本週，在OPEC超預期減產以及美國成品油庫存大幅下滑的帶動下，原油價格繼續向上測試高位。但與此同時，在利好消息的刺激下，價格上漲的幅度明顯放緩，上漲動力遠不及之前。在價格上漲至高位之後，產油國之間的分歧也開始拉大，繼俄羅斯宣稱對當前的油價比較滿意計劃終止減產協議之後，市場上又有消息傳出OPEC也將根據市場情況評估是否要繼續進行減產。美國的態度同樣如此，對待伊朗，美國還需要慎重考慮收緊伊朗出口之後油價的行進方向。因此在短期利多因素存在變數的情況下，價格開啟了高位盤整狀態。
昨天對於市場來說是利好的事，今天看起來卻又不未必是利好了。在價格連續漲了4個月達到如此高位之後，之前所有的利多邏輯都有可能發生改變。頁岩油增產、俄羅斯退出減產、OPEC內部的博弈這些曾經的利多因素都在慢慢地發生質的改變。
當然，我們在警惕曾經的多頭炒作因素髮生改變的同時，也不能忽略新的多頭炒作因素的興起，比如利比亞政局的惡化、委內瑞拉出口的惡化、伊朗豁免到期之後的抉擇等等。因此當前的市場漲跌，我們只能在綜合各種因素之後給出判斷方向，但也僅是概率。
一、OPEC整體減產不遺餘力
原油價格的巨大漲幅，與OPEC不遺餘力地減產密不可分。在最新一期的OPEC月報中，參與OPEC減產的主要產油國均表現良好。其中沙特在三月份原油產量繼續大幅下滑，實現了其一直承諾的980萬桶/天的預期，整體的減產執行率達到了驚人的262％。伊拉克也在三月份從負執行率一躍成為減產執行率為94％的國家，另外，阿聯酋以及科威特的減產執行率也在不斷上升。參與減產計劃的產油國整體產量為2549.5萬桶/天，較去年10月份原油產量下滑121.6萬桶/天，較減產目標產量2591萬桶/天多減產41.5萬桶/天，綜合減產執行率達到了152％！
除了參與減產的國家之外，委內瑞拉、伊朗、以及利比亞產量的下滑也極大地支撐了油價上行。在美國製裁大棒的威力下，伊朗及委內瑞拉的原油產量急劇下滑。利比亞原油產量也在反對派武裝的干擾下難以正常復產。其中，伊朗原油產量較去年10月份下滑61萬桶/天，委內瑞拉原油產量較去年10月份下滑33萬桶/天，利比亞原油產量較去年10月份下滑10萬桶/天，整體產量較10月份下滑104萬桶/天。疊加其他減產國家產量的下滑，整個OPEC產油國，原油的總產量共下滑225.6萬桶/天！
二、美國增產進程步調放緩
進入2019年，美國原油產量在2019年第一季度出現明顯的放緩跡象。2019年1—4月份，美國原油產量共增長50萬桶/天，而去年同期，美國原油產量增長了103萬桶/天。即使與去年10月份的原油產量做對比，美國也僅僅是增加100萬桶/天的產量。
美國原油產量增長的放緩，與鑽井平臺的數量有著密不可分的關係，而鑽井平臺的下降又和原油的價格走勢有著很大的關係。在去年四季度原油價格大幅下跌之後，美國鑽井平臺數量也出現下滑趨勢，進一步又影響了美國原油產量的增速。
分地區來看，美國主要的三大原油產量地Bakken、Eagle Ford、Permian地區原油產量均出現一定程度的增長，但鑽井數和新井產出效率卻呈現不同格局。Bakken地區原油鑽井數量維持在相對較低的位置，但新井產出數量卻隨著技術的進步在大幅增長。Eagle Ford地區鑽井數量穩定，新井產出數量也相對穩定。Permian地區則呈現出鑽井數不斷增長且新井產出數量同步增長的態勢。
所以從鑽井平臺的角度看原油產量，美國原油產量在2019年一季度呈現出增速放緩的態勢，但隨著近期價格回升，鑽井平臺數量已經從下跌狀態迴歸到上漲的態勢中，這將會是加快原油產量上漲的速度。所以正如開頭所說，價格的絕對高位使得目前正在改變一些基本的變量，而這些變量將會大概率成為價格下跌的助推器。
三、減產炒作之後的市場邏輯
在聲勢浩大的減產炒作之後，市場的主邏輯將會發生一定的變化。沙特承諾減產至980萬桶/天，這個目標已經實現。而俄羅斯在高油價的作用下，減產的決心已經動搖，市場似乎又回到了去年5—8月份的怪圈之中。
回想去年5—8月份的行情，市場在減產的作用以及美國對伊朗制裁的擔憂將油價推升到80美元/桶附近。接下來的行情，由於高油價導致的產油國減產動搖，市場始終沒有重新找到利多因素支撐油價繼續向上突破。而後，市場之所以能夠順利突破80美元/桶，靠的是中國需求的大幅增加，阿曼原油價格引領布倫特價格到達86美元/桶之上。隨後高油價疊加伊朗產能退出，OPEC+產量開始大量湧向市場，市場暴跌開始。
目前的行情與去年相似，但亦有許多不同點：
1.由於伊朗問題已經反映在市場情緒之中，因此油價再到達80美元/桶可能困難重重。布倫特70美元/桶附近是OPEC+的理想價格，60美元/桶附近是美國的理想價格，因此75美元/桶附近或許是近期行情的極端高點。
2.伊朗豁免不會大幅利空油價。去年油價大跌，其中重要的原因是伊朗的豁免。當前階段伊朗產量已經下滑到低位，美國製裁限制伊朗出口對於油價的衝擊力將不及去年。
3.OPEC+產量將不會大量湧向市場。去年OPEC+之所以大量增產，與伊朗制裁有關。但就目前來看，OPEC將不會再犯去年的錯誤。而且OPEC+會議時間已經延遲到美國製裁伊朗的結果出來之後，因此OPEC+有足夠的時間去緩慢調節市場供需。因此像去年那般的OPEC大量增產今年大概率不會出現，因此對於油價的利空作用不是很明顯，整體的市場供需將會維持相對偏緊的局面。
整體而言，油價在當前的位置如果想要繼續向上突破，需要市場繼續有大量的產能退出，或者需求的強勁爆發帶動油價上行，否則75美元/桶附近大概率將是頂部區間。但是OPEC+今年會更好的調控市場供需，因此市場大量過剩的局面也不大可能出現，油價在二季度大概率將維持振盪格局。
短期來看，在OPEC+減產到位之後，在中國社融數據公佈之後，油價短時間內很難再找到向上突破的動力，此一輪價格上漲持續了近4個月，油價高位調整需求不斷累積，市場對價格調整預期不斷增強，後期操作策略仍當以防範油價回調風險為主。
本文源自期貨日報
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