上周的我们介绍了保时捷和大众的收购战，不过案例还没有讲完，而且是在最高潮之前戛然而止了。今天我们就把这个案例说完。而且让你想象不到的是，你以为的故事的高潮其实并不是高潮，这次收购战后面还有新的峰回路转。
1、对冲基金的灭顶之灾
我们先来简单地回顾一下当时的局面：
之前由于不看好保时捷能够以小博大，并且逾越各种法律法规条款地收购大众，所以非常多的对冲基金经理都闻风而动，各种做空大众的股票。
而我们之前说过，做空的原理是“先管别人借某项资产，之后再从其他地方买回来，最后还回去”。但是当时做空大众股票的总额度已经到了大众股票总数的10.4%，而当时市场上真正在流通的股票，也就是可以买到的股票只有5.8%了，这意味着哪只基金没有抢到大众股票，被挤到中间4.6%的缺口，就是灭顶之灾。因为一旦你没有东西可“还”，意味着你的亏损上限就是正无限。
我们来看看当时实际发生了什么，你就明白为什么这对于那些对冲基金来说是灭顶之灾了。
在2008年10月26日，一个周日，保时捷的发言人宣布了自己对大众的持股情况，准确地说是持有的股票加上期权的情况。这个爆炸性的信息一公布，大家都知道了当时4.6%的缺口意味着什么。然而那天是周末，股市不开盘，所以除了保时捷以外，所有人都度过了一个难以忘怀的夜晚。
果不其然，到了10月27日，交易所一开盘，所有基金都开始疯抢大众的股票。
当天收盘之后，大众的股价已经从上一个交易日的210欧元涨到了519欧元，而第二天直接涨到了1005欧元。两天直接涨了四倍！
在那一天，大众汽车的总市值接近3000亿欧元，一度超过了美孚石油，成为了世界上市值第一的公司，也就是苹果如今的地位。
这种疯狂持续了三天就结束了。因为到了第三天，为了避免整个市场崩盘，法兰克福交易所出面协调，让保时捷释放出5%的股票来，供那些缺货的对冲基金买，最终才让这个事件平息掉。
但是释放归释放，结算价格可一点不能打折，全部都按照当时的市场价结算。于是很多对冲基金在这一笔交易之后就倾家荡产，直接关门。
2、为什么对冲基金们输得这么惨？
假设你是一家对冲基金的经理，现在开始做空大众。大众股价是219欧元，你觉得未来它会跌到150欧元，所以你先以200欧元一股的价格卖出大众股票，然后期望比如六个月之后以150的价格买回来，还给市场。这样你就能盈利了。
然而事实证明，收购很有可能成功，而最关键的是，做空也就是借大众股票的人太多，导致需要买大众股票的人太多，于是供给严重不足。但是大家都需要这个东西，那么很简单，大家就竞价吧，价高者得——所以这个时候大众的股票理论上是可以涨到正无限的。
所以这个问题对于你来说就变成了，你准备花多少钱来买一个你必须还，还不上就只能等死的东西？
大众股票现在是219欧元，你出300欧元，代表每一股你就要亏掉1/3——但是你出300欧，别人很可能出更高，你可能买都买不到，所以你只能不断加价，最终市场出到了1009欧，也就是每股亏掉80%也要把这个债还上——否则你还可能亏85%、90%、95%……
这就是当时短短两天内发生的事情。如果保时捷没有释放出那5%的股票，整个市场不知道会变成什么样子。
而无数对冲基金也在那一天遭遇了人生中最大的失败，甚至是灭顶之灾。
最令人唏嘘的例子就是阿道夫·默克勒，这位曾经在德国财富排名第五、《福布斯》富豪榜位列第94名的亿万富翁，在做空大众汽车上巨额亏损，最终在2009年1月5日卧轨自杀。
阿道夫·默克勒
3、大逆转来了
故事讲到这里，你可能觉得保时捷一定大赚了一笔，成为了这一战的最大赢家。但这个案例最有趣的地方就在于，每次你觉得事态要向着一个方向发展的时候，它就会突然转变一个方向。
