《投資者網》 吳悅
海水退去，才知道誰在奮力裸泳。
2019年一季度過後，2018年年報披露進入尾聲，A股上市公司的整體業績表現也逐步呈現出全貌。
近期A股市場投資升溫，各種概念板塊炒作此起彼伏，市場人氣在快速復甦，但其中也有不少純屬跟風，但實際缺乏業績支撐的。而隨著年報的披露，不少這樣的公司也現出了原形。
為此，《投資者網》研判了A股上市公司2018年年報的整體表現，並對今年以來市場表現較好的板塊進行業績對照，以找出那些具備一定投資價值和業績支撐的重點行業與重點公司，並從中篩選出“上市公司年報價值榜”，為投資者提供參考。
整體表現：虧損公司增多 中小創增速下滑
據Wind數據，截至今年4月9日，A股共有3601家上市公司，已經發布了經審計2018年年度報告的有1367家，其中盈利的有1301家，虧損的有66家，不過，加上已經發布了業績快報的公司，至少有252家公司出現了虧損。
剔除掉今年以來上市的新股，2016年和2017年A股虧損公司數量分別為221家和224家。這也意味著，2018年出現虧損的公司數量已經超過了前兩年。
通常來說，上市公司發佈年報的時間較早的，業績往往比較好，而最後“交卷”的往往相對較差。因此，在尚未發佈年報的超過2000家企業中，不排除還有不少虧損企業的可能。
那麼，在這些出現虧損的企業中，哪些行業或板塊屬於重災區？中泰證券給出的數據顯示，製造類企業虧損情況相對嚴重，汽車業虧損增速居行業之首。
隨著年報的陸續出爐，2019年披星戴帽的公司也逐一浮出水面，成飛集成、津濱發展和湖南天雁成為首批被*ST的公司。
其中，昔日明星股成飛集成的發展軌跡，可以說是製造企業轉型艱難的一個縮影。2015年，國內鋰電池行業爆發，成飛集成將鋰電池業務調整為核心主業，隨後兩年這也帶來了業績的大幅提升。但隨著鋰電池市場競爭激烈、產能過剩以及補貼退坡等多重因素的影響，鋰電池業務風光不再，成飛集成也因此陷入連續兩年的虧損，無奈地進入了披星戴帽的行列。
除*ST集成、*ST津濱和*ST天雁三家公司外，從2018年業績預告看，連續兩個財年虧損的上市公司數量可能達到60家。
總體來看，A股上市公司面臨著盈利能力下滑的困擾，其中中小板和創業板業績下行特別明顯。
對此，長江證券稱，受計提商譽減值損失等因素影響，中小創年報業績增速大幅轉負。其中創業板2018年年報增速預計為-63.0%，中小板淨利潤增速為-24.7%，帶動A股上市公司整體增速明顯下滑。
市場亮點：宏觀經濟企穩 信息軍工等行業率先復甦
股市是國民經濟的晴雨表。A股公司表現如何，在很大程度上也體現了宏觀經濟變化的方向。
在2018年宏觀經濟環境處於放緩趨勢的大背景下，雖然A股上市公司整體發展速度受到宏觀經濟的一定影響，但其中也能看到不少亮點，特別是在進入2019年後，宏觀經濟逐步轉暖，中國經濟換檔升級調整結構的過程中，那些受益於新興市場和政策扶持的部分行業與公司已經呈現出較為明確的增長態勢。
對此，中泰證券研究所高級經濟學家、政策專題組負責人楊暢向《投資者網》表示：“中國經濟2019年應該是一個前高後平的走勢，因為無論是從經濟數據上來觀察也好，還是我們在前期的一些實地調研中，我們感覺中國經濟已經出現了一些向上修復的跡象。比如說房地產行業和基建行業，在地方政府專項債的推動下，地產和基建這兩個行業都出現了比較明顯的修復跡象。消費這一塊相對來說比較穩定，後續如果有一些對於汽車消費的刺激政策的話，也會有利於經濟的修復。”
申銀萬國研報也認為，年初以來，中美經貿磋商穩步推進，信用環境逐步改善，財政政策結構性擴張、聚焦擴大製成品內需，市場對經濟前景的悲觀預期得到一定程度的修復。結合年初以來的經濟數據、金融數據以及貨幣財政政策情況，顯示當前宏觀經濟已經出現一定的企穩跡象，未來進一步的經濟數據表現值得關注。
