“石油這麼寶貴的資源，你們居然拿來燒！”
2018年，中國一共進口了4.619億噸石油，連續兩年成為世界最大石油進口國。
雖然到處都有新能源氣車推進的消息，但我國石油消耗高峰在2028年左右才會到來，我們對石油的依賴還會持續非常長的時間。
中國擁有聯合國產業分類目錄中所有的工業門類，是全球唯一的全產業鏈國家，對石油的需求也就可想而知了。
根據中國石油集團經濟技術研究院發佈的《2018年國內外油氣行業發展報告》，2018年中國進口石油4.4億噸，對外依存度升至69.8%，已經高到了阻礙國家能源獨立的地步。
我國進口石油的82%是用於汽車消耗，這是我們國家力推新能源汽車的根本原因——新能源最核心的邏輯是擺脫對石油能源的依賴，以上就是，燃料電池概念，為什麼持續炒作的原因！
催化劑：工信部：將大力推進我國氫能及燃料電池汽車產業創新發展。
工信部新聞發言人黃利斌表示，我們認為氫燃料電池汽車將與純電動汽車長期並存互補，下一步，我們將進一步加大工作力度，聯合有關部門開展示範運行，破解氫燃料電池汽車產業化、商業化難題，大力推進我國氫能及燃料電池汽車產業的創新發展。評：最近A股處在題材炒作的空檔期，工信部為氫能及燃料電池概念的炒作再添一把火。後市相關概念股或將回暖。
目前燃料電池汽車約50%的成本為燃料電池系統，氫燃料電池成本有望大幅下降。IEA預計在2030年，燃料電池汽車可以下降到目前價格的56%左右，相對其他技術類型的汽車，將具有足夠的經濟性。
氫能時代來臨，燃料電池前景廣闊
2015年《中國製造 2025規劃綱要》提出，要在2020年達到燃料電池汽車1000輛目標。
2016年工信部制定的《節能與新能源汽車技術路線圖》提出，要在2020年實現燃料電池汽車5000輛規模，2025年實現5萬輛，2030年實現百萬輛。
短短一年間，政策目標就從1000輛提高到了5000輛，為什麼？因為看到了燃料電池汽車的巨大發展前景。
時至今日，僅上海、武漢等八個地區規劃顯示，到2020年燃料電池汽車將超過15000輛。
而目前產量是多少呢？2018年燃料電池汽車產量為1619輛。從1619輛到15000輛，再到百萬輛，數學再不好的人也知道這個增長空間有多大。
產業鏈設備先行，燃料電池、加氫站、儲運等環節優先受益
- 燃料電池產業鏈分為制氫、儲運、加氫、燃料電池、終端應用等各個環節。
- 中游燃料電池環節：隨著未來產量規模的提升，燃料電池成本將大幅下降。車用80kW燃料電池系統成本平均為45美元/kW（年產50萬套的規模），其中燃料電池堆成本為19美元/kW。輔助系統關鍵部件的成本為26美元/kW，主要為空氣壓縮機、氫氣循環系統、增溼器的成本。
- 全球加氫站運營數量達到369座，美日德擁有全球2/3的加氫站。我國加氫站42%的成本為壓縮機、其次是儲氫19%、冷卻設備12%。
投資建議：
國內公司通過自主研發與海外收購，氫能產業鏈佈局逐步完善。受益標的：雪人股份（參股Hydrogenics）、金通靈（生物質提氫）、漢鍾精機（空壓機）、中集安瑞科（氫儲運、加氫站）。
燃料電池近期持續暴漲，引發市場持續挖掘相關受益股，最正宗的受益股就是制氫！自然界中是沒有現實的氫可以開採，需要人工生產，目前主流的制氫方式主要有三種：煤化工制氫、電解水制氫和甲烷制氫。
煤化工制氫：氫氣本身就是石油化工行業的重要原料，因此很多上游的煤化工企業都存在煤氣化制氫的需求。相關的煤制氫概念股有：雲煤能源、紅陽能源、東華科技、三維工程、洲際油氣等；
甲烷制氫：甲烷制氫也是氫氣生產的主要方式之一。相關的甲烷制氫概念股：天原集團、衛星石化、金能科技等；
電解水制氫：電解水制氫是最被看好的製備方式之一，目前釕單原子合金催化劑已經研製成功，穩定性提高了近10倍，高效廉價電解水制氫世界性難題有望得到有效的解決。相關概念股主要有貴研鉑業、鼎龍股份、有研新材、三聚環保等。
