✎前兩天，有朋友留言，說貨幣乘數快到7了，怎麼看。我去查了下，按照最常採用的計算方式，目前到了6.49，的確是歷史姓高。
貨幣乘數衡量的是貨幣的流通和週轉速度，最常用的方式是用M2除以基礎貨幣來計算。現在也將貨幣乘數當做貨幣槓桿來看待，甚至有經濟學家認為這是一切槓桿的根源。
貨幣乘數是有極限的，這個極限就是準備金率的倒數。比如20%的準備金率，貨幣乘數就可以到5。由於從去年開始我們5次降低了準備金率，貨幣乘數的確在大漲，不過現實中的貨幣乘數應該小於極限值。
回顧了一下我們貨幣乘數的變化，發現是從2014年開始大幅增長的。大家都記得，2014年末開始了連續降準降息，而貨幣發行的方式也開始改變。以前基礎貨幣主要是外匯佔款，但是之後我們貨幣逐漸脫離了美元的錨定。客觀來講，優缺點都有，優點是我們的貨幣政策可以更為靈活，也就可以更好面對宏觀經濟中的變數。
2015年8.11匯改之後，外匯儲備大幅流失，短短一年就流出近萬億美元，如果換成其他效果，估計匯率早就爆掉了。不過我們匯率還是保持了相對穩定。這背後有兩個重要的因素：第一是我們的經常賬戶保持著順差，每個月的貿易順差是匯率的定心丸，不過這一點預計未來會大幅縮減。第二是外債佔GDP的比例不高，目前大概是15%左右。
98年亞洲金融危機，主要的原因是很多國家一方面積累帶來太多的泡沫，一方面外債佔比過高，所以外資一撤這些國家就扛不住了。
但是我們的外債增長很快，不出意外，一季度應該到了兩萬億美元了，最近看到很多房企包括互聯網企業，都發了一批美元債券，從利率上來看，可以評為垃圾級。一旦我們淨外匯儲備到了零附近，而外債佔GDP也就到了20%，這是需要高度警惕的。
目前我們總體的槓桿水平去年一年依然在高位，從一季度的情況來看，可能一季度又開始增長了。
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