天齐锂业自2017年以来，高位回落超过60%，可以说是正儿八经的被腰斩了，知道今年，单纯从其走势上讲，也是落后于整个市场的表现，而锂电池指数走势也落后于同期的沪深300指数，这当然算是周期股的逻辑，也是周期股无法避免的一大环节，很明显，天齐锂业就属于周期股，问题在于周期股什么时候才值得参与？一般来说在其行业底部最困难时期，往往是埋伏的最佳机会。

文章通过财报来来逐一诠释天齐锂业的表现，同时叠加相关逻辑，看看天齐锂业后续有没有较大可能。

周期股的一大特性为行业最不景气的时候买入，行业最景气的时候卖出，换句话讲，放在天齐锂业身上，就成了2017年大幅领先于市场的时候卖出，既然已经自高点下跌了这么多，怎么来判断是否已经处于相对合适的位置了？

看财报数据

对于其主营业务的构成上，主要就是依托于锂系列产品的研发以及销售，对比2017年跟2018年的营收，较为明显的是2018年营业收入是有一定增幅的，虽说2018年股价下跌了不少，这必然也跟大环境有关系。

从数据上我们可以看出，2018年采选冶炼方面营收为22亿，而化学原料及化学制品方面营收为40.4亿，具体到产品，冶炼方面主要为锂矿，而化学原料方面主要为锂化合物及衍生品，跟2017年比较，基本相同，区别就在于这两方面的产品上，2018年的营业收入更高，公司相对赚到的钱更多。

净利润的表现上，主要对比近五年以来的变化情况，2014年净利润1.31亿元，同比增长率168.31%；2015年净利润2.48亿元，同比增长率89.93%；2016年净利润15.12亿元，同比增长率510.03%；2017年净利润24.45亿元，同比增长率41.86%；2018年净利润22亿，同比增长率2.57%，这一组数据可以比较明显的看出2016年业绩爆发了，在2017年股价呈现出大幅抬高的走势，这就显得合情合理了。

但是，2018年业绩增速明显是不及预期的，这就跟周期品种有着千丝万缕的关系了，当到达行业景气度最高的时期，必然伴随着逐步的回落，这不仅仅体现在股价上，同时也体现在公司主营产品的价格上，去年锂产品的价格出现大幅下滑，必然会对公司的营收造成影响，你想啊，加入以前一斤面的价格是10元，你卖10斤出去，营收就是100元，现在价格下跌到了5元，如果还想营收100元，那你就得卖出去20斤面，所以看起来2018年天齐锂业的营收更高了，但实则卖出去的东西也变多了，换句话讲，产品的成本提高了，拖累了净利润的表现。

毛利率的变化也相对关键，同样是对比五年时间，2014年毛利率为32.23%；2015年毛利率为46.94%；2016年毛利率为71.25%；2017年毛利率为70.14%；2018年毛利率为67.6%，从毛利率上，基本可以看出锂产品在2017年的售价问题上，必然出现了相应的涨价，所以毛利率被相对的太高，而在2018年开始出现回落，从目前锂产品价格大幅下跌可以预想到的是2019年恐怕毛利率还会更低，但60%以上的毛利率，上游的议价能力着实不错。

我们都很关心一家公司的净资产收益率，也叫作ROE，一些价值投资者对于该指标的选择上，甚至会超过20%以上，否则就这一指标就足以判死刑，其实这个指标的作用还是很大的，一般来说判断一家公司是否具备价值投资，首要考虑的就是ROE是否能跑赢通货膨胀，比方说20%的ROE，通货膨胀7.5%，那么抛开通货膨胀之后还有12.5%，换句话讲，你投资某公司，平均算下来你一年还有12.5%的浮盈，岂不美哉。

天齐锂业的净资产收益率表现还是很靠谱的，2018年ROE为22.97%；2017年ROE为35.71%；2016年ROE为39.41%；2015年ROE为8.24%，这组数据你能非常明显的看到，在2016年度的投资，绝对是收益率最高的，同时，公司的这组数据没问题。

其它数据的表现如何呢？

去年年报公司账上还有19.43亿的现金，流动资产合计为38.68亿，商誉4.16亿，短期借款19.38亿，流动负债合计为43.87亿，取得借款收到的现金总计为270亿，明显可以看出，公司的流动比率、速动比率不太合格，流动比率为0.88，速动比率为0.75，这组数据不太合理，同时，天齐锂业的资产负债比率高达73.25%，按照目前的状态，公司的长期偿债能力也不太好。

公司总市值391.5亿，取得借款受到的现金为270亿，我注意看了一下，2018年三季度的时候，借款数据才29.71亿，短短一个季度增加了240亿的借款，公司为什么要借这么多钱？公司以配股募资的形式来还贷款以及债务，我个人对于这部分数据存在一定的疑问。

最后做一个总结，目前公司的市盈率为17.8倍，这个数字并不高，对于估值的问题上，我们还是依照相关标准，比如15倍以下的市盈率来判断，故而天齐锂业的市盈率只能说勉强合理而已，目前公司最大的问题应该是债务方面，原则上讲，在公司债务没有处理好的前提下，天齐锂业暂时不符合价值投资的逻辑，当然也不排除有一定机会，只是我个人认为这失落的王者，暂时怕是没有卷土重来的机会……

一家之言，仅仅通过数据进行客观判断，不作为看空或者看多标的的标准，也不作为投资依据。