料成了價值投資”，
那這個拉昇真的是所謂戴維斯雙擊典範？
不！這是謊言！
當採集歷年淨利同比增速來看，
很顯然是一個不斷走低的趨勢！
即便如此，
其實淨利絕對增加額，
是一點都不少啊，
2009年突破千億後，
2013年就突破2000億元，
但此後增速就大幅平緩了！
原因？樹怎麼能漲到天上去啊！
那為何又讓投資者們，
重新燃起增速的慾望？
其實就是2016年的事而已，
將時間軸縮短些看，
似乎增速又大幅提升，
未來或許上天呢？怎麼可能啊！保持個位數的增長，
長期穩定，
已經是上佳局勢。
要知道，
銀行業和GDP、
M2等等緊密之關聯！
因此，
我們要認清楚，
就建行而言，
已經在2014年度開始告別此前兩位數的淨利高增態勢，
迴歸正常！
而且這個迴歸，
其實是從2011年後就定下的，
即告別4萬億的超級巨浪後，
就開始了！
既然不存在戴維斯的這一擊，
那我們再看看所謂淨利增加，
估值增加的謊言。
簡單曲線形式，
就能明白，
2007年9月上市後的高估值迅速被抹平，
2008～2011年度淨利同比增速和淨利絕對額，
都是上市後迅猛上揚的階段！
但估值並未雙擊，
而是老老實實，
向著地心引力而去！股價也是誠實地反映著上述數據，
修正上市初期的虛火後，
便靠譜地橫盤！
因此當您將，
2010年度～2017年度，
對應估值拉平去看，
均值就是6.6倍PE。
簡單說，
當某年估值低於這個水平線到一定距離，
比如小於5倍，
那市場先生形成的交易共振，
就會將其拉回水平線，
若當時市場熱情稍有溫度，
那就會矯枉過正一段！
比如越過6.6倍，
上揚到7倍以上！
請看，
2013年因為低於5倍，
股價跌至4元多（2014年初更是跌至4元以內），
2014年就被矯正，
到14年底達到6.7元多！2015年再有衝高！
2016年情況類似，
由於股災等因素，
2016年2月底，
股價跌破5元，
對應估值僅為5.4倍，
那就有拉回合理水平線的客觀需要！
因此，
2017年回升，
且同樣矯枉過正，
2017年底達到7.5倍！
至於說2017年底～2018年初，
再狂拉40%的衝擊，
無疑是規模化資金引起，
眾多投資者跟隨的“起風”羊群效應使然！就像2018年大藍籌終將平穩，
中小創再度楊帆，
一樣！
這段40%的大漲，
是市場針對2018年業績展望的憧憬！但面對9元的股價，
對應的是8.6倍高估值，
上次出現還是2010年的事情，
那憧憬之美好幻像，
必然破滅！
老羊的《估值天道》理論，
從市場最原本的估值角度，
為建行2018年度的估值之錨，
可下定義！
即，
2018年合理的PE估值錨定（合理中樞水平線）為7.1倍
即對應股價=1.0171×7.1=7.2元
因此，
18年2月初以來的股價下跌超過20%，
實屬正常估值迴歸！
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