裝備和船舶製造央企重組醞釀新突破
央企重組正醞釀新進展。記者獲悉，中船集團(南船)與中船重工(北船)重組方案正在加快制定和上報，船舶製造業“航母”呼之欲出。同時，央企專業化重組也將迎來新突破，石油天然氣管網公司組建料提速；新能源汽車、節能環保、海工裝備、有色金屬等領域專業化平臺正在積極打造。業內人士指出，今年將是央企併購重組的活躍年，圍繞做優做強主業，強強聯合式戰略性重組和專業化重組將齊頭並進，央企高質量發展將邁出新步伐。
中國重工:軍民船行業迎雙柺點,軍工市值第一股價值凸顯
中國重工 601989
研究機構：安信證券 分析師：馮福章,餘平 撰寫日期：2019-02-19
一、中國重工:海軍裝備核心標的,擁有完備產業鏈的艦船研製龍頭。
公司擁有軍、民兩條主線業務:軍品方面,公司是國內規模最大的海洋防務裝備上市公司,產品包括航空母艦、核動力潛艇(分包)、常規動力潛艇、大中小型水面戰鬥艦艇、大型兩棲攻擊艦、軍輔船、水中兵器等;民品方面,公司是國內民船建造三大集團之一,產品包括散貨船、集裝箱船、油船、氣船、海工船、海洋工程裝備及其他裝備等。
二、行業迎來雙柺點:軍船訂單19年較高增長確定性大,民船處長週期底部現逐步回暖。
軍品:海軍裝備訂單短期看19年較高增長,長期看仍處造艦高峰。
2019年是中國海軍成立70週年,也是海軍軍改調整結束後的第一年,海軍裝備訂單或將迎來補償性地較高增長,公司作為國內艦船建造龍頭或將充分受益。此外,公司陸續獲得艦船軍貿訂單,軍貿市場或將成為新的業績增長點。
民品:民船處在長週期底部現逐步回暖,船價抬升疊加鋼價下跌利於龍頭船廠盈利改善。2018H1公司海洋運輸裝備訂單同比增長72.2%,民船訂單增長源於:民船市場自2016年底部以來逐步回暖;
民船供給側改革持續推進,造船產能加速出清,且新造船訂單進一步向優勢船廠集中。更為關鍵的是,隨著新造船價格逐步抬升,疊加船鋼板價格高位下跌,民船龍頭企業盈利拐點或已到來,將得到逐季改善。此外,公司擬出售海工業務主體股權,海工訂單風險得到釋放。
三、投資策略:軍工市值第一股,配置價值凸顯。當前公司股價、PB(=1.24)估值均處於上市以來底部位置,且與兩次定增價格(2016/2017年兩次增發價分別為5.43、5.78元)相比倒掛明顯;2018年8月以來,控股股東發佈3個增持計劃(已增持11.32億元),彰顯集團對公司發展前景的看好。我們認為,公司將於2019年迎來海軍裝備訂單較高增長與民船底部逐步回暖的雙重利好拐點,預計2018~2020年公司實現歸母淨利潤分別為10.6、13.5、17.0億元,對應當前股價的PE分別為99X、78X、62X。作為國內軍工市值第一股,中國重工配置價值凸顯,我們給以“買入-A”評級。
四、風險提示:軍費投入增速放緩且低於市場預期;海軍裝備建設放量不及預期;民船市場需求波動風險;匯率風險。
中集集團:集裝箱業務盈利向上,海工業務有望減虧
中集集團 000039
研究機構：國聯證券 分析師：馬松 撰寫日期：2018-11-19
集裝箱市場份額全球第一,受下游需求影響有望繼續保持回暖狀態
當前全球商品貿易進出口金額增速持續回升,我國主要港口集裝箱碼頭吞吐量增速持續增長,下游航運和租箱公司業績不斷改善;當前鋼材價格處於階段性高點,未來鋼材價格上漲動能將會減弱,集裝箱業務有望下游需求增長疊加毛利率改善,保持業績持續增長。
道路運輸車輛業務將分拆上市,資本實力增強帶動競爭力再上新臺階
集團半掛車業務全球市場份額大致10.5%,綜合市佔率全球第一。未來隨著環保、治超政策持續嚴格執行以及加大基建投資刺激經濟,有望迎來道路運輸車輛和重卡業務的快速增長。目前,中集車輛正在謀求改制上市,有望通過增強資本實力,進一步提升競爭優勢和市場佔有率。 能源、化工裝備業務有望繼續受益天然氣需求增長
隨著煤改氣、節能環保政策推廣,對天然氣的需求不斷提升,導致對集團的能源、化工裝備需求提升,未來有望繼續保持增長態勢。
海洋工程業務未來有望降低虧損額度,提升集團整體盈利水平 2016年以來國際油價持續上漲,海洋油氣開發活動不斷增加,海工裝備訂單自2017年開始復甦,鑽井平臺利用率持續抬升。集團海工業務通過引入戰略投資者,加強業務協同,未來有望降低虧損額度,改善集團整體業績。
首次覆蓋,給予“推薦”評級
我們預計公司2018-2020年營業收入分別為890.31億元、962.19億元、1048.60億元,實現歸屬上市公司股東淨利潤分別為24.04億元、15.64億元、21.75億元,EPS分別為0.81元、0.52元、0.73元,對應當前股價的P/E估值水平為14.34x、22.04x、15.85x。首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示
(1)海工裝備業務繼續大幅虧損;(2)下游 行業需求不及預期;(3)全球經濟增速不及預期;(4)全球貿易保護主義抬頭,導致國際商品貿易量下滑。
振華重工:二季度業績提速明顯,港機、海工訂單大幅增長
振華重工 600320
研究機構：中泰證券 分析師：王華君 撰寫日期：2018-09-03
