股價一柱擎天，業績一敗塗地：“百元神股”富瀚微 | 風雲獨立審計

富瀚微（300613，SZ）是一家集成電路設計企業，專注於安防視頻監控、汽車電子、智能硬件領域芯片的設計開發。公司於2017年登陸A股創業板，股價曾高達303元，而後調轉向下，現今只剩下高峰時期的三分之一。

2019年3月公司披露了2018年年報，當期實現營業收入4.12億元，同比下滑8.28%；歸母淨利潤5449.88萬元，同比下滑48.62%；扣非歸母淨利潤3661.20萬元，同比下滑61.01%。

而在年報公佈的當日，富瀚微同時也發佈了2019年一季度業績預告，預期虧損3000萬元-3450萬元，較上年同期下降326%-297%。

儼然一副節節敗退的景象，一起來看看咋回事。

一、收入分析

富瀚微在上市前的2014-2016年，營業收入快速增長，年複合增長率達35.59%。據招股說明書披露，視頻監控多媒體處理芯片收入增長是公司營收增長的主要驅動因素。

2014-2016年，視頻監控多媒體芯片分別實現收入1.37億元、1.47億元、2.92億元，佔總收入比重也逐年上升，分別為78.33%、80.77%、90.85%。

2017-2018年間，上市之後的富瀚微營收增速出現下滑，但17年的營收規模依舊正向增長。而到了2018年，公司當期僅實現營收4.12億元，較17年下滑了8.28個百分點。

對此，公司2018年的年報披露，是由於“行業下游客戶採購放緩”及“部分產品市場競爭加劇，毛利率有所下降”所致。

當然了，明顯眼都懂的，主要下滑原因還是已經上市成功所致。

那麼，這部分毛利率下降的產品是什麼呢？我們接著往下看。

二、毛利率分析

2014年至2016年，富瀚微的綜合毛利率呈現上升趨勢，2014至2016年間綜合毛利率依次為51.57%、55.96%、56.96%。

我們先來看一下公司主要產品在2014-2016年度的毛利率變動情況：

由上圖我們不難看出，ISP芯片在2014-2016年間為富瀚微的貢獻了七成營收，且毛利率也逐年攀升。因而ISP芯片是公司目前收入的主要驅動因素。

下面，我們再來看看富瀚微2017-2018年的毛利率變化情況：

需要說明的是，在2018年富瀚微為使投資者更直觀地瞭解公司主營產品應用領域，變更了營業收入的披露口徑。

由原來的“視頻監控多媒體處理芯片、數字接口模塊、技術服務、其他”調整為現“安防監控產品、汽車電子產品、技術服務、其他”。

2017年公司的綜合毛利率較16年下滑至47.60%，而18年則進一步下滑至41.94%。由上圖可以看出，富瀚微的安防監控產品當期毛利率僅為38.38%，較17年減少了6.35個百分點。

前文提到，公司的安防監控產品主要是ISP芯片，如今由於激烈的市場競爭該產品的毛利率出現了下滑。

那麼，公司的另一產品IPC SoC芯片又表現如何呢？由於公司變更了披露口徑，從年報中暫時無法看出。而IPC SoC芯片正是公司重點募投的項目，我們來看看該募投項目的進展如何。

三、重點募投項目進度不及預期

從富瀚微上市的招股說明書中可以看出，公司IPO募投的資金重點用於網絡攝像機IPC SoC的產品升級。

從多份公開信息來看，相比於ISP，公司的IPC SoC業務增長潛力更大，因而IPC SoC芯片也被視為富瀚微未來的業績增長點。

但從目前的公開資料看，富瀚微的重點募投的IPC SoC芯片項目進度不及預期：

然而，根據行業調研顯示，國內的IPC市場被海思、德州儀器、安霸等幾家大廠瓜分，三者的合計市場佔有率已突破90%，留給其他企業的市場的空間並不充分。

2018年度，公司的理財發生額高達10.37億元，其中六成以上來源於募集資金；理財投資收益達989.93萬元，佔當期利潤總額比例的18.90%。

四、研發投入

近三年富瀚微的研發力度逐年加大，2018年度公司研發支出1.33億元，同比增長86.49%，佔營收比重的32.19%。研發資本化金額1344.56萬元，資本化率10.41%，佔當期淨利潤總額的24.67%。

截至2018年末，富瀚微共獲得各類知識產權95項，其中已授權發明專利33項；集成電路布圖設計版權共42項；計算機軟件著作權登記證書共20項。

五、費用分析

2018年富瀚微的銷售費用率和管理費用率略有上升，分別為2.13%、8.87%，主要是由於當期的職工薪酬增加以及股份支付攤銷計入費用所致。

同時，公司在2018年的財務費用也變動較大，當期發生額為-2633.23萬元，較17年同比下降465.29%，財務費用率降至-6.39%，主要為公司當期利息收入的大幅增長以及匯兌收益增多引起。

六、重要股東減持

2019年3月11日，富瀚微發佈自然人股東何輝減持預披露公告：將於2019年3月15日-2019年9月14日通過集中競價或大宗交易方式減持公司股份906,318股（即不超過公司總股本的2%）。

值得關注的是，該股東於2018年2月22日所持原始股份解禁，此後便接連拋出減持計劃：

七、結語

上市2年的富瀚微，其傳統產品ISP芯片由於市場競爭加劇而毛利率下滑已是不爭事實，而被寄予厚望的IPC SoC芯片又進展不順。當前的IPC SoC產品市場已高度集中，

炒股不僅只看K線技術面，也要懂得財務基本面!

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