提起酵母，廚精湛的人都不會陌生，正是有了它，餐桌上才有可口的麵點、醇香的美酒。
它已經有幾千年的歷史了，4000多年前，修建金字塔的古埃及人用發酵的麵包作為主食。
古代中國人用酒麴釀造美酒，那時的人們並不知道是酵母在發揮重要作用。
17世紀，列文虎克通過顯微鏡發現了酵母，開啟了人類科學利用酵母的歷史。
隨著科技的日新月異，小小的酵母除了在食品領域廣泛應用，在生物工程、飼料、營養保健等領域也大放異彩。圍繞酵母深度加工的各種衍生產品，也越來越多，人類的智慧讓酵母的價值發揮得淋漓盡致。
一顆小小的酵母發酵，可以讓麵包變得鬆軟可口，體積變大；一個企業的能量發酵，又是何種情形？三峽大壩讓“高峽出平湖”，神女應無恙，當驚世界殊！
同處宜昌的安琪酵母，從小小的酵母出發，做到了2017年57.76億元的營業收入、8.93億元的淨利潤，在酵母這個行業我國第一，世界第三，是我國酵母行業唯一的上市公司。
獨闢蹊徑：從饅頭包子入手
酵母的工業化很早，19世紀在西方就開始了，其中，全球最大的酵母巨頭法國的樂思福成立於1853年、英國的AB馬利成立於1985年。
而同期，國內酵母工業還是一片空白。為此，國家計委確立了一個活性乾酵母工業性實驗基地的項目，最後這個項目被湖北宜昌市科委摘得。
1986年，安琪前身——宜昌食用酵母基地和宜昌市生物技術研究開發中心成立。
然而，當他們對酵母進行調查和研究之後，開始頭疼了。原來酵母的主要生產原料糖蜜產地主要集中在華南、華北等地，位於湖北中部的宜昌顯得很尷尬，離原材料產地太遠了。
當時國內有三個規模較大的酵母企業，其中兩個在廣東，為中外合資、外商獨資，靠近原材料產地，優勢明顯。
而安琪即沒有原料，也沒有資金，更沒有經驗，簡直就是一個小白研究所，起步基本為零。
酵母在西方國家主要用於烘焙領域，而當時我國烘焙市場尚處於起步階段，人們還掙扎在溫飽線上，消費水平有限，所以酵母的銷售情況也不是很樂觀，而且市場還被國外企業壟斷。
安琪董事長俞學鋒經調查後，獨闢蹊徑，將安琪酵母的銷售策略定在饅頭、包子等中國的傳統麵食上。
這個市場定位其實是一個非常巧妙的策略，一方面避開了國外巨頭的鋒芒，另一方面，開發了一個近乎空白的市場。
但打開這個空白的市場也卻非易事，老百姓千百年來都是用老面來發面。這種辦法費時費力，效率非常低。
如何讓中國的老百姓改變習慣，接受方便快捷的酵母發麵呢？答案很簡單：打廣告，在各個電視臺投放電視廣告，當時的廣告語——“安琪酵母，發麵就是快”，老一輩的人應該是比較熟悉的。
除了投放電視廣告，安琪還到的各大商場進行現場推銷，同時走鄉串村的推廣，就這樣慢慢打開了市場。
釀酒是中國的傳統產業，行業相對封閉，生產效率低、能耗高、糧耗高、排放高，夏季高溫不能生產。
安琪開發了耐高溫釀酒酵母，這個成果還獲得了國家科技進步獎，使得釀酒行業的效率大幅提升。在十多年的時間內裡，通過節約創造了社會效益超過30億元，節約了糧食數百萬噸。
憑藉先發優勢，安琪不斷擴張，在這個過程中技術、市場和品牌優勢不斷累積，業務領域也不斷拓展。國內市佔率超過60%，成為我國酵母的代名詞。
這是一個好行業：應用場景廣泛、天花板高
到這裡，也許有人開始悲觀了，市佔率超過60%了，規模也近60億元了，是不是要到天花板了？
首先食品和調味品是酵母應用最成熟的領域，屬於消費品領域，剛性需求較大，而且週期性不強。
其次酵母的應用場景不斷拓展，在生物工程、飼料、營養保健等領域大放異彩，市場潛力巨大。
安琪酵母作為行業的龍頭老大，從其業務領域的拓展和應用就可以看出行業的潛力。
安琪依託酵母技術與產品優勢，建立了一條上下游密切關聯的產業鏈，打造了以酵母為核心的多個業務領域，形成了多產品、多業務、多事業的戰略佈局。
主要產品為酵母、酵母衍生物及相關生物製品，比如麵包酵母、酵母抽提物、釀酒酵母、生物飼料添加劑、營養保健產品、食品原料等產品。
產品廣泛應用於烘焙與發酵麵食、食品調味、微生物發酵、動物營養、人類營養健康、釀造及酒精工業等領域。
具體來看，烘焙行業尚屬於發展期，對標國際仍有很大空間。根據每日食品網，美國烘焙食品的市場規模接近3800億元，遠超中國1700億元；個人消費方面，中國人均烘培產品的年消費額僅為美國人的十分之一。
酵母抽提物（YE）是天然鮮味劑，具有食品屬性，是一種非食品添加劑的鮮味物質，比傳統鮮味劑更有優勢，廣泛應用於醬醋、餐飲、海產品、調味醬、火鍋料、方便麵等。
而且YE和傳統廣泛使用的食品添加劑味精相比更天然健康、營養更豐富，可以說是味精的天然替代品。