個股方面，以供參考：
1） 限購城市要放大原有購車名額，更鼓勵新能源汽車的購買，不得對新能源汽車限購限行，並給予路權的紅利支持，利好【比亞迪】
2） 不允許新的城市加入限購隊伍，鼓勵汽車以舊換新、環保升級、農村消費，細分領域給予購置稅收減免和補貼，利好【長安汽車、長城汽車、上汽集團】
3）推進房車、皮卡的特色需求消費，取消進城限制，利好【長城汽車】
4） 公交、物流、專車、出租車、環衛、通勤等高頻領域，鼓勵置換為新能源汽車，加大運營補貼，降低新能源汽車運營成本。利好【比亞迪、金龍汽車、宇通客車】、
5） 完善二手車、汽車消費金融、融資租賃等消費環境，使用環境中，依託路燈、加油站、停車站進行充電網絡的完善，停車設施升級改造和立體車庫建設。極大利好【五洋停車、金固股份、華體科技】
推薦美錦能源（000723.SZ），雄韜股份（002733.SZ），雪人股份（002639.SZ）。二是在加氫站建設環節率先受益的公司，推薦厚普股份（300471.SZ），京城股份（600860.SH），濱化股份（601678.SH）。
德賽電池:受益電池續航力累進需求,3Q業績增速超預期
德賽電池 000049
事件:德賽電池1-9月營業收入約117億元,同期增長50.29%;歸母淨利潤2.51-2.89億元,同比35%-55%。3Q單季營收54億,同比增長73.24%,歸母淨利潤1.18-1.55億元,同比65%-116%。
手機硬件創新乏力,電池續航性能提升為剛需。2018年手機三大創新趨勢分別為全面屏(or大屏幕)、大內存、光學創新,這三者均需電池續航能力提升。2018年三款iphone新機表面上創新乏力,以性能提升為主,而續航能力提升既是前提也是主要賣點之一。
IphoneXS使用時間分別比iPhoneX最長增加30分鐘,iPhoneXSMax、iPhoneXR使用時間比iPhoneX最長增加1.5小時。國內手機品牌同樣受電池技術限制,提升電池容量仍為提升續航航力主要方法。若異形電池或雙電芯設計普及,已具有封裝及BMS成熟供應能力的德賽電池將打開長期成長空間。
受益於國外客戶新談品發佈。iPhoneXS首次使用單個L形電池,而iPhoneXR、XSMax沿用iphoneX的雙電芯。德賽電池迎來三大利好:1)新品價值較傳統單顆大電池大幅提升。2)IphoneX推遲於2017年10月發售,而今年高價值量產品按正常時點量產,因此增量業績提前體現。3)BMS供應份額大幅提升,向封裝供應比例靠攏。
受益於國內手機客戶成長。德賽電池是HOV等國內手機品牌重要供應商,上半年智能手機出貨下跌行情,1Q-2Q華為分別出貨3933、5423萬隻,同比增長14%和41%;OPPO、VIVO維持正增長。受益於此,德賽電池1Q、2Q營收分別同比增長30%、40%。
新能源電池業務聚焦BMS,短期以減虧為導向。在大型動力電池業務領域,成功導入ISO26262等國際車規體系,2017年實現營業收入0.76億元,同比增長183.43%,但經營效果尚不理想。2018年上半年,新能源業務處於產能和人員調整期,後續將聚焦BMS。
2018年9月,公司控股股東德賽集團向惠州新源提供3,000萬元的財務資助,未來12個月內增加不超過3,000萬元的財務資助,在去槓桿背景下有效緩解公司經營資金壓力。
東旭光電:扣非淨利潤增長43.83%,新產品批量化持續推進
東旭光電 000413
公司於2018年8月30日晚發佈《2018年半年度報告》。2018年上半年公司實現營業收入111.30億元,較上年同期增長128.24%;實現扣非歸母淨利潤8.11億元,較上年同期增長43.83%。
事件點評
