通過提升企業經營效率擴大市場份額
[從產業集中度看糖市]
當我們談及大宗商品的行情走勢時，總是離不開供需平衡表，以及對平衡表中產量、消費、進出口及庫存的推斷，似乎只有供需以及對未來供需的預期才是影響期貨價格走勢的唯一要素。然而，我們認為，產業集中度對大宗商品價格的影響力也是一個重要因素。
產業集中度也叫市場集中度，是指市場上某種行業內少數企業的生產量、銷售量、資產總額等對某一行業的支配程度，它一般是用這幾家企業的某一指標(大多數情況下用銷售額指標)佔該行業總量的百分比來表示。由於大宗商品市場的競爭主要表現在價格上，而龍頭企業憑藉其生產成本優勢，對市場價格的敏感性更低，供給彈性偏小，在市場價格低迷的時候，減產幅度可能不及行業平均水平。如今，隨著供給側結構性改革逐步推進，產能過剩行業的落後產能逐漸出清，行業集中度有所提高，產能利用率明顯回升，整個市場的供給彈性將明顯變小。
圖為產業集中度
話題回到白糖市場，目前我國糖市正處於第3年熊市週期階段，在上一榨季國內外食糖增產的背景下，國內食糖供給充裕，加之食糖走私活動依然猖獗，都將進一步拖累糖價。然而，在糖價持續陰跌的背景下，糖料收購價卻未見明顯走低，以主產區廣西為例，2018/2019榨季最低收購價僅下降10元/噸，至490—520元/噸，並且隨著訂單農業的推進，2019/2020榨季的普通甘蔗收購價也維持在490元/噸。糖價走低，原料成本卻無太大變化，糖廠普遍出現利潤下降甚至虧損的情況。
按照市場的思維定勢，利潤下降或虧損，即意味著糖廠將在壓力之下做出減產的決定。不過，我們注意到，糖市的龍頭企業並未反映出明顯的壓力。例如，中糧糖業2018年第三季度報告顯示，其淨利潤同比增加58.21%，ROE同比提高3.43個百分點至10.75%。
圖為中糧糖業歸母淨利潤
[我國製糖企業發展現狀]
食糖作為人們生活中不可或缺的原料，與人們的生活息息相關。製糖企業是利用甘蔗或甜菜等農作物為原料，生產原糖和成品食糖及對食糖進行精加工的工業行業。糖料一般在春季生長，在10月開始收穫。製糖企業每年從10月、11月開榨到第二年的3月、4月停榨稱為一個生產週期，也稱為一個榨季。原料採購和生產呈現季節性和階段性，而銷售則是全年進行。
生產成品糖的糖料作物主要包括甘蔗和甜菜，其中以甘蔗為主。甘蔗是溫帶和熱帶農作物，是製造蔗糖的原料，並且可以提煉乙醇作為能源替代品。甘蔗中含有豐富的糖分、水分，還含有對人體新陳代謝非常有益的各種維生素、脂肪、蛋白質、有機酸、鈣、鐵等物質，主要用於製糖，表皮一般為紫色和綠色兩種常見顏色，也有紅色和褐色，但比較少見。
全球有一百多個國家出產甘蔗，最大的甘蔗生產國是巴西、印度和中國。我國廣西、雲南、廣東處於熱帶及亞熱帶地區，甘蔗種植具有得天獨厚的優勢，其中廣西是我國最大的甘蔗種植區域，全區有56個縣，近2000萬農民從事甘蔗種植，佔自治區農業總人口的一半，有21個縣財政收入的一半來自制糖業稅收，在49個貧困縣中有36個縣靠種植糖料蔗解決溫飽問題。近年來，全國一半以上的糖產量來自於廣西，佔全國60%。
雖然甘蔗是我國重要的糖料作物和經濟作物，但隨著製糖行業逐步向優勢地區集中和轉移，我國的產糖省區數量逐漸減少。目前我國的甘蔗和甜菜播種區域比較集中，甘蔗糖產區以廣西、雲南和廣東為主，甜菜糖產區以新疆、黑龍江和內蒙古為主。與此相應的是，我國成品糖生產也相對集中於這6個省區。數據顯示，目前全國規模以上製糖企業數量達到323家，廣西製糖企業數量最多，佔全國的37%，其次是雲南，規模以上企業數量佔全國的21%，廣東居於第三位，規模以上企業佔全國的15%。
