前言
本号（10年10倍投资路）坚持原创，记录自己投资路上的点点滴滴，所思所想，每天都花上一些时间把思考记录成文字。对于看到本文的朋友，我希望朋友们养成点赞的习惯，就是文末的好看。原创不易，坚持把思考写成文字更不易，希望大家多多鼓励。同时请大家一定阅读文章最后的风险提示。
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其实我在更早的时候就提出了对市场结构性风险问题，比如中小创很多公司存在估值太高，无法匹配其真实成长的风险，比如一大批中小创存在着盈利能力持续性问题，未来或将面临退市风险。
之后在4月3日表达观点《突破3200，转防御》，提出适当调仓至低估值的银行、基建以及低估值港股。
转防御以来沪指下跌4%，而我们基金最新的净值和4月3日基本持平，也就意味着在中间这段时间，持仓股明显跑赢了市场，防御特征也非常明显。
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上周沪指大跌了5.64%，中小板指数更是跌了6.55%，风险是否完全释放完毕呢？我认为风险释放还不完全。
先看创业板指数，调整不充分。虽然本轮各大指数都杀出了荡气回肠的回调气势，创业板却保持了强势，这和创业板本身的业绩表现并不相符。
根据已经披露的年报和业绩预告来计算，创业板2018年年报归母净利润同比下滑57.98%， 较年报预告增速更低；一季报归母净利润同比下滑10.72%。主板白马茅台一季报32%的净利润增长，银行普遍也在5%-15%之间的增长，已经披露利润的保险股则增长29%-92.6%，三家加在一起同比增长75.5%......
业绩下滑的创业板被市场赋予了平均42.1倍的市盈率估值，而优秀的主板公司估值只有6倍，8倍市盈率，上证50作为一个整体，只有10.1倍的平均市盈率。
一方面代表着国人炒小炒概念的思维依然深重，价值投资从未蔚然成风，另外一方面也说明创业板长期还可以跌掉50%甚至更多。
随着科创板的即将推出，创业板的所谓创新优势将荡然无存，比概念，比未来，比成长性，科创板都将甩目前的创业板10条街，创业板的鸡肋效应更加明显。
所以我认为估值偏高的创业板仍然有着很高的风险。
其次就是流动性边际衰竭，我们知道流动性存在明显的季节规律，四季度和一季度就存在巨大的边际变化，四季度是一年最差的流动性季节，而一季度刚好是最好的季节，所以每年春季有行情也是流动性充裕为基础的，人们从拼命卖出股票获得流动性变成了有剩余流动性可以买入股票。
而我们A股存在的“五穷六绝”现象其实也是因为流动性的问题。
随着一季度流动性井喷，4月流动性还能获得支持，但是到了五六月，流动性就开始不足了。再加上一般一季度股市上涨幅度大，所以A股每年的5月和6月表现都不是特别好。
所以我们在接下来的5月和6月依然是以防御为主，强调三个字：
低估值！
用低估值的品种一定可以跑赢接下来的市场，另外很多公司在五月和六月将要进入分红季，分红后股价虽然除权后会调低，但是估值也会更低，如果有两个标准，那就是低估值+高分红。
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本文不构成任何投资建议。
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