興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
中國建築(601668)
建築業務方面， 2019 年公司累計新籤合同額 24,821 億元，同比增長 6.6%，增速較 2018 年有所提升；其中下半年新簽訂單增速有所提升，主要由於基建訂單轉好。 分業務來看，房建訂單依然保持穩定增長，基建簽單下滑幅度逐漸收窄。 2019 年公司新籤房屋建築訂單 19,504 億元，較 2018 年增加了 2,705億元，同比增長 16.10%，其中 Q1、 Q2、 Q3、 Q4 新籤房建訂單分別較去年同期增長 32.3%、 8.8%、 13.2%、 13.1%；新籤基建訂單 5,183 億元，較 2018 年減少了 1169 億元，同比下滑 18.4%，下滑幅度趨勢性收窄，其中 Q1、 Q2、Q3、 Q4 分別較去年同期增長-43.8%、 -31.4%、 21.6%、 -5.1%，基建項目的轉好主要是因為下半年全國基建項目成交明顯改善所致。
四季度國內新簽訂單增速回落，而海外項目大幅回升。 分區域來看， 2019 年境內、境外新籤分別同比增長 6.1%、 13.0%，其中四季度境內、外新籤分別同比增減 2.9%、 63.5%，國內項目回落主要由於四季度基建增速的回落及前期的高基數。
從實務量指標來看， 2019 年累計施工面積、新開工面積、竣工面積分別同比增長 6.8%、 2.1%、 18.7%，其中四季度施工面積、新開工面積、竣工面積增速分別增減-15.8%、 7.8%、 -13.7%， Q4 施工&竣工面積有所回落，新開工面積明顯回升。
地產業務方面， 2019 年公司房地產合約銷售額同比增長 27.9%、合約銷售面積提升 5.7%，土地儲備穩健提升。 其中四季度銷售額、銷售面積分別增減22.3%、 -14.4%，銷售額連續三個季度實現高速增長，四季度銷售面積有所回落。值得注意的是，公司的土地儲備穩健增長，將保證地產業務保持穩步增長。
盈利預測與評級： 我們預計公司 2019-2021 年 EPS 分別為 0.96 元、 1.07元、 1.17 元， 1 月 9 日對應的 PE 分別為 6.2 倍、 5.6 倍、 5.1 倍，維持公司“審慎增持”評級.
風險提示： 宏觀經濟下行風險、基建投資不及預期、房地產銷售不及預期、在手訂單落地不及預期、海外業務開拓不及預期。
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