受拍賣底價上漲預期提振，玉米主力突破1900元/噸後窄幅震盪。臨近5月，玉米市場炒作題材將會增多，底價、面積、天氣、補貼等因素。筆者維持近期報告的觀點，二三季度飼用需求低迷，需求主導中期行情。今日玉米9-1價差收盤-14元/噸，盤中一度漲至-9元/噸，推薦9-1反套的套利策略。
（1）近三年玉米產需結構類似，遠月持續升水，9-1價差大多在【-80,-20】區間波動，當前價位做反套安全邊際較強。
（2）需求方面，2018/19年豬瘟的利空影響要大於2019/20年。此外通過生豬供給節奏可推算，二三季度飼用需求持續疲弱，樂觀預計四季度企穩回升。A、2018年12月至2019年3月疫情嚴重爆發，養殖戶加速出欄及捕殺，導致4個月後的商品豬出欄，即2019年4-6月商品豬持續減少。B、2018年11月至2019年3月能繁母豬存欄減少將導致7月-10月對應生豬存欄下滑。
（3）新作面積成為當前另一個核心因素，從去年種植比較效益和政策補貼引導來看，而且，草根調研瞭解黑龍江旱地地租並未大幅下滑，大豆改玉米的面積較大，這對遠月升水結構起到支撐。新作的天氣炒作也給遠月升水帶給更多想象空間。
（4）從近期當前盤面主力價格和北港現貨成交情況來看，已經交易拍賣底價同比上漲150元/噸的預期，趨勢性上漲動力不足。而且月間套利能否規避拍賣底價超預期帶來的波動，綜合來看，9-1反套策略的安全邊際較強，目標位-60元/噸左右。
圖1：豬料及存欄同比變化率
圖2：玉米9-1價差
作者：張大龍、範婧雅；來源：中糧期貨研究中心；農產品期貨網轉載本文僅為傳播更多信息為目的，並不表示本網認可文中作者觀點。若轉載文章作者有認為本網有不妥之處，請致電本網010-51289506聯繫，本網將立即與您磋商並解決相關事宜。
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