危機仍在步步緊逼。
揹負上百億鉅債的 *ST凱迪（000939.SZ）已身陷險地，如果2019年仍不盈利，就面臨退市風險。
4月28日晚間，*ST凱迪披露2018年年報，與2017年一樣，都是一份被審計機構出具“非標意見”的報告，並且淨利潤出現持續虧損，根據深交所相關規定，*ST凱迪觸及了暫停交易的條件，將被交易所暫停上市。
破產重整是可選擇的路徑之一，凱迪生態環境科技股份有限公司（簡稱“*ST凱迪”）董事長陳義龍對經濟觀察報表示，公司正在推動重整計劃，已有多家有此意向擔任接盤方，預計最終將會是一家大型央企。此外，陳義龍對經濟觀察報還否認了“大股東佔用上市公司資金”的說法。
根據年報，*ST凱迪2018年營收24.04億元，同比下降56%；淨利潤虧損48.1億元，同比下降1.91%；經營活動產生的現金流量淨額為-3.29億元，同比降幅達173%。年報對此前多個重要數據進行了調整，比如2017年歸屬於上市公司股東淨利潤數據，由-23.81億元調整至-54.04億元。
經濟觀察報記者注意到，在4月15日業績快報中，*ST凱迪2018年淨虧為43.2億元，而此前業績預告虧損50億元-60億元，出現大幅減少，這一虧損額已遠超過其現有總市值。*ST凱迪公告解釋稱，“主要系承建項目完工結算差異導致”。
重整迷霧
歷經一年債務危機，“瘦身自救”計劃也未能成功，這家被業界視為全國規模最大的生物質發電上市公司下一步將走向何方？
凱迪生態環境科技股份有限公司（簡稱“*ST凱迪”）董事長陳義龍把公司求生的寶押在了破產重整上——他告訴經濟觀察報，儘管公司自救未能化解危機，但目前各方都支持開展司法重整，目標是2019年底前完成重整，並實現扭虧為盈。
不過，目前*ST凱迪尚未進入破產重整程序。而且由於連續兩年被出具非標意見，以及此前重組的頗為不順，今年一季度淨利潤再虧5.08億元，同比下降78.93%，這些都在逐漸放大投資人對重組可能失敗並退市的擔憂。
陳義龍對重整抱有期望。他表示，公司正在積極推動司法重整計劃，預計將於今年6月前進入司法重整程序。到底重整會如何，最終要讓時間來回答。後續能否恢復上市，也將依據交易所的規定進行。他表示有信心按計劃推動公司開展司法重組，爭取早日達到恢復上市交易的條件。
對於重整接盤方，陳義龍稱，目前已有多家有此意向，預計最終可能會是一家大型央企。如果*ST凱迪司法重整能順利推進，公司現有股東及債權人都將讓渡部分利益。司法重整完成後，陽光凱迪將不再是*ST凱迪的大股東。
擺在*ST凱迪面前的求生之路，或許就是破產重整，但至少目前來看，這條路的前方仍是一團迷霧。一位知情人士對經濟觀察報記者表示：“*ST凱迪更多的出路在於破產重整，但能否挺得過來，確實仍是一個未知數。”
重組迷霧仍然待解。2018年年報出具非標意見的大華會計師事務所指出，*ST凱迪2018年報尚存在不確定性，當前的債務問題影響到電廠發電，公司2018年到期的有息債務本息為218.94億元，因多起債務違約導致大量銀行賬戶被凍結和被監管，審計無法取得相應對賬戶審計證據。*ST凱迪發生多項訴訟、仲裁，相關費用金額還未最終判定。去年中國證監會的立案調查尚未結案等。
*ST凱迪現任財務總監唐秀麗表示，截至目前，超200億元債務本息，仍是重組的一大障礙，要先進行債務重組。
鉅債壓頂
上述知情人士也告訴記者，*ST凱迪要進入破產重整程序，首要解決的是債務難題。
經濟觀察報記者梳理最新公告發現，截至4月18日，*ST凱迪逾期債務達124.19億元，最近一期經審計的公司淨資產為106.33億元，逾期債務佔最近一期經審計淨資產的比例為116.8%。