營業收入增長128.24%,扣非歸母淨利潤增長43.83%。1)2018年上半年,公司實現營業總收入111.30億元,較上年同期增長128.24%;實現歸母淨利潤8.58億元,較上年同期增長34.64%;實現扣非歸母淨利潤8.11億元,較上年同期增長43.83%。2)第二季度單季,公司實現營業收入64.64億元,同比增長146.89%,環比增長38.53%;實現扣非歸母淨利潤4.20億元,同比增長56.17%,環比增長7.42%。3)公司營業收入主要由六部分業務貢獻,分別為光電顯示材料、成套裝備與技術、新能源汽車、石墨烯產業化應用、建築安裝及電子通訊產品,各項業務毛利率分別為21.69%、21.25%、19.82%、59.12%、3.52%及2.11%;公司綜合毛利率為18.94%,較上年同期減少9.12個百分點,綜合毛利率下降的主要原因為業務結構改變,低毛利率產品佔比有所上升。
光電顯示材料業務穩步推進,新產品陸續實現批量供貨。1)2018年上半年,公司光電顯示材料業務實現營業收入21.62億元,較上年同期增長83.71%,營業收入佔比為19.42%,較去年同期減少2.34個百分點。2)公司擁有鄭州、石家莊、蕪湖、福州、營口五大液晶玻璃基板生產基地,全面覆蓋了G5、G6和G8.5代(兼容8.6代)TFT-LCD液晶玻璃基板產品,公司至今已擁有20餘條液晶玻璃基板產線,量產產能穩居國內第一、全球第四。報告期內,公司福州兩條G8.5高世代玻璃基板產線運營情況良好,產銷兩旺,公司高世代玻璃基板產品市佔率提升。3)報告期內,公司以旭虹光電為實施主體的“曲面顯示用蓋板玻璃生產項目”進展順利,已形成年產500萬片產能並實現批量供貨。4)公司於2017年12月建成第一條第5代TFT-LCD用彩色濾光片生產線,報告期內公司持續推進彩膜產線調試及產品認證工作,目前已取得龍騰光電等客戶產品訂單,實現批量供貨。
新能源汽車業務再下一城。1)2018年上半年,公司新能源汽車業務實現營業收入10.22億元,營業收入佔比為9.18%。2)報告期內,申龍客車累計銷售2072臺客車,同比增長17.53%,其中新能源客車1696臺,佔總銷售臺數的82%,新能源客車銷量同比增長33%,新能源汽車穩步增長。3)報告期內,公司與宿遷市政府簽訂了《新能源汽車項目投資合作協議》,就公司在宿遷市投資30億元建設年產5,000輛新能源客車和50,000輛新能源物流專用車生產基地項目達成合作協議,新能源汽車業務再下一城。
高端裝備。1)2018年上半年,公司成套裝備與技術業務實現營業收入36.66億元,較上年同期增長49.79%。2)報告期內,公司持續與京東方、華星光電、維信諾等在智能化應用領域有需求的集團客戶簽訂裝備業務訂單,並積極開拓半導體領域高端裝備市場。3)報告期內,公司通過收購深圳市三寶創新智能有限公司,實現了公司高端裝備製造業務向智能平臺機器人領域的延伸。
石墨烯業務產業化、批量化持續推進。1)2018年上半年,公司石墨烯產業化應用產品實現營業收入2,219萬元,較上年同期增長3,911.09%。2)公司石墨烯產業化、批量化持續推進。報告期內,公司子公司旭碳新材、明朔科技及碳源匯谷與15家下游石墨烯材料運用企業簽署了《石墨烯應用產品戰略合作伙伴協議書》,就公司石墨烯電熱產品、石墨烯路燈產品、石墨烯防腐塗料等產品進行拓展及銷售,合計簽約金額達到61,000萬元。
萬向錢潮:業績符合預期,毛利率短期承壓
萬向錢潮 000559
業績總結:2018 Q1~3 實現營收86億元,同比增長6.6%,實現歸母淨利潤5.80 億元,同比下降6.8%,實現扣非淨利潤5.14 億元,同比下降14.5%。其中, 第三季度實現營收、歸母淨利潤、扣非淨利潤分別為27 億元、1.30 億元、1.15 億元,同比變化分別為+7.3%、-27.2%、-31.3%。