2018H1業績增長40%,公司盈利能力持續提升 公司發佈2018年半年報,2018H1實現營收人民幣100.7億元,同比下滑5%,實現歸母淨利潤1.62億元,同比增長40.5%。公司二季度實現業績7853萬元,同比大幅增長60%,二季度業績提速明顯。
我們認為,公司上半年在營收同比下滑的情況下,業績實現較大幅度的增長,體現公司盈利質量在不斷提升。公司2018年上半年毛利率為17.7%,同比提高2.38pct,體現公司盈利能力持續提升。隨著全球油服行業景氣向上,我們認為2018-2020年公司有望釋放較大的業績彈性。 公司港機業務持續向好,港機全壽命週期服務開拓港機業務新增長點 2018年上半年,公司集裝箱起重機營收達70.8億元,同比增長8.4%,佔營業收入的70%。2018H1集裝箱起重機業務毛利率達25%,同比增加了3.1pct,盈利質量持續向好。2018 年上半年公司港口機械業務新籤合同額為13.23億美元,較去年同期增長34%。
公司擁有全球最大的碼頭客戶資源,通過大數據搭建全球港機備件供應平臺,逐步主導全球港機備件售後服務市場,為客戶提供港機全壽命週期服務。根據測算,集裝箱港機備件損耗量約為3美元/TEU,全球港口吞吐量約為7-8億TEU,靜態統計,全球集裝箱港機備件市場每年約為21-24億美元,市場空間廣闊,公司有望開拓港機業務新增長模式。
國際油價中樞上移,帶動油服行業反彈,海工裝備有望提供較大業績彈性 公司上半年海工和鋼結構相關業務新籤合同額合計為4.29億美元,較去年同期增長66.93%,其中海工訂單2.69億美元,同比大幅增長145%。
此外,公司上半年資產減值損失為5135萬元,同比大幅下降74%,我們認為公司海工裝備資產減值計提充分,風險出清,隨著國際全球油氣勘探資本支出持續回暖,海工裝備業務未來有望提供較大業績彈性。
投資建議:公司為全球港機龍頭,連續多年在港機市場市佔率排名第一。近年在海工、投資等業務領域持續發力,各大業務領域形成良好的協同效應。隨著全球經濟持續復甦,公司港機業務盈利水平得到改善,依託中交集團承接國內外主要大型基建項目,受益於“一帶一路”港口建設和PPP投資。經過近年的大幅計提資產減值,公司海工風險釋放較為充分,資產質量顯著提升,具有較高安全邊際。我們判斷公司業績有望超市場預期。預計2018-2020年EPS分別為0.10/0.14/0.19元,對應PE為35/25/18倍。維持“增持”評級。
風險提示:海工裝備業務低迷風險;全球貿易低於預期風險;國企改革低於預期風險。
久立特材:利潤創新高,將受益於油氣高景氣及核電重啟
久立特材 002318
研究機構：廣發證券 分析師：李莎 撰寫日期：2019-03-21
一、2018年業績:營收、淨利均創新高,計提員工持股計劃損失致管理費用大增
2018年,久立特材實現營業收入40.70億元,同比增長43.66%;歸屬於母公司所有者的淨利潤3.04億元,同比增長126.89%;基本每股收益0.36元,同比增長125.00%;加權平均淨資產收益率為10.09%,同比提升5.07PCT。2018年公司營業收入及歸母淨利潤均創公司2009年上市以來峰值。2018年公司擬向全體股東每10股派發現金紅利3元(含稅),現金分紅總額將達2.52億元,佔當年歸屬於母公司淨利潤的比重為82.62%。
2018年公司期間費用合計達6.46億元、同比增48.85%,其中管理費用是主要貢獻項目,達4.00億元、同比大增63.93%。公司員工持股計劃股份支付交易金額0.97億元計入當期損益是管理費用大增的主要原因。
二、2019年計劃與公司看點:預計成品不鏽鋼管銷量同比增長4%,油氣管受益於油氣資本開支回升,核電管受益於國內核電投資重啟2019年公司計劃實現工業用成品不鏽鋼管銷量9.97萬噸,較2018年實際銷量增長4.08%。從歷史數據觀測來看,2016~2018年公司計劃完成率逐年提升,其中2018年超100%。公司油氣管有望持續受益於油氣勘探高景氣度,核電管或受益於國內核電投資重啟及核電設備國產化進程。
三、投資建議:受益於油氣開發高景氣、核電投資重啟,盈利將穩定增長,維持“買入”評級
預計2019-2021年EPS為0.49/0.50/0.52元,對應2019年3月19日收盤價,2019-2021年PE為17.54/16.94/16.53倍,PB為2.01/1.80/1.62倍。在2017~2018年油氣景氣度向上週期內,公司PB_LF估值中樞在2.28倍左右。我們認為2019年國內油氣領域將繼續保持高景氣度,公司盈利能力進一步增強,其PB估值理應修復到近兩年估值中樞附近,即2.28倍左右。以2019年公司每股淨資產4.26元計算,公司合理價值應在9.80元/股。截止2019年3月19日,公司股價為8.55元,維持“買入”評級。
四、風險提示:宏觀經濟下行;原材料價格超預期上漲侵蝕利潤率;油氣、核電景氣度或政策出現重大變化
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