從2018年年報來看， 上市公司淨利潤增幅也在一定程度上反映出所處行業的冷暖情況。排除非經常性損益的影響，排名靠前的公司大多屬於科技信息、消費、化工、軍工、鋼鐵等行業，這些行業或受益於政策扶持，或受益於淘汰過剩產能，或受益於行業景氣度回升，因此從中跑出了一批“黑馬”。
當然，進入2019年後，一些確定性的事件還將推動一部分行業出現相對明確的機會，比如5G、軍工、國產大飛機相關產業等。其中的一些公司，如中興通訊，雖然2018年受中美貿易摩擦影響出現了鉅虧，但該公司是中國5G行業的龍頭之一，未來兩三年必然受益於5G商用的提速，且在2018年基本已經出盡了利空，隨著中美貿易摩擦逐步走向緩和，其業績有望大幅改善。因此，我們也將該公司選入了本次價值榜單。
業績預警:商譽減值風險積聚 2019仍需避雷
雖然長生生物的“疫苗事件”是2018年A股市場一隻最大的黑天鵝，但從某種程度上講，這類事件多少還有一些偶然性因素，而A股市場卻有一種具備一定共性特徵、而殺傷力極強的“雷”，在不少上市公司中普遍存在。這種雷就是商譽減值。
從2018年許多公司動轍做出數億，甚至數十億商譽減值的舉動來看，商譽減值可以說是一顆爆炸後殺傷力極強的雷，特別是在中小板和創業板，部分公司的商譽總額甚至已經超過公司總資產，這難免令人對其產生一種“空中樓閣”的印象。
統計顯示，截至4月4日，已經公佈年報的上市公司計提的商譽減值總計105.33億元，其中中小板和創業板分別為12.92億元和41.91億元，兩者之和超過已公佈年報公司商譽減值的一半。
以佳雲科技為例，該公司年報顯示，2018年實現營業收入56億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤為－12.51億元，而2017年歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.93億元。佳雲科技2018年滑向鉅虧的主要原因就是商譽減值，公司預計對商譽及其相關非流動資產計提減值損失11.90億元左右。而如果按目前的盈利速度，這一年的商譽減值得靠公司近十年的功夫才可以賺得回來。
此外，在已經公佈的2018年報或業績預報中，還有大批公司提示了商譽減值，如寧波東力、潯興股份、恆康國際、賽象科技、東方網絡等。
總體來說，創業板和中小板業績增速大幅下滑的主要原因之一，就是在2015年併購重組高峰期的部分標的業績承諾集中到期，而併購標的業績不達預期。此外，也不排除部分公司早期併購時就給出了過高的估值，或是受政策預期影響施行財務“洗澡”，因此當業績承諾集中到期時，商譽“地雷”也就集中爆發了。
值得注意的是，在2018年一批公司大幅計提了商譽減值之後，仍然還有鉅額的商譽擺在部分上市公司的年報中，這也是後續投資者需要提防的重要風險。
此外，今年以來A股市場行情整體轉暖，部分公司股價在一季度出現大幅上漲，於是隨著年報亮麗業績的發佈，一些公司高管或大股東也開始大幅減持。如浙江龍盛，年報顯示2018年營收190.76億，同比增加26.32%，淨利潤41.11億，同比大增66.2%。受業績提振與化工產品漲價刺激，該公司股價自今年1月1日至4月11日迅速上漲了130.67%。而就在4月11日，該公司也發佈了兩名高管的減持計劃，二人合計減持超過700萬股公司股票。
通常，上市公司大股東或高管開始大幅減持，都會在一定時期內對股價造成一定衝擊，對於這種情況，投資者也需要特別留意。（思維財經出品)■
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