对于保时捷来说，这笔金融交易当然是大赚了几十亿欧元，但问题是，虽然手上持有大众的期权，但期权也只是权利而已，那些股票还不完全属于保时捷，还是要花钱买回来才行。
然而2008年是什么时候你肯定知道，那一年出现了全球性的金融危机，导致保时捷出现了15年来首次销售下滑。
公司本身非常依赖商业贷款运转，就像如今的特斯拉一样，但那个时候任何公司想要再去借债都非常艰难。到了2009年1月，保时捷完成了大众51%的控股，但发现自己持有的现金已经不够收购剩下的股权了。
2009年3月，保时捷从15家银行筹到了100亿欧元的贷款，准备进行强行收购，但随着时间的流逝，全球经济局势越来越差，保时捷突然发现，自己销售下滑现金流紧张，而这些商业贷款加上未来可能还要借的钱产生的利息，有可能拖死自己。
金融危机这一折腾，仅仅几个月之后，不但收购大众越来越困难，连自己的生存都是问题了。
2009年5月，保时捷提出想要和大众合并，组建新的公司。
不过这个时候，手里有大量现金的大众汽车反而掌握了主导权——毕竟它们也没做空自己的股票，几个月来都是正常经营，老老实实卖车，所以腰杆很硬。
反过来，保时捷负债率很高，利息每个月都要还，每多拖一天都会更危险。所以大众干脆摆起了架子，要求保时捷必须先降低自身的负债率，再说合并不合并的事。
所以这时候局面就变成了：保时捷有51%的大众汽车股份，但是自己的汽车公司面临着高额负债；对于大众来说，自己的绝对多数股权被保时捷掌握，但是自己现金流不错，虽然买回股权是没戏了，但是公司运转很健康。
最后两边一商量，达成了一个折衷的方案——
2009年8月，经过一系列复杂的谈判，大众斥资大约40亿欧元购买保时捷汽车公司49.9%的股权。三年之后的2012年7月，大众汽车再次出资44.6亿欧元认购剩下的50.1%的保时捷股权，完成100%控股保时捷。
4、保时捷和大众到底谁收购了谁？
所以如今你可以看到，保时捷汽车已经是大众旗下的汽车品牌了。而大众集团下面的品牌如今已经有：大众、奥迪、保时捷、斯柯达、宾利、布加迪、兰博基尼、杜卡迪等等，是全世界最大的汽车集团之一。
不过我知道，听到这里你可能会觉得有些乱：大众和保时捷到底是谁收购了谁？谁持有谁的股权？
其实这里面有一个细节需要注意：之前我们说过，保时捷为了规避一些德国的法规，把自己改组成了一个欧洲公司，也就是是欧洲保时捷控股公司。而这个控股公司旗下有各种子公司，比如最著名的就是“保时捷汽车”（Porsche AG），还有有些同学可能知道的“保时捷设计”，而最终100%卖给大众的是保时捷汽车这个子公司。
所以事到如今，保时捷汽车品牌已经归属为了大众汽车集团的一部分，但大众汽车51%的股权还是掌握在保时捷家族手里。
更有意思的是，在大众和保时捷这场收购战中，站在对立面的两个人叫做沃尔夫冈·保时捷与费迪南德·皮耶希。
从名字就能看出，这个沃尔夫冈·保时捷是保时捷创始人费迪南德·保时捷的孙子，那么费迪南德·皮耶希是谁呢？其实她的妈妈叫露易丝·皮耶希，而她的原名叫做露易丝·保时捷，皮耶希是她嫁人之后改成的夫姓。也就是说，费迪南德·皮耶希其实是保时捷创始人的外孙。这一场争斗，是保时捷家族后人绵延了几十年的争斗的一场缩影。
这一次，大众集团重归保时捷家族，两家的纷争也暂告一段落，到今天为止，我们对这个案例的解读也暂时告一段落了。然而未来的某一天这场战争会不会重新开启，我们拭目以待。
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