最近有粉絲提到了白酒行業，說想看看我對白酒行業的看法，正好現在得空，簡單的說一說白酒行業的邏輯，並且找一隻白酒標的，用以實際分析，這也能讓讀者更快的吸收，甚至合理的運用。
說起白酒行業，在國內絕對是消費行業的大頭，要說完整個消費行業，是很麻煩的事情，因為消費行業的細分太多了，一兩篇文章聊完的可能性基本沒有，比方說白酒、家電、奶製品、食品等，都屬於消費行業，而中國屬於消費大國，人口密度高，所以單單消費行業就有非常多的上市公司，先做一個白酒行業的分析，後續再逐漸分析其他行業。
我們把時間週期拉長來看，白酒上漲的時間並不短了，甚至可以說釀酒板塊的K線圖呈現的是長牛的走勢，從數據來看，2018年年報、今年一季度業績整體是相對亮眼的，也算是超市場預期了，普遍收入與增速都維持在20%-30%左右。
而從銷售價格方面，到上週末，飛天茅臺1499元、五糧液1099、洋河夢之藍559元、瀘州老窖248元，該段白酒跟終端白酒依舊維持在相對的高位，同時，基本上來說，市面上的實際價格都是高於公司規定的零售價，比如飛天茅臺單瓶價格很可能在2000元左右。
舉例兩隻白酒股的業績情況：
1、捨得酒業
2019年一季報：營收6.97億，同比增長34.06%；
2、瀘州老窖
2018年年報：營收130.5億，同比增長25.6%；
2019年一季報：營收41.69億，同比增長23.73%
業績優勢上，酒類上市公司的業績一向有著不錯的表現，我們從每年喝酒的邏輯來看，毫無疑問，一季度以及四季度的表現肯定是最好的，因為四季度末，開始送禮的人就多了，而一季度更甚，因為農曆過年都在每年一季度，所以，毫無疑問的是每年一季度白酒的表現最佳，而在二季度、三季度，隨著天氣的炎熱，喝白酒的人會適量減少，但也不會少到哪兒去，部分習慣喝白酒的人還是會喝白酒。
根據不同的情況，選擇的酒類自然也不同，比方說，我要找某人辦事，或者談某個項目，白酒自然是必不可少的項目，選擇第一梯隊的酒類是大概率事件，比如茅臺、五糧液等；當老友見面的時候，雖不見得選龍頭產品，但是第二梯隊大概率不可少，比如洋河、老窖，喜歡喝醬香酒的，少說也要選個青花郎。
說到這裡，喝白酒的人大多知道，醬香酒的出酒率是最低的，市面上只有兩種醬香酒，一個是茅臺，一個是郎酒，其中青花郎算是郎酒中較好的品種，而青花郎的價格絕對是一線品種了，紅花郎相對便宜一些，但也在中端層次，至於茅臺，自然不用我多說。
護城河的表現上，部分人認為白酒沒有護城河，也同樣有部分人認為白酒有護城河，其實，白酒確實有護城河，國內大眾熟悉的產品，說到白酒你第一時間想到茅臺；說到空調你第一時間想到格力；說到樓宇廣告你第一時間想到分眾；說到火腿腸你第一時間想到雙匯，這些就是所謂的護城河，從消費者熟悉的角度來講，聽過的人越多，護城河也就越強。
那麼其他酒類是否也具備同等的護城河呢？這個不盡然，比方說五糧液，很多人都知道，同樣屬於白酒的第一梯隊，但為什麼跟茅臺有知名度上的差異？因為宣傳不同，茅臺一直以來的宣傳就以國酒自居，價格居高不下，同時醬香酒的出酒率不高，但品質高，所以茅臺的毛利率非常高，換言之，茅臺能站在白酒龍頭的位置，並非是僅靠著宣傳，還有其自身的優質以及市場消費者的追捧，而五糧液在四川境內的知名度並不比茅臺低，這也有地域性的差異存在。
還有很重要的一點，多數的白酒都能長時間存放，就比如你20年前買的茅臺，放到現在這個價值會有非常明顯的變化，所以，白酒行業的內在優勢還算比較明顯。
簡單說了一下行業內的動態，下面，以捨得酒業實際進行舉例說明，看一看三線白酒的表現情況能不能滿足投資邏輯。
品牌效應
從這個層次來講，捨得酒業從品牌知名度上，肯定距離一線還有差距，但在四川眾多的酒類產品中，捨得酒業依舊預備較強競爭力，這個品牌的包裝、宣傳力度均有不錯的表現，四川內的白酒產品中，第一個想到的是五糧液，其次是老窖，然後就是捨得了。
主營業務
捨得酒業的主營業務是生產、銷售沱牌系列酒以及純淨水等，其中2018年年報數據顯示中高檔酒營收為178947.85萬元，低檔酒營收為6027.23萬，玻璃瓶營收為33949.12萬元等，去年合計營收為22億左右。
