在股价经历断崖式下跌的两个月后，浙系房企佳源国际控股有限公司（02768.HK，以下简称“佳源国际”）向资本市场交出了成绩单。
佳源国际2018年业绩报告显示，佳源国际合约销售额201.8亿元，同比增长95%，销售面积178.72万平方米，同比增长52%，毛利33.06亿元，同比增加28.4%。
业绩增长之余，佳源国际的毛利率下滑，现金不算宽裕的问题同样不容忽视。报告期内，佳源国际毛利率为31.6%，较2017年的33.8%下降2.2%；拥有现金53.33亿元，较2017年的68.05亿元减少21.6%，其中，5.03亿元的银行存款已质押给银行用于筹措资金。
2018年，浙江佳源房地产集团有限公司（以下简称“佳源集团”）新获取项目13个，新增建筑面积390万平方米。不过，在其共920万平方米的总土地储备中，长三角区域占比达65%，较集中于浙江和江苏等地。业务布局未能走向全国，存在不均衡状况。
与此同时，快速扩张还带来了不规范现象。佳源国际在南京的佳源紫金华府项目受到业主的起诉，子公司因此被地方法院强制执行。
2019年4月10日，针对上述问题，《中国经营报》记者致电致函佳源国际方面，公关负责人表示，公司股价波动是被做空机构恶意做空引发的事件，与公司业务及运营无关，亦无碍公司的发展。公司会专注业务发展，为股东创造更佳回报，同时亦会致力提升佳源集团的企业管治水平及透明度。
股价暴跌“危机”
3月27日，佳源国际发布2018年全年业绩公告，董事会主席、实际控制人沈天晴（又名“沈玉兴”），新任副主席兼总裁、执行董事张翼，以及联席公司秘书卓晓楠等管理层悉数出席业绩发布会。
年报显示，2018年，佳源国际及其附属公司获得收益约104.58亿元，同比增加约37.50%；毛利约33.06亿元，同比增长约28.41%；母公司拥有人应占溢利约为17.94亿元，同比增加约34.67%；每股基本盈利约0.72元，同比增长约12.65%。
销售业绩方面，佳源国际实现合约销售金额约201.8亿元，同比增长约94.6%；合约销售面积约为179万平方米，同比增长约51.8%。毛利率同比减少2.2个百分点，原因是2018年产生的建筑成本较高。
尽管交出一份不错的成绩单，但就在不久前，佳源国际遭受股价闪崩的冲击。1月17日，香港上市房企的股价出现集体跳水，佳源国际和阳光100中国控股有限公司（02608.HK）股价呈现闪崩。其中，佳源国际跌幅为80.62%，股价由开盘时的13.26港元跌至2.52港元，成交额近11亿港元，全天振幅达到91.54%，市值一日蒸发263亿港元。
针对股价暴跌的原因，佳源国际紧急召开投资者会议，沈天晴在会议中指出，初步推断是做空机构利用舆论发布不实消息，误导投资者以便混水摸鱼所致。对方主要是无中生有地指控公司有两笔合共3.5亿美元的优先票据未能在到期日偿还，又利用自媒体引用《2018百强房企销售增幅排行榜》的错误榜单，损害公司的声誉。
佳源国际在官方平台也发布公告称，有关佳源集团分别于2018年1月18日及4月26日发行共值3.5亿美元票息8.125厘的优先票据，佳源集团确认已偿还全数款项。
股价暴跌后，佳源国际采取紧急补救措施向外界披露公司的业绩情况，还挖来海航系“老将”张翼担任公司的副主席兼总裁。不过，截至4月22日，佳源国际股价报收3.75港元，与暴跌之前的14港元相差巨大。
据相关媒体报道，沈天晴在业绩发布会上表示，在股价暴跌事件中，公司总结了一些经验和教训，以强化自身的管理，“尤其是让我们更加公开透明”。
子公司被强制执行
一位熟悉长三角房地产市场的业内人士介绍，与佳源国际类似急速扩张的房企，在发展过程中因为子公司销售压力，时常出现违规问题。
记者获取的一份江苏省南京市中级人民法院民事判决书显示，南京新浩宁房地产开发有限公司（以下简称“南京新浩宁公司”）与董琦、邵骏存在房屋买卖合同纠纷，判决南京新浩宁公司退还二人房屋价款15万元和3300元案件受理费。
据知情人士透露，自2月26日判决书下达之后，南京新浩宁公司拒不履行，法院随后受理了董琦、邵骏提交的强制执行申请。
从法律的角度说，南京新浩宁公司以及董事长成为了“老赖”，在强制执行阶段，会被纳入失信名单。也意味着，公司法定代表人的行动可能会受到各种限制。
判决书显示，2015年6月29日，邵骏、董琦与南京新浩宁公司签订《南京市商品房预售合同》，购买紫金华府A-41幢2单元103室一幢“三室两厅一卫”的房屋。
