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建築央企們的年報基本上都已經披露，喜憂參半，作為建築央企霸主的中國建築備受關注，因為其發展趨勢具有一定的指向性。

新籤合同額增長乏力

上圖是中國建築近10年的新籤合同額趨勢圖，2018年新籤合同額同比增長4.6%，雖然新簽訂單繼續實現了正向增長，但較前幾年的高速增長而言，如今已經感覺後勁不足。

境外新簽下滑嚴重、壓力激增

與中國鐵建海外新籤合同額同比大長24%不同的是，中國建築在海外遇到了前所未有的壓力，2018年海外新籤合同額同比下降21.7%。2018年海外業務實現營收902.8億，雖然同比增長6.2%，但是增速也已經明顯感到慢於整體的增速。

之前文章中我們多次強調，對於國內競爭白熱化的局面，海外業務的重要性不言而喻，所以海外業務這塊在未來一段時間將會是中國建築需要惡補的短板，否則後續將會拖後腿。

基建業務首次下滑

中國建築的基建業務過去幾年也一直都在增長，雖然增幅不穩定，但是基本上還算是走上坡路。然而今年與以往不同的是，出現了明顯下滑，同比降低13.8%，這也是近5年來中建基建業務量首次下滑。

分紅比例減少

從上表可以看到，中國建築2017、2018兩年雖然分配現金股利總額在增加，但是分紅比例卻在不斷減少，2018年減少到18.44%，並且每10股派發現金股利減少到只有1.68元。那麼對於分紅比例減少，中國建築的官方解釋是：公司在持續轉型，加大業務結構調整，包括基礎設施、房地產、海外業務等，需要大量資金。

另外就是應收賬款壞賬，固定資產投資放緩，訂單轉化率等都不及預期。

核心業務受挫

作為世界最大的工程承包商，中國建築的核心業務包括三塊，分別是房屋建築工程、基礎設施建設與投資、房地產開發與投資。那麼對於這三個板塊又是什麼樣的一個情況呢？

從營收構成來看，房屋建築工程業務的佔比最大，達到了60.3%，相比2017年上升1個百分點。基礎設施建設與投資業務的佔比為23.1%，近三年處於持續上升的趨勢。房地產開發與投資業務雖然絕對額上升，但佔比有所下降。

然而，問題的關鍵在於，公司三大業務的盈利能力正好與規模相反。其中，房地產開發與投資業務的毛利率遙遙領先，達到了35%，貢獻了公司整體毛利潤的46.76%。基礎設施建設與投資業務的毛利率處於中間位置，約為8.4%。房屋建築工程業務的毛利率則相對最低，只有約6.7%，佔公司整體毛利潤的35.10%。

所以中國建築最致命的問題就在於掙錢的核心板塊的比例在下降，而不怎麼掙錢的板塊的比例卻在上升。

2019年一季度成績黯淡

在《超2000億！中國建築1月經營情況發佈！》一文中，我們報道了中國建築發佈2019年1月經營情況，其中公司房地產業務實現合約銷售額250億元，同比降低6.2%。合約銷售面積124萬平方米，同比降低40.2%。

2019年2月的數據：

當時我們就提醒，這樣的業績應該引起重視了。因為這個是中國建築（超級巨無霸），不是其他企業，對於中建的房地產業務來說出現下滑是比較罕見的，可以說預示了其拐點已至。

那咱們再來看其2019年一季度的數據，基礎設施板塊同比下降43.8%、勘察設計同比下降20.7%、合約銷售面積同比下降15.7%。新籤合同額雖然同比增長了8.8%，但是與2018年一季度同比增長24.3%來看，增長已經非常無力。

外部環境的影響加劇拐點的提前到來

對於中國建築拐點的到來，也許與中國建築的體量巨大、增長難度增大有關；也許與建築行業的宏觀形勢有關；也許與中國建築經營工作的成效有關

在之前的文章中，我們談到了中國對房地產業的宏觀調控，使得以房屋建築業、房地產開發與投資業務等相關的產業都受到影響。而這幾個業務都是中國建築的核心主業，所以外部環境的劇變，可以說是導致中國建築拐點的提前到來。

新籤合同額：一白遮百醜

也許大家對新籤合同額的理解可能還只停留在建築央企排位/簽單能力上，但其實新籤合同額還有一個非常重要的象徵意義，我用一個比喻，就好比是人體的免疫力。新籤合同額是當前市場的一面鏡子、是企業經營能力的真實畫像、是今後一兩年企業營收和淨利潤的提前反應、更是企業免疫力的表徵。新籤合同額高速增長的情況下，可以遮蓋其他的不足，而一旦新籤合同額後續乏力，企業良好發展的勢頭就可能出現拐點，那後面所有的問題就都會暴露

中國建築的策略能否抵擋/延遲拐點的到來？

對於中國建築這個巨無霸，企業自身的短板其非常清楚，並且也做出了一些策略性的調整。比方說我們之前給大家報道過的補齊裝備製造、強強聯合、成立中建鐵投加強鐵路短板、上面提到的降低分紅比例、調結構、擴大海外投資...等等一系列的措施，但是從2018乃至2019年一季度的數據來看好像不是很理想，為什麼？

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1、調整的不夠及時

打個比方，企業的拐點就好比中國嬰兒的出生率持續下降，這種下降勢頭/加速度一旦形成，你想說靠一招半招就立馬見效，很難。這需要企業管理者具有超常規的遠見/預見性，及早的調整佈局。

2、調整的方向性

在《中國盾構超級工廠：是全產業鏈發展，還是一哄而上？大數據推演三家就夠了！》一文中，我們通過基建通大數據就已經推演了，中國的盾構廠家已經趨於飽和了，所以對於此時中國建築進入該領域是否是明智之舉呢？

再比如對於中國建築進軍鐵路領域的舉措我們不持任何褒貶觀點，但是我想說的是，房建雖然有超高層，技術含量有，但中國中鐵、中國鐵建兩大公司的鐵路、城軌施工難度大的不是一點點，尤其是長大隧道、複雜橋樑，還有過江湖海盾構施工，沒有一定的技術含量以及非常到位的管理方法和手段，很難實現好的盈利，所以實際上鐵路這塊硬骨頭並沒有外人想象的那麼美味。

為什麼大家對中國建築的印象深，主要是因為中建乾的活基本上都是在城市裡面，容易被大家看到。而中國中鐵和中國鐵建乾的活大多在郊外，或是人跡罕至的高原或沙漠裡，無法直觀感覺到，然而這才是真正考驗企業的管理能力。

3、有待時間的考驗

企業戰略調整就好比人看病吃藥一樣，需要時間的驗證，對於中國建築也同樣。許是因為時間還不夠長，所以暫時還看不出療效。

對於中國建築的拐點，你們有什麼獨到的見解？留言見！

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