營收穩健增長,毛利率下行,致使利潤承壓。中國2018 年1~9 月份汽車實現累計產量2049 萬輛,同比增長0.9%,總體承壓,公司營收增速略好於行業平均水平。公司輪轂單元、萬向節、驅動軸等產品主要原材料為鋼材,價格上漲對毛利率構成負面影響,近三年毛利率持續承壓,2016 年、2017 年毛利率分別為22.0%、20.7%,2018 年前三季度毛利率為18.7%,同比下降2.5 個百分點,致使公司淨利潤承壓,增速低於營收增速。
細分龍頭,穩健發展,積極分紅。公司主打產品輪轂單元、萬向節、驅動軸等處於國內領先水平,2017 年公司萬向節、輪轂軸承單元、等速驅動軸銷量分別為4300 萬套、1800 萬套、620 萬支,其中萬向節國內市佔率超過60%,已成為國內標準制定者。公司憑藉主導產品的龍頭地位以及不斷研發新品,開拓海外市場,實現穩健發展,2008 年~2017 年公司營收、歸母淨利潤複合增長率分別達到9.7%和16.6%。同時,公司積極分紅,回饋股東,1994 年上市以來累計實現淨利潤77 億元,累計分紅45 億元,超過累計股權融資(含首發)27 億元的規模,合計股份支付率高達58%。
美錦能源:焦炭業績大幅增長,燃料電池車空間廣闊
美錦能源 000723
事件:2019年3月17日,公司發佈2018年年度報告,報告期內公司實現營業收入151.47億元,比上年增長23.77%;實現歸屬母公司淨利潤17.97億元,比上年增長71.55%。
點評
四季度業績同比大增:據公告測算,公司四季度實現淨利潤6.16億元,同比增長185.76%,環比增長8.13%。
受益焦炭價格上漲,主營業務業績突出:2018年公司生產焦炭658.65萬噸,同比增長6.09%,銷售焦炭654.95萬噸,同比增長4.25%。售價方面,2018年焦炭價格為2255.76元/噸,同比增長15.83%。焦化業務實現毛利率30.15%,較去年同期增長4.88個百分點。2019年,公司擬開工建設400萬噸/年焦化及配套乙二醇項目,焦化產能有望進一步擴張。
打通氫能源產業鏈:據公告,公司生產新能源車410量,銷售360量。據中汽協數據,2018年全國銷售燃料電池汽車1527量,測算公司市佔率為23.58%。此外,擁有比較完備的氫能源產業鏈:1)豐富的氫氣資源優勢:依託美錦能源產業優勢,據公告,公司煉焦過程中焦爐煤氣富含50%以上氫氣,可以降低成本制氫,焦爐煤氣經提純後,可為華中、華東、華南地區的加氫站和氫燃料電池汽車輸送原料氫,同時公司也在佈局氣站與加氫站。2)設備優勢:公司擁有全球的第三套,也是國內的第一條膜電極生產線。3)技術優勢:公司與中國科學院山西煤炭化學研究所合作研製開發的“超級電容器電極材料中試技術”暨電容炭的研製開發項目取得重大進展,中試線已經建成投入運行,實現批量持續生產,預計項目建成後將填補國內空白實現電容炭的進口替代。在此背景下公司氫能源車隨著燃料電池汽車的“十城千輛工程”相關計劃的推進與落實,有望獲得更廣闊的市場空間。
收購富錦煤業,貫通全產業鏈。公司已經完成對富錦煤業的收購(180萬噸/年,100%權益),目前公司還下轄東於煤業(150萬噸/年,100%權益)、汾西太嶽(210萬噸/年,76.96%權益)三個礦井,合計權益產能492萬噸/年。下游23000Nm3/h焦爐煤氣液化LNG項目已經投產,據半年報,潤錦化工利用焦爐煤氣生產LNG聯產合成氨尿素項目已經建成,液化天然氣(LNG)裝置權益規模為1.21億Nm3/a,合成氨裝置權益生產規模為18萬噸,尿素裝置權益生產規模為27萬噸/年。煤-焦-氣-化產業鏈全面貫通。
分紅逐步具有吸引力。據公告,2018年公司分紅8.28億元,淨利潤的46.08%。歷史來看,公司分紅意願也較為強烈,2016年公司盈利6.8億元,分紅比例為33.56%;2014年盈利0.9億元,分紅14.72%。
中鼎股份:穩健增長,符合預期
中鼎股份 000887