目前國內味精產量消費量達200萬噸，如果YE使用量達到傳統味精的一半，那YE潛在市場容量將超過100萬噸。
要知道2017年全球酵母總產能僅為150萬噸而已，如果再加上其他應用領域滲透所產生的需求，行業天花板無疑還很高。
產業鏈上下游話語權極強
酵母行業產業鏈條較短，上游主要是糖蜜。糖蜜是酵母的主要原材料，根據安琪酵母年報顯示，酵母生產成本中糖蜜約佔總成本的45%左右。
2015-2017年，安琪酵母的應付賬款分別為4.84億、5.66億、9.07億，佔營業成本的比例分別為16.38%、17.27%、25.18%，佔比逐年升高，可以看出安琪對上游廠商有著強勢的話語權。
而糖蜜主要應用在酵母生產、酒精兩大領域，2013年以前糖蜜主要用於糖蜜酒精的生產，糖蜜需求量達到60%左右。
但隨著環保成本增加+替代原材料（玉米、薯類）價格相對便宜，糖蜜酒精開工率不高。與之相反，酵母糖蜜需求從2012年的30%提高到40%以上，成為糖蜜最大需求者。
所以長期看糖蜜的供給還相對寬鬆，價格仍有下降空間，而糖蜜價格對安琪酵母的毛利率影響極大。
2015-2017年安琪酵母毛利率分別為29.88%、32.62%、37.64%，呈不斷上升的趨勢。與之相反的是糖蜜的價格連續三年下降，2017年糖蜜價格為歷史最低位。
酵母行業的下游應用領域就十分廣泛了，在前文中已經提到過。安琪酵母採取經銷+直銷模式。產品依靠經銷商分銷，或者直供給用戶，銷售模式為賣斷式銷售，基本不存在後續退換貨影響。可見，對下游也較為強勢。
2015-2017年，安琪酵母的預收賬款分別為0.66億、1.05億、0.90億，佔營收的比例分別為1.57%、2.16%、1.56%，整體有所起伏。
但綜合來看，安琪酵母對上下游的資金佔用情況都在加深，可見它在產業鏈條中，處於強勢地位，這也符合其作為行業龍頭的身份。
而且安琪酵母同時向上遊製糖、包裝行業，下游奶製品、人類/動植物營養積極拓展，打造全產業鏈。
2015-2017年，安琪酵母營收分別為42.1億、48.6億、57.8億，同期淨利潤分別為3.19億、5.78億、8.93億。
酵母及深加工產品行業仍然是安琪的主要收入來源，但收入佔比分別為80%、77%、76%，呈下降趨勢。
製糖行業、包裝行業、奶製品行業的收入都在持續上升，說明安琪酵母的全產業鏈佈局取得一定的成效。
行業高壁壘：技術、環保、資金
全球酵母企業約300家，行業集中度較高，從產能分佈上看，2017年全球酵母總產能約為150萬噸，樂思福（35萬噸）、AB馬利（25萬噸）、安琪（22萬噸）分列行業前三位，佔據全球55%份額。
其中安琪在全球的市場份額約為15%，位列第三。在國內也已形成安琪酵母、樂斯福和英聯馬利三足鼎立的競爭局面，國內市場的CR3佔有率為90%，其中安琪處於主導地位，市場佔有率超過60%。
擁有產能的優勢，行業議價能力也會相對較強，而行業的高壁壘，又阻止了行業內企業擴建產能和潛在競爭者進入。隨著下游領域的持續增長，享受市場紅利自然只會是行業龍頭。
高壁壘主要體現在技術、環保、資金三個方面。
技術方面，也許有人覺得酵母的技術含量不高，但不得不說安琪酵母是酵母行業唯一國家科技進步獎獲得，而且獲得了兩次。
而且安琪酵母自成立以來，通過技術研發，不斷推出新的產品，同時也在不斷拓寬產品的應用領域，並取得了很大的成績。
安琪酵母在年報中也提出：國際酵母生產大企業之間“拼技術”成為最核心的競爭手段，所以未來新品類的推廣和研發，以及產品質量的持續優化，將會成為公司新的挑戰和增長點。
環保方面，目前每生產1噸活性乾酵母會產生約150噸廢水，對環境構成較大汙染。而隨著國家環保政策的趨嚴，環保門檻將不斷提高，要想達到環保標準，初始設備投入和後續運行費用相對較高。
資金方面，以安琪酵母為例，每條生產線產能1.5萬噸左右，3萬噸是比較經濟的產能。到建造3萬噸的產能，至少需要7億元。
無論環保投入還是產線的建造對新進入者來說壓力都很大。
綜合來看，2017年，安琪酵母產銷量增長都在10%左右，營收收57.76億元，同比增長18.83%；；歸母扣非淨利潤7.97億元，同比增長61.40%。各項增長指標表現優異，規模效益突出。
此外，安琪酵母在海外市場擴張勢頭不減，2017年，海外市場收入增長達到17.07億元，同比增長18.79%。
同時各系列產品在多個領域大放異彩，可以說潛在增長點較多，而且安琪酵母是我國酵母行業唯一的上市公司，是價值與成長兼備的投資標的。
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