邵骏、董琦认为，南京新浩宁公司在销售案涉房屋时只让他们看了二楼的样板房，未告知案涉房屋两间卧室一间书房，也未告知屋内增设三根排水（污）管，并且认为案涉房屋设计存在瑕疵。南京新浩宁公司构成违约，邵骏、董琦请求赔偿损失20万元。
南京新浩宁公司方面辩称，被上诉人购买涉案房产只有受益，没有任何损失。涉案房屋所在小区较周边房屋有更高的升值价值，被上诉人购买涉案房产并未造成任何损失，相反是获得了双重利益。
记者联系上业主的代理律师、江苏苏博律师事务所律师吴波，其证实，南京新浩宁公司拒不履行法院的判决，而且佳源紫金华府小区中与邵骏、董琦有同样遭遇的还有5户业主，一直到4月11日下午，南京新浩宁公司才突然退还到所有款项。
公开资料显示，佳源紫金华府即为佳源国际旗下的房地产楼盘，而南京新浩宁公司的原法定代表人即是佳源国际副主席黄福清。
业内人士认为，此类情况不符合上市公司的行为标准，佳源国际内部管理水平有待提高，是法律法规的意识不够重视的表现。
佳源国际方面对此表示，此次争拗与销售人员向业主沟通不足、业主更改了房间用途有关。佳源集团尊重法院的判决，在收到判决书后一直在为履行法院的判决做准备，并在收到二审判决后，要求业主的代表律师提供付款账户，但一直未得到对方回复。近日，公司成功联系对方律师，并将15万元支付到位。
布局囿于江苏省
在近年来崛起的浙系房企中，佳源国际的业绩并不出彩，在绿城、滨江、中梁和祥生地产等品牌房企面前，其项目规模只能排在梯队后位。
作为佳源集团在香港的地产上市平台，佳源国际的营业收入只占佳源集团地产板块的五分之一左右。这家偏居嘉兴、一路默默无闻的房企，在行业寒冬期却逆势发展，以黑马之姿剑指千亿规模的目标。在2018年业绩发布会上，张翼认为，佳源国际冲击千亿目标并不难，而且这是公司的中期战略目标。
年报显示，2018年，佳源国际通过项目并购、公开市场招拍挂与合营开发等多种模式，以较低溢价于香港、上海、泰州、常州、江门、贵阳、乌鲁木齐及柬埔寨等地取得13个项目，新增总建筑面积达390万平方米。截至2018年底，公司共拥有45个项目，分布在16个境内外城市，土地储备总建筑面积达920万平方米。其中，长三角区域占比65%、粤港澳大湾区占比15%、其他重点省会城市地区及一带一路沿线地区分别占比13%及7%。
在此之前，佳源集团与佳源国际的同一实际控制人沈天晴，没有将所有地产资产打包进佳源国际，而只是将集中在江苏省等地的资产装进其中。从项目布局看来，佳源国际规模化未能走向全国，而且体量偏小。
上海中原地产市场分析师卢文曦认为，就佳源国际的规模情况而言，只能从重点区域里寻找相应的项目突破，一线城市门槛太高，其因此多布局在环上海周边的城市。规模受限、资金不足在当前市场紧张的情况下，一旦遇到区域不稳定的因素，则很容易产生业绩波动，甚至存在被兼并的风险。
针对项目布局单一的问题，佳源国际方面告诉记者，佳源集团继续坚持积极外拓与审慎投资并举的策略，继续深化江苏省业务版图，重点开发“粤港澳大湾区”城市群，紧随国家“一带一路”倡议规划，开拓越南、柬埔寨及澳大利亚等国家的优质项目，把握全球房地产市场的发展机遇。
近两年来，由于房地产融资渠道收紧，房企资金逐渐紧张，偿债压力加大，从负债方面来看，正试图向长三角之外地区扩张的佳源国际，亦存在短期偿债压力较大的问题。
年报显示，截至2018年底，佳源国际拥有现金53.33亿元，较2017年的68.05亿元减少21.6%，其中，5.03亿元的银行存款已质押给银行用于筹措资金。银行及其他借款约为125.75亿元，其中1年以内到期的债务约48.01亿元，而其期末已质押/受限制银行存款和银行结余及现金总额约为53.34亿元，其中受限制银行存款约8.57亿元，扣除该部分额度，公司现金流将难以覆盖短期债务。
对此，佳源国际方面回应表示，佳源集团现金充裕，同时可灵活安排在售项目的销售回笼。佳源集团于2019年一季度的销售金额同比增长46%至36.6亿元；销售均价也较去年同期上升11%至每平方米11234元，反映佳源集团业务发展理想，保持高增长态势。
在卢文曦看来，佳源国际在扩张过程中需要注意品牌保护，另外拿地环节也要量力而行，根据实际现金流、融资成本状况接受合理的溢价。
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