圖為我國糖料生產分佈
目前來看，隨著我國食品工業、飲料業、飲食業等用糖行業快速發展，我國食糖工業消費穩步上升。此外，受生活水平提高、飲食習慣改變和食品工業快速發展等因素的影響，未來我國的食糖消費還將具有一定的增長空間。我們認為，面臨嚴峻的市場行情，製糖企業應該高度重視市場趨勢的變化，不斷提高產業集中度以及產業整體承壓能力，擴大在運營市場中的份額，從而提升企業利潤水平。
[穩定供給是企業發展的重點]
從我國糖市供給結構來看，國內產量近幾年穩定在1000萬噸左右，消費量卻穩步提高，最近維持在1500萬噸上下。可以說，產不足需將是未來國內糖市的常態。在我國城市化的進程中，耕地資源顯得日益寶貴，所以維護“糧、油、棉、糖”等重要農產品的供給穩定成為龍頭企業發展的重點。
雖然我國的甘蔗產業發展歷史悠久，一直是當地農民脫貧致富的支柱產業，但在甘蔗產業不斷髮展的過程中，仍然存在著很多問題。以廣西為例，目前受困於地形劣勢及種植規模偏小，廣西甘蔗機械化種植推進緩慢，又因城市化進程加速、農村青壯年人口外流，甘蔗種植的勞動力成本逐漸上升，並且土地貧瘠，對化肥依賴程度高，肥料費用偏高，同時受制於土地政策，土地成本也偏高。整體來看，我國甘蔗種植區的人工、肥料及土地租金成本遠高於巴西、澳大利亞等甘蔗產區，從而使得我國糖料蔗種植成本居高不下。
圖為各產糖大國甘蔗種植成本比較(單位：元/噸)
甘蔗種植成本偏高帶來的結果是國內製糖成本遠高於國際食糖市場，國內外食糖價差明顯。為保護國內製糖產業，除了對進口食糖實施關稅管制外，國家在2017年5月開始進行長達3年的配額外保障措施稅管理，配額外的進口關稅一度高達95%，合法且低稅的進口渠道顯得更為稀缺。在這樣的大背景下，掌控了合法廉價外糖進口渠道的大型糖企，在國內糖市中的成本優勢特別明顯。
圖為ICE美糖、鄭糖走勢和進口利潤空間(單位：元/噸)
作為我國主要的食糖進口渠道，大型糖企的年進口量約佔全國總進口的50%以上。例如，除了直接通過國際市場採購外，中糧糖業的子公司——澳大利亞Tully糖廠以及中糧集團旗下在巴西的中糧國際對國內糖市均有所供應。
相關報告顯示，國內大型糖企的食糖進出口貿易渠道，一部分服務於國內其他煉糖廠，進行原糖代理進口，另一部分為自己的煉糖廠進口。從中糧糖業的公開信息中可以看出，其煉糖廠的年加工原糖能力達到了150萬噸，並且藉助中糧唐山糖業二期工程，即將達到200萬噸的加工能力。
[積極改變企業自產糖格局]
推行“訂單農業”模式
除了加工進口原糖外，大型糖企也積極佈局自產糖業務。與南方的甘蔗種植業相比，北方土地平整、地廣人稀，土地成本及整地費用具有成本優勢，同時甜菜產業的規模化、機械化及標準化推進企業迅速發展，人工成本在近3年得以降低，導致北方的甜菜糖種植成本較低。
不過，由於甜菜一年一種，糖價波動很容易影響蔗農的種植熱情，如果甜菜產量大幅減少，糖廠開機成本將上升。對此，一些大型糖企通過“訂單農業”的方式，鞏固甜菜種植意願，保障了甜菜糖產量。同時，積極推動甜菜種植規模化，升級種植技術和採收技術，穩定甜菜單產和出糖率保證蔗農利潤，降低製糖成
此外，一些大型糖企通過與蔗區蔗農簽訂《原料蔗購銷合同》，明確雙方就甘蔗生產發展的責、權、利，增強了蔗農種蔗的信心，同時促進了蔗區甘蔗生產的良性發展，穩定蔗區砍運管理秩序，保障蔗農與糖企雙方的利益。
圖為新疆甜菜單產變化及種植淨收益
建設甘蔗“雙高”基地
