中國建築在2018年營業收入1.2萬億人民幣，歸屬母公司股東的淨利潤是382億，淨利潤率只有3.18%。
查看合併利潤表，可以得到：毛利潤是1426億，資產減值損失104.66億，佔到毛利潤的7.34%。
這個104.66億，是2018當年從毛利潤中撥出，用作相關資產可能出現減值的準備金。
資產減值損失，可能的資產包括：應收賬款，無形資產，存貨，以及其他資產。對於中國建築這家公司，主要是應收賬款和存貨。
另外，截止2018年末，中國建築的資產減值準備金餘額，也可以從報表中找到：資產減值準備金合計395.63億，其中壞賬準備283.5億，存貨跌價準備69.53億。
查看合併資產負債表，對應壞賬準備金的包括三項：應收票據及應收賬款，其他應收款，長期應收款，合計金額5269.61億。
283.5億的壞賬準備，佔比總應收的比值是5.38%。
這個準備是否充分，我們還要耐心看報表？
2018年末，存貨金額是6349.67億。這個存貨是由房建，基建，和房地產開發共同產生的，中國建築控股在香港上市的地產公司中國海外發展。
我們知道由於生意模式的不同，房建和基建業務，和房地產開發，體現在存貨上是不一樣的。
房地產開發的存貨主要包括土地，在建的商品房和建好的商品房，由於銷售的預售制，房地產開發的存貨減值的風險較小。
房建和基建的客戶主要是政府或者地產公司，中國建築需要先按照合同墊資建好房子，客戶驗收合格後，交付給客戶形成應收賬款。
這部分存貨可能大部分最終要成為應收賬款。無論是存貨還是變成應收，應該說減值的風險都不小。（從這個角度，如果不考慮價格因素，投資中國建築，真的不如直接投資中國海外發展。）
2018年報存貨，其中有已完工未結算1370.55億，合同資產90.78億，這兩項實際就是建好了的房子，客戶還沒有驗收，因此沒有來得及進入應收賬款的部分，合計金額1461.33億，屬於存貨中較高風險的資產。
存貨跌價準備合計69.53億，如果認為這個準備全部為高風險資產準備，那麼佔比4.76%。這個計提是否充分？
由於已完工未結算和合同資產是存貨中相對較大風險的部分，最終還是會轉入到應收賬款，因此實際上，中國建築這門生意的主要的風險就是體現在應收。
2018年報表180頁的應收賬款分析，可以看到壞賬準備餘額205億，同時我們也看到超過2年以上的應收賬款餘額是226億，壞賬準備205億是不能完全覆蓋的。
報表184頁的其他應收款分析，壞賬準備64億，同時看到超過2年以上的餘額是83億，也是不能完全覆蓋的。
減值準備是否充分？是否可以認為1年以內，和1-2年區間的應收不會出現壞賬？
報表196頁的長期應收款，壞賬準備15億，對應2800多億的餘額，似乎準備的不夠充分，同時還看到：相比2017年末，2018年末的PPP項目應收款，增加了462億，達到812億的金額。這部分PPP項目是否存在問題？
總結一下：
2018當年計提資產減值損失104.66億，2018年末283.5億的壞賬準備，佔比總應收的比值是5.38%。
這個計提看起來似乎還不錯。
但通過查看報表，我的問題是：減值準備是否足夠充分？1年以內，1-2年的應收是否有問題？PPP項目的應收是否存在問題？
如果考慮風險再加大計提，對利潤會有多大的影響？2018年還能有382億的淨利潤麼？
中國建築這門生意，投入大，產出小，風險看起來似乎並不小。
（作者：hahalook）
推薦閱讀：
閱讀更多 格菲二師兄 的文章
