中山市金马科技娱乐设备股份有限公司（证券简称：中山金马，证券代码：300756.SZ ）是一只专业从事游乐设施开发、生产和销售的次新股。2019年4月12日，公司披露了上市后的首份年度报告。
据中山金马2018年年报披露，当期公司营业收入为5.20亿元，同比增长4.48%；归属于上市公司股东的净利润为9,804.38万元，同比下滑4.18%；扣非归属净利润为9,344.20万元，同比下滑7.38%。营收增长乏力，净利润同比负增长，披露的财务数据并不理想。
非但如此，经过对中山金马年报的深入研究，我们发现，当期公司的营收增长主要靠外销收入拉动，但是外销大涨之下，公司的财务报表上却找不到与之相应的反映外汇变动的指标，或存财务造假之嫌；而公司在2018年四季度的营收和净利润严重不匹配，或许也露出了些许财务造假的痕迹。
拉动营收靠外销，可是账上没外汇
2018年度，中山金马差强人意的营收增长，主要来自当期外销收入高达数十倍的飙升。可是当期公司近亿元的外销收入，在财务费用中却并未产生汇兑损益，而且在公司当期的财务报表中，既不存在外币财务报表折算差额，又不存在外币项目，几乎在整个财务报表中未体现外汇的存在，实在令人匪夷所思。
据中山金马2018年年报披露，在当期公司的5.20亿元营业收入中，4.38亿元为境内营收，占当期营收之比为82.95%，同比下滑11.63%，其销售毛利率为55.52%，同比下滑1.69%。而其他8,265.07万元都属于外销收入，占当期营收之比为17.05%，同比暴涨29.50倍，其销售毛利率为42.75%，同比下滑8.28%。
与中山金马招股书中披露的数据相比较。从2015年到2017年的三年报告期内，公司的内销收入分别为4.90亿元、4.61亿元和4.95亿元，年化复合增长率仅为0.51%，前三年公司内销收入的增长已经陷入停滞。2018年度公司内销收入为4.38亿元，创下近四年新低，公司的内销业务规模已经开始萎缩。而内销毛利率同比近12个百分点的大幅下滑，或凸显了公司的内销市场竞争力已经严重下滑。
再来看外销方面：三年报告期内，中山金马的外销收入分别为558.65万元、2,787.94万元和271.00万元，占当期营收之比从未超过6.5%，明显偏低，而2017年度更是创下了报告期内新低。其销售毛利率分别为45.11%、56.84%和51.02%，冲高回落，累计涨幅近6个百分点。与内销收入不同的是，2018年度，伴随着外销毛利率同比超8个百分点的下跌，公司的外销收入反倒是出现了高达近三十倍的惊人上涨。据招股书披露，在2018年上半年的报告期最后一期内，外销平均毛利率显著下滑，“主要原因是公司为开拓海外市场，总体售价给予一定优惠”。由此可见，公司2018年外销收入的飙升，或源于公司存在降价让利突击营收的意图。
据2018年年报披露，当期中山金马外销收入增加额为7,994.07万元，是当期公司营业收入增加额2,231.07万元的3.58倍。显然， 2018年度公司营收能够实现近5个百分点的上涨，主要来自于外销收入的推动。
可是，比令人惊奇的外销收入大涨更为令人惊奇的是，中山金马2018年年报的财务报表上，竟然没有留下外销收入同比大涨近三十倍的蛛丝马迹。
据2018年年报披露，当期中山金马的财务费用项目下，仅有“利息支出”、“利息收入”、“银行手续费”和“其他”等四个项目，而缺少了存在外销业务的企业常见的“汇兑损益”项目。作为2018年外销收入规模已经近亿元的上市公司，忽略“汇兑损益”项目实在有些不应该。
那么是否存在因以往中山金马的外销收入较低，因此记账时未设汇兑损益项目，而按“其他”项目记账的可能性呢？
可惜，如上图所示，2018年度中山金马的“其他”项目金额为零，也无法解释为何没有汇兑损益。
实际上，由于中山金马外销的核心商品是大型游乐设施，通常单台售价都在百万元人民币以上，即使当期仅出口外销一台，也应产生上万元的汇兑损益。而且即使此前该项目为空，也应保留在财务报表之中，更何况在当期外销收入大涨的情况之下，就更应当直接以汇兑损益项目的金额列示了。
另外值得一提的是，无论是招股说明书，还是2018年年报，所披露的中山金马下属仅有或曾有三家全资子公司，中山市金马金属结构安装有限公司（以下简称：金马结构安装）、中山市金马游乐设备工程有限公司（以下简称：金马游乐工程），以及早在2015年10月底就已注销的中山市金马景观工程有限公司。目前存续的金马结构安装和金马游乐工程都是位于广东省中山市在境内经营的企业，并非中山金马在境外布局的经营实体，因此巨额外销出口之下，竟然没有产生汇兑损益就实在让人无法理解了。
