樂凱新材（300446.SZ）是電子新材料板塊少有的“小而美”公司的典型。公司積極拓展了軟性線路板（FPC）用的電磁屏蔽膜（EMI）、導電膠膜（ACF）和壓力測試膜等電子新材料產品。隨著5G加速落地、終端設備技術持續革新，FPC產業將迎來巨大的發展機遇，也帶動了上游這些功能材料需求。公司競爭力有望提升，打開新一輪長期成長的通道。
由於生產成本和效益問題，FPC產能一直在向成本更低效益更高的地區轉移，中國大陸有望在本次產業轉移的浪潮中深度受益。2005年中國大陸地區FPC產值僅佔全球6.74%份額，截至2015年，這一數字已大幅上升至47.97%。隨著中國大陸地區的FPC產值不斷上升，公司有望在EMI和ACF領域加速實現行業領先。
EMI主要貼合於FPC表面起到防電磁干擾的作用，目前市場空間約30億，測算，到2020年EMI的全球市場規模近35億元，利潤規模近7億元。5G所採用的高頻高速和MassiveMOMO技術使終端設備的電磁環境更加複雜、電磁干擾更加嚴重，這帶來了FPC電磁屏蔽的增量需求，EMI滲透率有望翻倍。公司的EMI業務在全球市場目前處於第二梯隊，有望迎來量價齊升。
ACF具有較高的剝離強度、優異的導電性等特點，是無線通信終端的核心封裝材料之一。ACF應用廣泛，是個穩定增長且高毛利率的細分行業，測算，2020年全球ACF市場規模約37億元，利潤規模約13.5億元。目前公司產品導電性能已經能夠達到業界的一流水平，隨著公司在產品加工性能上的提升，未來幾年將會打破日本的壟斷，實現業務突破。
壓力測試膜作為汽車、面板等領域不可或缺的測壓耗材，目前市場被日本富士獨家壟斷，產業調研顯示，其在中國的銷售額約為7億人民幣，產品淨利率可達80%以上。目前公司是京東方、深天馬除日本富士外唯一的供應商，有望三年內取到一半市場份額。
華創證券指出，公司目前股價和估值仍處於歷史低位，具備較好安全邊際，5G新材料產品矩陣全面突破，有望助力公司開啟未來3～5年黃金成長期，標的具有稀缺性，向上具備較好的估值彈性。預計2019年合理市值在40倍PE左右，上調至“強烈推薦”評級。
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