■ 本报记者 林珂
岷江水电(600131)转型上“云”，在云网融合面临重大历史发展机遇背景下，公司基本面有望出现巨大变化。就目前岷江水电业绩来看，2018年公司业绩扭转下滑趋势，同比出现超两成增长。
营收、净利润两位数增长
2018年岷江水电实现营业收入11.21亿元，同比增加36.49%；营业利润1.26亿元，同比增加66.32%；实现净利润1.02亿元，同比增长28.53%。公司总资产23.98亿元，同比增加0.79%；总负债11.73亿元，同比减少5.11%；归属于母公司权益12.18亿元，同比增加5.87%。2018年公司发电量8.51亿千瓦时，同比增加3.94%；外购电量29.46亿万千瓦时，同比增加48.77%；完成售电量37.35亿千万时，同比增加34.80%。
岷江水电表示，公司业绩大幅提升，首先是发、售电量得以提升。公司在充分研判经营形势的基础上，加强对现有资产的经营和管理，通过科学调度和优化电网运行，加强水情预测和水损管理水平,使公司自有水电厂发电量同比增长3.94%；同时不断加强市场开拓和增供促销力度，取得显著成效，公司售电量同比增长34.80%，公司主营业务的盈利能力得到显著提升。其次是投资企业效益回升。公司充分利用专业力量加强了对公司经营业绩有重要支撑的电力类投资企业的生产运营监管工作，督促增收节支、挖潜降耗，努力提高经营效益，公司取得的投资收益同比增长了13.73%。
值得一提的是，2018年岷江水电加快重点项目建设。公司一方面有序推进110千伏映小线、110千伏银杏变电站、110千伏老百花输变电等重点工程前期工作，为公司持续发展打下坚实的基础；另一方面加快电网建设，完成了35千伏百银线项目，加快推进110千伏草杨线、110千伏汶新线项目建设进程，着力解决公司网内电厂丰水期弃水限电问题；再一方面完成了110千伏绵簇变电站技改工程、110千伏新中亚、110千伏杨柳坪综自改造工作，电网装备基础得到较大提升。
重组刺激股价三倍涨幅
岷江水电是今年以来最牛的川股，低点算起最大涨幅超过3倍之多，公司股价暴涨和其重组不无关系。可以看到，岷江水电为国网旗下发配售电一体化企业，但是由于控股水电机组装机较小、外购趸售电业务毛利较低，公司主营业务盈利能力欠佳，主要盈利来源在于福堂水电投资收益。公司2019年2月发布重大资产重组暨发行股份购买资产预案，拟将除福堂水电40%股权、阳光电力9%股权外的发配电资产负债全部置出，与国网信产集团拥有的中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星四家云网融合业务公司等值股份进行交换，并向信产集团及少数股东发行股份购买剩余股份，实现四家公司全资控股，同时募集配套资金用于云网融合等项目建设。公司此次置出盈利能力较差的发配售电主业，未来有望成为国网旗下云网融合业务平台。
申万宏源证券指出，岷江水电3月9日发布资产重组预案修订版，补充中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星四家公司2018年扣非净利润分别为0.66、0.55、1.43和0.44亿元，考虑到交叉持股情况，我们测算四家公司扣非归母净利润合计2.75亿元，同比增长18.62%。公司此次修订稿明确置入资产拟估价40-47亿元，对应2018年市盈率约14-17倍。公司未公布拟置出资产估值，此次拟置出资产净值约8亿元，由于盈利能力较差，我们暂给予拟置出资产1倍市净率估值。股份发行价格为停牌前20交易日平均价格5.61元/股，我们预测公司此次发行股份数在5.70-6.95亿股之间。给予注入资产20%的净利润增长率假设，保留业务投资收益每年1亿元，若2019年内完成注入，公司2019、2020归母净利润分别达到4.30、4.96亿元。
总体来看，国家电网近年来每年信息化及通信项目投资额约为120亿元，未来投资额或在“三型两网”战略下提高，岷江水电电网信息化产业迎来战略发展机遇。
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