從暗盤到上市首日，康希諾生物-B(06185)無疑是未盈利生物藥企中的當紅炸子雞。畢竟，其帶著90.83倍的超額認購讓暗盤暴漲34個點，首日更是最高衝至35.8港元，飆升62.05%，這不僅對虧損的生物藥企、就算整個醫藥板塊而言，都屬一騎紅塵。
更讓人驚奇的是，盤口席位全是大行掃貨。從智通財經APP數據中心顯示，賣出多為打新賬戶，而渣打銀行、工銀國際、匯豐、摩根、德意志等券商均在淨買入券商。截止4月13日，渣打代持股比例高居9.5%，約1260.9萬股；小摩代持1113.03萬股，約8.39%；大摩持股531.9萬股，約4.01%。這態勢和牛股藥明生物（02269）的券商持股如出一轍。
外資大戶的青睞，頓時讓康希諾享受到了一線白馬股的待遇。就連4月12日，較前一個交易日收市價折讓約46.47%，全面行使超額配股權發行445.04萬股H股，該股也僅僅只是出現輕微震盪。而截止發稿，該公司上市的12個交易日，其股價累計漲幅超過39%，市值增加近46億港元。
康希諾的人和投資者的情懷
外資席位如此踴躍，究竟看中了康希諾什麼？
據智通財經APP觀察到，市面主要兩個觀點：一是人與情懷；二是高端疫苗市場的空白。
說到人似乎有點虛，要知道生物醫藥領域可謂是人才輩出，港股生物醫藥領域的高管幾乎清一色地有著諾華、輝瑞、強生等世界一流藥企的從業經驗，然後出於各種原因回國創業。
拿港股新規下的第一家上市的生物藥企歌禮制藥-B（01672）來說，其創始人吳勁梓就是一位在萬特、諾華、安進、GSK等跨國藥企擔任過高管的美籍華人。只不過，該公司股價因2018年大環境走勢頗為震盪，截止目前已經跌去了52個點，被投資者調侃為“歌禮制藥，只要割你。”
最重要的，歌禮制藥最重要的產品——抗丙肝藥物戈諾衛並沒有展現出“超強”的市場效應。因為戈諾衛的對手國內唯一一個全口服、泛基因型、單一片劑的丙肝治療新藥 “吉三代”（丙通沙）已經在2018年5月正式獲批在國內上市，其上市時間比戈諾衛僅早數天，但緊接著在當年9月5日國務院政策例行吹風會上，吉三代被宣佈納入2018版國家基藥目錄。
並且，國家衛健委副主任曾益新直接指出，“新上市的丙通沙（吉三代）可以治癒丙肝，是醫學上的一個重大突破。希望丙通沙（吉三代），可以更多地造福國內的丙肝患者。”從政策上來看，一旦吉三代進了國家醫保目錄，根本就沒有戈諾衛什麼事了。
當然，你可能會說，吉三代目前定價2.3萬一瓶，每療程價格近7萬元，雖然遠低於美國每療程8.4萬美元，但就經濟角度，並非中國患者最佳選擇，同時納入基藥目錄也並不等同於納入醫保目錄按比例報銷，可不要忘記了，進入醫保才能收穫更大的市場，真正變成“官方產品”，足能通過“量”帶動價格。
同樣，康希諾的團隊也全來著世界一流大企業。該公司招牌人物宇學峰曾出任賽諾菲巴斯德高管多年、首席科學家朱濤也曾在賽諾菲巴斯德擔任高級科學家；邱東旭為ChinaBio LLC任職總經理；中國第一批博士的毛慧華曾惠氏及恩度製藥，身居質量管理總監一職……
姑且不論CEO宇學峰，單提朱濤，其成就足以讓人驚歎，康希諾國產埃博拉疫苗便是出自其手，並且與跨國企業的競爭產品相比，該產品展示出更佳的穩定性且不需要超低溫儲存條件。
有實力，有技術，外資肯定看好“人”，何況買“科學家股”已成為市場的時尚與情懷，因為相比以前港股的傳統產業(房地產、老牌金融、原材料等等)，原來香港市場的投資者思維也在轉型：沒多少科技含量的企業，市場關注的熱情越來越低，給出的估值也越來越低。
所以，人與情懷相輔相成，股價不漲也說不過去。
高端疫苗空白市場與潛力
當然，拋開情懷之“虛”，康希諾的疫苗技術、面對的市場明顯是外資偏愛的“實質”。儘管在生物醫藥圈有一句黑話：“沒有能做生物創新藥的才會選擇疫苗端口。”的確，從本質上來說，疫苗屬於生物製劑的一種細分領域的延伸，但這不能掩蓋疫苗龐大市場的事實。
智通財經APP瞭解到，受全球對疫苗接種日益增加的需求、政府及國際機構的支持以及研發新疫苗等綜合因素推動下，2017年全球疫苗市場規模為438億美元，五年複合增長率8.7%，預期2030年市場規模達1000億美元。
規模龐大，可全球疫苗集中度異常高，其中十大重磅疫苗產品市場份額佔41.7%，分別由默沙東、葛蘭素史克、輝瑞和賽諾菲四大跨國藥企掌握，約佔據全球中份額80%以上。比如市場份額最高的為輝瑞Prevnar肺炎疫苗，市場份額12.8%。
市場儘管被“四大家”控制，但並未妨礙國內市場的擴容。2017年，中國疫苗市場規模也達到253億元，五年複合增長率6.2%，預計2030年市場規模將達到1065億元，複合增長率提高到11.7%。
複合增長率至高，在A股*ST長生事件的影響下，大眾也知道了國內疫苗企業，尤其是低端疫苗企業的暴利。只可惜，康希諾走的是高端疫苗，暴利顯然與其無緣。
2016年、2017年以及2018年，康希諾淨利潤分別虧損4990萬元、6450萬元、1.38億元。虧損並非“吃喝玩樂”，而是加大了研發投入，如2016年、2017年，康希諾在研發發麵的投入分別為5170萬元、6810萬元。
未盈利公司“下血本”，肯定是獲得些許東西的。智通財經APP觀察到，截至目前，康希諾生物的疫苗品種涵蓋了肺炎、肺結核病、埃博拉病毒病、腦膜炎、百白破等12種疾病領域，有15種在研疫苗。
就產品研究生產階段而言，其擁有預防腦膜炎球菌感染和埃博拉病毒三項臨近商業化疫苗產品。
不刻意去討論埃博拉疫苗的市場，因為按市場推算，2030年，埃博拉疫苗有望達到2.954億元，複合增速高達28.3%，市場空間充滿想象。就說在研的DTcP疫苗，其研發涵蓋所有年齡層的疫苗組合，國內只能生產應用於二歲以下的兒童及嬰幼兒的抗原組分不明確的疫苗，且成人市場尚屬空白。
而且康希諾研發的青少年及成人的DTcP疫苗相對於Boostrix和Adacel世界級疫苗，有更好的配方和免疫原性。在市場方面，2017年國內DTcP疫苗市場規模為17億元，預計2030年達到86億元，複合增速12.9%。
因此，以點及面，高端疫苗市場顯然富有潛力，而如此大的潛力轉換成營業數據，1.38億的虧損顯然小意思。
終上所述，在人、情懷與強勁的研發管線和市場的大背景下，外資肯定會將康希諾推入資本的另一個層級。（田宇軒/文）
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