昨天早上，农业农村部的一位专家对未来养殖业做出了一个大胆的预测：
下半年猪价可能上涨70%！
当阿飞还在琢磨晚上要不要买点猪肉囤着的时候。昨日市场上猪肉概念的上市公司就已经被扫了个遍，猪肉板块指数更是连创新高。
提到猪肉板块，有着全国规模最大的种猪育种和肉猪养殖上市企业温氏股份（300498）自然也在本次猪肉行情中备受关注，公司股价自去年下半年非洲猪瘟疫情开始便开始屡创新高。
温氏股份强劲的走势背后的支撑是什么？或许近期公司公布的2018年度报告可以告诉我们答案。
周期性经营状况
4月9日晚，温氏股份披露2018年度报告，实现营业收入572.36亿元，同比增长2.84%；净利润39.57亿元，同比下滑41.38%；基本每股收益0.75元。另外，公司拟每10股派发现金红利5元(含税)。
对于业绩下降的原因公司在之前也有解释，主要原因是收市场供求关系变化以及2018年下半年非洲猪瘟的影响，公司商品肉猪销售价格同比下降14.42%。同时，商品肉猪的销量同比增长17.10%，但是却不足以抵消销售均价下降得影响。温氏股份还摊销了31.2亿元的股权激励，以及计提了0.84亿元的存货跌价。
虽然说2018年公司利润表并不好看，但是对于经历过下半年非洲猪瘟疫情的温氏股份来说，这样的成绩并不是不能接受。况且因为猪价常年不稳定等因素，整个行业都处于一种“靠天吃饭”的现状。
从温氏股份的营收利润走势图也可以看出这一点。
公司经营的周期性特点相当鲜明，整体业绩成震荡上行的波浪形态势。另外公司的毛利率波动情况更能展现温氏股份的周期性。这类企业的经营逻辑是，在行业低谷（猪价低迷）的时候尽量的进行投资，然后在行情高峰期（猪价高点）获取更多的利润。
高存货背后的机会
对于温氏股份的财务情况，高额存货一直是市场密切关注的要点。
据公司2018年报，存货资产为128.89亿元，较之2017年增加了15亿左右。这部分存货有80%以上都是公司的消耗性生物资产，也就是主营的生猪生鸡产品。在去年非洲猪瘟肆虐的时候，这样上百亿的存货不得不让人担忧公司会不会出现问题。
不过览富财经注意到，温氏股份2018年前三季度的存货资产基本都在119亿左右，第四季度却近8亿存货的明显增幅，而四季度刚好又是疫情最为严重的时段，也是猪价最为低迷的时段。
资料显示，去年猪瘟疫情主要发生在东北、华北、江苏地区。温氏股份在收到机构调研时也曾表示：非洲猪瘟对公司的生产没有造成影响。而今年一季度公司的出栏量几乎也没有收到影响。
所以结合养殖行业周期性等因素，温氏股份的高存货可能是因为猪价低迷而主动选择生猪延期出栏的结果。随着猪肉行情的回暖，公司高存货问题有望得到缓解。
双主业分摊风险
除了猪产品之外，温氏股份的鸡产品也是其背后强劲的支撑。
温氏股份的2018年的经营中，肉鸡类产品为公司贡献了34.87%的营业收入，比去年增长了3.35%。
据2018年度报告，公司肉鸡类产品毛利率为23.28%，贡献的利润比例更是到达了52.75%，而肉猪产品毛利率为12.32%。可见肉鸡类产品在去年具有更强的盈利能力。这也为温氏股份在养猪行业低迷的时候提供了抗风险能力。
另外，温氏股份独有的经营模式也值得推敲——以“公司+农户”为核心的运营模式。
简单来讲，就是在养殖产业链中，温氏与农户分工合作，农户负责商品肉鸡和商品肉猪的饲养管理环节，公司负责繁育、种苗生产、饲料生产、疫病防治、产品销售等环节的管理及配套体系的建立，并向农户提供商品肉鸡和商品肉猪在饲养管理过程中的饲养技术指导。达到上市天龄后，公司根据与合作农户签订的委托养殖合同回收产品，统一组织对外销售，并在完成销售后，与合作农户进行收益结算。
这种模式的优点是，轻资产运营，公司资金压力小，运营更为稳定，但是和农户分成，毛利相对低。
总的来讲，随着猪肉价格回暖，温氏股份的优势会进一步释放，近期鸡肉价格的爆发也会为公司业绩业绩带来强大的助力。不过高额存货依旧存在部分不确定性。
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