除了中山金马2018年财报上少了合并利润表上的汇兑损益项目之外，公司当期的外币财务报表折算差额项目和期末的外币货币性项目竟然也都空空如也，就好像公司没有从事过外销业务一样，着实令人百思不得其解。
数据来源：中山金马2018年年度报告
上述情形是否是因为中山金马的外销主要通过国内第三方进出口公司实现所致？可是，据2018年年报披露，“公司在销售模式上主要采取直销方式，直接独立面向市场，向国内外客户进行销售……”
那会不会是中山金马外销时都采用人民币结算而造成的呢？
据2018年年报披露，当期中山金马的“外销客户分布于泰国、马来西亚、印度尼西亚、坦桑尼亚、乌兹别克斯坦、韩国、俄罗斯等多个国家和地区。”虽然近年来人民币国际化的节奏有所加快，而且在东南亚部分国家和地区被戏称为是“硬通货”，但是对非洲、中亚、韩国和俄罗斯的出口，纯粹用人民币结算，是否现实？需要中山金马给我们一个真实可靠的答案。
第四季度营收虚高，与净利润严重不匹配
2018年第四季度，中山金马的营业收入与同期的净利润严重不匹配，是不是也露出了财务造假的马脚呢？
据中山金马招股书披露，大型游乐设施制造业因“受春节放假、气候环境、客户开园计划等因素影响，”具有“公司通常一季度收入较少，而公司的费用在季度间发生较为均匀，因此公司在一季度的利润通常也较少”的季节性特征。
另据2018年年度报告披露，当期中山金马在四个季度内的营收分别为1.03亿元、1.56亿元、1.30亿元和1.31亿元，占当期营收之比分别为19.80%、30.04%、24.98%和25.19%，第一季度的营收偏少，与招股书披露的行业季节性特征相一致。
可是，当期中山金马四个季度的净利润分布与营业收入的分布却截然不同。从第一季度到第四季度，公司的净利润分别为3,152.71万元、3,004.44万元、3,302.33万元和344.90万元，占当期净利润之比分别为32.16%、30.64%、33.68%和3.52%。第一季度的净利润偏高，成为除了三季度以外获取净利润最高的一个季度，而依上述行业季节性惯例，本应获取与第二季度、第三季度相似规模净利润的第四季度，其净利润金额反而仅略超第三季度的1/10，明显比较反常。
一般情况下，在毛利率不发生季节性异变的情况下，各季度营业成本、税收与附加和当季的营业收入大致匹配，不会因此直接导致净利润的异常下滑。而且2018年度，中山金马的期间费用中并未出现通常会引发费用金额大幅波动的股份支付。因此在第四季度公司的营收环比第三季度明显增长情况下，净利润却仅为第三季度的10.44%，就不太好解释了。而对于主营业务在2018年的各季度之间是否发生了毛利率的异常波动，由于公司在年报上既未按季披露主营业务成本，又没有按季披露毛利率，因此我们也就无从知晓了。
此外，企业的所得税费用通常与利润总额和净利润存在较好的匹配关系。根据《中华人民共和国企业所得税法》第54条规定：“企业所得税分月或者分季预缴。企业应当自月份或者季度终了之日起15日内，向税务机关报送预缴企业所得税纳税申报表，预缴税款。”另据现行企业财务制度，所得税应该按月计提。因此，一般情况下，不会出现所得税费用集中在12月计提而导致第四季度利润大幅下滑的情形。
值得一提的是，即使假设2018年全年的所得税费用集中在第四季度计提，其金额为1,480.50万元，占当季营收之比仅为11.29%。如果第四季度的利润总额与营收之比和此前两个季度相似，那么同样无法解释第四季度最终净利润为何仅有300多万元。
另外，中山金马是否存在除成本、费用和所得税费用项目之外的重大支出项目，进而引发净利润下滑呢？
据2018年年报披露，当期中山金马营业外支出为95.04万元，资产减值损失为291.90万元，是当期除了成本、期间费用和所得税费用之外仅有的支出项目，即使将上述两项目金额全部计为公司合并利润表上第四季度的支出，那么两者合计金额也仅为386.94万元，仅占第四季度营业收入的2.95%，不过是九牛一毛，还是无法解释为何公司第四季度的净利润如此之低。
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