業績總結:公司發佈2018年三季報,實現營收87.5億元,同比增長11.6%,歸母淨利潤10.5億元,同比增長10.5%,扣非淨利潤9.8億元,同比增長9.6%。單三季度實現營收26.5億元,同比增7.8%,歸母淨利潤3.5億元,同比增長6.7%,扣非淨利潤3.3億元,同比增長8.8%。
國產化持續推進,實現穩健增長。2018年1~9月份中國汽車產量同比增長0.9%,公司實現營收增速11.6%,跑贏市場,尤其Q3行業產量負增長背景下,公司單Q3仍然實現營收7.8%的增長,主要源於公司海外業務拓展,國內落地,提升公司發展潛力。2018年前三季度毛利率28.46%,同比下降1.06pp,銷售費用率、管理費用率(含研發)、財務費用率分別為3.88%、9.85%、0.41%,分別變化-0.21pp、+0.64pp、-0.77pp,綜合而言,淨利率為12.01%,同比小幅下降0.12pp,淨利潤增速為10.5%,與營收增速基本一致。
海外企業併購國內落地超預期,AMK及新能源汽車業務長期發展前景向好。公司經過2-3年的整合,KACO和WEGU業務已成功落地中國,2018H1,KACO、WEGU分別實現淨利潤4367萬、829萬,已完成2017年全年淨利潤水平的79%、65%。AMK安徽安美科公司已於7月完成工商註冊,國內落地有序進行中。AMK具備成熟空氣懸架產品,為捷豹路虎、沃爾沃、奧迪、奔馳、寶馬等世界頂級主機生產商配套,我們預期未來3年AMK產品有望導入國內,價格由2萬元降至1萬元,推廣至國內自主品牌市場,為公司帶來較大的業績彈性。目前新能源訂單客戶包括特斯拉、沃爾沃、上汽、吉利、CATL、東風日產、比亞迪、蔚來、車和家等,產品包括電橋密封、新能源冷卻、電池包減震、電機懸置總成等,預計大部分在手訂單將在2019-2020年交付,公司將受益於汽車新能源化浪潮。
三花智控:汽零業務快速增長、盈利能力顯著提升
三花智控 002050
製冷、汽零業務維持較快增長,三花汽零盈利能力顯著改善
公司業績總體符合預期,18Q4增速放緩,分別實現營業總收入和歸母淨利潤25.71億元、2.69億元,同比增長7.49%、4.68%。全年來看,公司製冷業務和汽零業務增長較快,實現收入59.61億元、14.32億元,增長21.03%、18.33%,AWECO 業務和微通道業務收入下滑,分別實現銷售收入10.93億元、12.16億元,下降9.29%、2.90%。三花汽零在收入快速增長的同時盈利能力顯著提升,全年實現營業利潤3.05億元,同比增長43.05%,淨利潤2.62億元,同比增長43.93%。
全年毛利率承壓,期間費用管控良好,匯兌收益降低財務費用率
公司全年毛利率為28.59%,較17年下降2.64pct,其中製冷業務、AWECO 業務、微通道業務、汽零業務毛利率分別下降3.32pct、2.62pct、4.30pct、1.45pct。受益於匯兌收益帶來的財務費用率改善,公司期間費用率為13.84%,同比下降1.67pct,其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率下降0.20pct、0.31pct、1.78pct,研發費用率上升0.62pct。
新能源汽車熱管理產品快速發展,近期再獲上汽大眾項目定點
三花汽零深耕汽車熱管理領域,新能源汽車的電池、電控及電機模塊都需要熱管理,相關產品的需求和單車價值大幅提升,公司傳統車配套產品單車價值不到100元,新能源汽車配套產品最大單車價值已接近5000元。隨著特斯拉、吉利、比亞迪、北汽、上汽等客戶新能源汽車的上量,公司新能源汽車業務收入快速增長。近期公司再獲上汽大眾新能源電動汽車平臺水冷板項目定點,相關車型預計2020年上市,生命週期內預計銷售額約9億元,新能源汽車熱管理業務持續推進。
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