如果要在國內糖市有所作為，甘蔗製糖業務必須重點發展。一些北方大型糖企紛紛佈局南方甘蔗製糖產業，例如，中糧糖業在有“中國糖都”之稱的廣西崇左，先後建立崇左糖業和江州糖業，在另外兩大主產區雲南和廣東也均有涉足。
不過，對於國內的甘蔗製糖企業來說，受國內農業種植效率偏低的影響，偏高的製糖原料成本導致了國內糖市逐漸被廉價進口糖和走私糖所侵蝕，糖企自身盈利也被迫下降。為了有效降低製糖原料成本，國內一些大型糖企在尋找收購標的糖廠時，注重對負責蔗區的選擇，同時積極建設甘蔗“雙高”基地，逐步實現甘蔗基地經營規模化、種植良種化、生產機械化及水利現代化。保障蔗農種植利潤、穩定甘蔗供給量的同時，降低種植成本。
“雙高”基地是糖料蔗種植條件改善、生產水平提高以及進廠原料蔗成本降低的戰略選擇，同時也是全面提高糖業市場活力和競爭力的有效方法和途徑。從甘蔗供給角度來看，推行“雙高”基地，高畝產給蔗農帶來高收益，推行機械化收割，有效降低蔗農種植成本。儘管本榨季甘蔗收購價有所下調，但“雙高”基地的蔗農實際收益依然遠高於非“雙高”基地的蔗農，農戶種植利潤有所保障。
表為傳統甘蔗種植和現代甘蔗種植成本比較
改進食糖生產方法
國內傳統制糖產業採用“一步法硫化製糖”生產，具有季產年銷的特點，因原料甘蔗保存期有限，榨季初期糖廠全力產糖，造成蔗糖集中上市，出現季節性供給充裕，而榨季末期因生產停滯，則容易出現季節性供給短缺。據瞭解，中糧崇左糖業及東亞糖業部分糖廠推行“兩步法碳化製糖”生產，榨季初期生產可儲存5年的原糖，避免低價拋售的局面，收榨後根據糖市供需的季節性變化來調節原糖加工產能，保證了合理的食糖銷售價格。
從食糖產銷角度來看，大型糖企通過“兩步法碳化製糖”模式，正在逐漸改變食糖“季產年銷”的特點，使得糖企更能掌控食糖生產、銷售節奏。另外，大型糖企流動資金充裕，能夠有效承受資金壓力，不會輕易在淡季降價潮中削弱自身的議價能力。
此外，一些大型糖企也一直在推進糖廠技術改造，效果顯著。例如，從中糧糖業自產糖(包含Tully糖業)成本來看，噸糖直接人工成本從2014年的105.06元降低至95.28元，噸糖製造成本從294.98元降至172.19元。以本榨季中糧崇左糖業“雙高”基地11.82%的累計出糖率為參考，噸糖製造成本大約在4700元。
圖為2014—2017年噸糖成本變化
保障蔗農利益穩定糖料供給
為保障蔗農利益，最近兩年廣西政府就糖廠蔗款兌付問題提出更高標準，要求糖廠在收購甘蔗後須儘快兌付蔗農款項。然而，能否按時兌付蔗農款項，其意義並非僅僅單純為了完成政府要求。就目前而言，在儘快兌付蔗款的資金壓力下，諸多糖廠一改挺價態度，降價拋售食糖以回籠資金，償付蔗款，導致糖價進一步走低。
在這種背景下，擁有充足資金優勢的一些大型糖企，如中糧糖業和東亞糖業，始終按時償還蔗款。做到在降價潮中獨善其身，不急於拋售，使得一些大型糖企在銷售新糖時無後顧之憂。另外，隨著甘蔗收購價下調，蔗農種植意願已受打擊，糖料種植面積拐點恐出現。不過，對於供給大型糖企的蔗農來說，能夠按時收到蔗款就是吃了一粒“定心丸”，未來可能將繼續保證對大型糖企的糖料供應。
我們從當前大型糖企的製糖規模來看，中糖協2017/2018榨季的排名顯示，廣西南寧東亞糖業集團位列第3位，中糧屯河糖業排列第6位。以此推測，仍有數家領先的大型糖企憑藉其優於行業的製糖成本，繼續保持穩定的產量，並且在行業內的併購意願非常強，將繼續擴大企業對糖市的影響力，行業集中度將有顯著提高。
閱讀更多 金投網 的文章