事實上，從去年5月開始，*ST凱迪因流動性緊張，債務危機爆發，200多億元有息債務浮出水面，多數電廠關停、工資停發、客戶連催債款。並且，因涉嫌信息披露違規被立案調查，*ST凱迪陷入全面危機。
為扭轉困局，保住上市公司的“殼”，*ST凱迪實施了自救，但收效甚微。2018年9月，*ST凱迪推出重大資產出售等“瘦身自救”方案，但至今仍未獲公司債權人委員會同意。2018年11月底，*ST凱迪擬定重大重組實施要點，通過剝離資產方式解決債務問題，徵求債權人意見。擬於去年12月31日前處置首批資產用於還債，今年3月31日前處置第二輪資產。
陳義龍原本認為，剝離這部分資產後，公司就具備了自救能力。但出乎預料的是，部分債權人最終並未通過這一方案，導致無法實施。
4月18日，*ST凱迪公告表示，公司債委會正與債權人協商，爭取在共同監管賬戶等共同認可的有效方案支持下解除公司及子公司銀行賬戶凍結，恢復電廠生產經營。公司董事會通過生產自救，與大股東、債委會、各級政府及有關部門密切溝通，全力推進重組有關工作。
“公司正積極推進首批資產出售，全力爭取部分資金回籠，儘快制定逐步補發員工工資及燃料欠款分步驟償付方案，維護員工隊伍穩定和社會穩定。”*ST凱迪稱：“首批資產出售存在重大不確定性”。
*ST凱迪在2018年年報中亦表示，由於擬交易資產被相關債權人採取查封、凍結等措施，暫無法實現交割，交易存在障礙；公司重組及控股權轉讓事宜尚未與有關方面簽署正式協議，仍面臨不確定性。
資金佔用疑雲
經濟觀察報獲悉，*ST凱迪部分債權人認為大股東存在違規佔用上市公司資金問題。深交所也對*ST凱迪頻發關注函。一時間，*ST凱迪“大股東佔用鉅額資金”的聲音甚囂塵上。
實際上，該問題不解決，重組就難以推進。針對外界質疑，陳義龍否認了這一說法，他表示，不存在大股東佔用上市公司資金的問題。“事實上，大股東也是受害者，大股東也要與中小股東一樣反問當時的經營管理層，為什麼有這樣的操作出現。”陳義龍說。
不過，最終判斷還要由監管部門來定。
4月19日，*ST凱迪向湖北證監局提交了此前大股東資金佔用問題的報告，其中表示，經具有證券從業資格的審計機構就陽光凱迪與*ST凱迪資金往來核查，並對會計差錯進行調整，還原真相後得到肯定結論。無論是經營性還是非經營性，均是上市公司*ST凱迪佔用大股東陽光凱迪資金。陽光凱迪和*ST凱迪不僅符合司法重整條件，而且均具有重整價值，懇請證監局的大力支持。
對此，證監局的回覆是，*ST凱迪提供其大股東不存在資金佔用的關鍵證據《仲裁協議》的考量及取證方式及依據，與證監局調查取證的方式及依據存在差異，仍舊認定5.61億元非經營性佔用問題成立。證監局對*ST凱迪依法合規進行自救和重整表示支持。
陳義龍介紹，此前武漢仲裁委員會國際仲裁中心受理了凱迪生態與關聯方的業務和資金往來的仲裁申請，前後共三份裁決書，確認了越南升龍項目等事項交易過程。結果表明，並不存在大股東非經營性佔用情況。
4月28日，*ST凱迪對外發布前期會計差錯更正的公告，調整了2017年歸屬於上市公司股東的淨利潤等一系列數據。*ST凱迪公告解釋稱，2017年因三家子公司股權轉讓實質並未使公司失去控制權，原合併範圍並未包含應納入內的三家子公司為：格薪源生物質燃料安徽有限公司、湖北格薪源生物質燃料有限公司、湖南格薪源生物質燃料有限公司，需重新納入合併範圍內。
不過，*ST凱迪在2017年將格薪源及其子公司並表，調整初期財務數據帶來了虧損和減值，審計對虧損及減值的準確性未做最後判斷。
留給*ST凱迪的時間已然不多。根據有關規定，*ST凱迪將在兩個月內完成該項審計並履行信息披露義務。如果今年6月30日前，不能達成有效的司法重組方案，就很可能面臨退市。
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