從地區來講，營收中90%以上都來自於遂寧地區，那麼從這一點來講，公司的產品主要還是依賴當地的自銷，這也跟知名度有直接性關係，換句話講，你可以理解為捨得酒業還處於小眾消費品的範疇，後續發展的空間還有很大，這也直接考驗公司管理層的戰略規劃。
毛利率
酒類產品的毛利率很高，捨得酒業的酒類產品毛利率達到了79.99%，綜合主營產品後的毛利率也在72.63%，這個數據的表現是很不錯的，為什麼關注毛利率？如果一家公司的毛利率很低，那就說明公司是在替別人賺錢，自身的賺錢能力不好，所以，我們一般要求上市公司的銷售毛利率要在40%以上。
淨利潤
判斷一家公司好不好的第一要素就是看其淨利潤的增長情況，這也直接關係到公司的成長能力，2014-2018年的數據表現來看，2016年公司淨利潤出現了巨大的增長，後面兩年，公司的淨利潤也維持在高位。
淨利潤同比的情況，2016年增長率1025.11%，2017年增長率79.02%；2018年增長率138.05%，可以看出，公司的成長性表現很不錯，但要想持續性維持較高的增速並不容易，企業想也高速發展，僅靠遂寧地區肯定是不夠的，但淨利潤的數據表現屬於比較好的，需要關注後續下滑或者增長的具體數據。
淨資產收益率
ROE這個指標的重要性不言而喻，判斷一家上市公司的盈利能力，主要還是看ROE這個指標，
2014-2018年的ROE的表現為：0.60%、0.32%、3.51%、5.99%、12.87%，從數據上來看，標的具有盈利能力，但是公司的盈利能力並不是很強。
資金情況
公司最新數據顯示，賬上資金有10.53億，存貨23.75億，流動負債為21.22億，流動資產為37.85億，短期借款為7.38億，預收款項從2018年年報的2.47億變成了今年一季度的1.5億。
從上述數據來看，公司的公司的短期償債能力基本符合標準，但是公司的資產負債率處於40%以上級別，這個數據不太好，最好是能控制在30%以內。
售價情況
我看了一下其在京東自營店的數據，捨得酒業的高端白酒價格在400-10000元不等，不同的品類不同的價格，當然了，中低端白酒的品類還是最多的，價格在幾十到幾百不等，更多的主要還是終端白酒，300元左右的售價。
估值
現目前，該公司的估值為25倍，而整個釀酒行業的市盈率接近25倍，換言之，你可以理解為目前公司的估值處於合理階段，但是對比行業內優質標的的市盈率，就顯得略高了，比方說五糧液的估值在17倍左右，老窖在19倍左右，同為一省的酒類企業，一樣是有差距的。
其他更多的財務指標暫時就不看了，就從上述指標的表現來看，捨得酒業還處於發展的階段，地域限制有好處也自然有壞處，好處是地方的傾向性會較強，但壞處是如果不能打開市場更多的銷售渠道，公司想要在品牌效應上得到提升會非常困難，品牌效應無法提高，一連串的反映就會相對明顯，比方說知名度，比方說價格，再比方說護城河，這些都無法得到很好的保證。
現目前擺在公司面前比較棘手的事情只有一個，那就是公司的管理層是否已經對公司未來的戰略規劃有了長足的方向，這一點非常重要，而該公司要想走出遂寧，面向四川，甚至走出四川，必然要看起核心管理團隊的建設。
單純從所得數據來講，公司的盈利來源主要依託於地方，而一個地級市能為一家酒類企業帶來的盈利是很難出現大的增長情況，所以公司的客觀數據雖然有所增長，但並不出眾，長期的數據顯示，距離值得價值投資的標準還有一定距離，也希望公司核心管理團隊能夠在未來的戰略規劃上，有不一樣的表現……
站在外在消費的角度，在消費者不熟悉甚至未曾聽說的情況下，消費不足的情況就能讓一個企業難以繼續發展，這並非無稽之談，所以，酒類公司更需要品牌知名度的建設，否則護城河可就真的沒有了。
一家之言，僅僅通過數據進行客觀判斷，不作為看空或者看多標的的標準，也不作為投資依據。
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