受益于PX跌价，PTA价差大幅扩大，最新已达到1500元/吨，对应单吨盈利约600元/吨。下游聚酯仍在稳步扩产，而PTA供给端新增产能仅今年底470万吨，PTA 的价差，和货叉都在逐步扩大。2019年平均价差有望保持在1000元/吨以上，二三季度或将阶段性突破2000元/吨。看好PTA业绩弹性大且竞争优势明显的龙头企业，相关个股推荐关注桐昆股份、恒逸石化。
桐昆股份:四季度业绩拖累全年,高增长趋势不变
桐昆股份2018年全年收入416亿，同比增长26.78%；净利润21.2亿元，增长20.42%。公司全年实现涤纶丝产量471.7万吨,同比增长19.85%;涤纶丝销量450.81万吨,同比增长15.09%。报告期内恒邦三期,恒腾三期产能如期释放,增加产能涤纶80万吨。
去年第四季度四涤纶行业景气度下降，PTA价格暴涨暴跌、原油价格下跌，需求提前透支等多因素影响下,下游需求减弱，纺织行业开工率下降。拖累公司单季度业绩。
公司目前仍有大量在建的差异化涤纶项目,包括恒邦四期、恒腾四期、恒优POY及技改项目等,涉及产能170万吨。其中约120万吨的涤纶项目将于2019年上半年投产,提升公司涤纶产能规模21%。除此之外，公司参股的的浙江石化一期项目预计将在2019年上半年实现投产,公司拥有一期权益产能400万吨。同时打通原油-PX-PTA-涤纶长丝的全产业链。
2019年是国内PX的投产高峰期，在成本下行，供需紧张的情况下，PTA行业盈利能力有望继续改善。 浙石化20%股权有望贡献收益，一体化布局继续完善。根据公司18年年报，公司参股浙石化20%股权，有望于今年达产，届时公司将实现，盈利能力较当前实现提升。同时炼化项目的投产将给公司带来投资收益。
恒逸石化:行业价差修复,龙头确立优势
正如上文所说，19年，PX、PTA、聚酯增速不匹配，产业链价差扩大，利好PTA产业。保证了PTA生产企业的盈利空间。
公司参控股PTA行业最大的企业逸盛,参控股产能1350万吨;公司刚刚收购完成三家长丝生产企业(嘉兴逸鹏、太仓逸枫、双兔新材料),目前总计控制聚酯产能540万吨,其中涤纶长丝390万吨,在行业中位居第二位。公司的加工成本稳步下降,已经处于行业历史平均最低价差内:公司通过多年成本优化,将PTA产品加工费从2012年的616元/吨降低到2016年406元/吨,成本降低幅度34%。公司目前加工费已经处于产品PTA和原料PX历史平均价差最窄区间460元/吨范围。作为对比,目前PTA行业加工费一般在600-700元/吨左右。
公司在建文莱大炼化项目独特质地进一步确立公司地位:大炼化项目是公司贯彻一体化纵向发展的重要一步,预计2019Q2投产,年中能够顺利放量。2019年开工率按40%计算,预计贡献6.6亿利润;2020年开工率按照80%计算,预计贡献32.4亿利润。大炼化项目具有税务成本优势、原料采购优势、消费市场优势、与公司现有产品线具有协同性的特点,也将助力公司参与行业竞争并进一步确立其行业龙头地位。
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