5月5日凌晨5時15分，伯克希爾2019年股東大會在股神巴菲特的故鄉、內布拉斯加州奧哈馬剛剛結束。在長達6個小時的投資者提問環節中，89歲的沃倫·巴菲特和95歲的查理·芒格共計回答了55個問題，為投資者答疑解惑。
值得注意的是，儘管屢次提及看好中國市場，但在中國醫藥股票市場上，還從來沒有看到過“股神”的身影。這並非意味著巴菲特不看好醫藥領域投資。事實上，此前巴菲特曾一度重倉賽諾菲，持股市值一度高達19億美元，而在2018年底斬倉賽諾菲之前，巴菲特又收購了以色列仿製藥巨頭梯瓦製藥的股份，以維持對醫藥領域股票的持續關注。
而在2019年股東大會上，巴菲特再次提及對中國這個“大市場”的喜愛。“在沒有中國新的擴大開放政策時，我們就已經在接觸中國了。”問答中，巴菲特強調，伯克希爾已經在中國做了很多，“但還沒有做足夠，未來15年內也許會做一些大的部署。”
這不禁讓人提前思考：如果巴菲特真的進入中國A股市場，哪些醫藥股會成為受“股神”青睞的標的？2018年股東大會上巴菲特就曾經透露過其選股標準，這些按“巴菲特標準”挑選的醫藥個股在2019年首個財報季的表現如何？不在標準內的醫藥公司又湧現出了哪些季度業績黑馬？
E藥經理人根據新鮮出爐的2019年1季度報數據以及巴菲特以往的公開發言，進行了推斷、整理和分析。
01
ROE金標準：恆瑞等三藥企入圍，東阿阿膠掉隊
雖然在2019年股東大會上，巴菲特並未大談特談在中國投資個股的標準，但在上一年的大會，他卻透露了線索。
在2018年股東大會上，巴菲特和其搭檔查理·芒格表示，美國的很多投資人錯失了中國機會。而巴菲特還透露了其在中國市場的選股標準：只有淨資產收益率不低於20%，而且能穩定增長的企業才能進入其研究範疇。
以巴菲特提及的ROE（淨資產收益率）指標連續不低於20%來看，A股3513家公司僅9家入選。從2009年至2018年十年時間內，淨資產收益率連續超過20%的上市公司，在A股3513家上市公司中，僅有10家滿足，分別是貴州茅臺、海康威視、格力電器、海天味業、洋河股份、華東醫藥、伊利股份、恆瑞醫藥、信立泰及承德露露。
而其中醫藥領域的個股僅3個：華東醫藥、恆瑞醫藥及信立泰。值得注意的是，上一年度按此標準還有東阿阿膠入選，但2018年度東阿阿膠ROE跌出20%紅線，僅實現19.72%，所以未能繼續入選。
對3支入選“巴菲特標準”的醫藥個股及被剔除的東阿阿膠2019年1季度的財務數據進行分析，其中不乏關鍵之處。
首先是東阿阿膠，2018年全年其實現的淨資產收益率（ROE）為19.72%，低於20%的“紅線”，從而被劃出了巴菲特所劃定的ROE不低於20%的範圍。而從2019年1季度的財務表現上看，對東阿阿膠的預判也具有一定參考性。
2019年1季度，東阿阿膠營業收入同比下滑超過20%，而淨利潤及扣非淨利潤兩項指標同比下滑則超過了30%，業績處於下滑通道中。
02
恆瑞：創新藥始發力
恆瑞醫藥則保持A股醫藥市值第一股一貫的優良業績。2019年一季度報顯示，恆瑞醫藥實現營收、淨利潤及扣非淨利潤三項指標同增超過20%的良好紀錄，而其淨利潤規模僅次於白雲山及上海醫藥位列第三，其扣非淨利潤規模則僅次於白雲山位列第二。
而2018年營收、恆瑞醫藥淨利潤及扣非淨利潤三項指標的同比增長率分別為21.7%、16.95%及12.3%，2019年第一季度與之相比三項指標增速都有明顯提升，這與恆瑞醫藥2018年下半年，重磅新品陸續推出上市不無關係。
2018年5月，恆瑞醫藥旗下1類新藥硫培非格司亭獲批上市。接著，2018年8月，恆瑞醫藥旗下1類新藥馬來酸吡咯替尼片獲批上市。兩項1類新藥產品上市銷售時間雖然不足1年，但銷售勢頭強勁。
2018年恆瑞股東大會披露的信息顯示，馬來酸吡咯替尼片2018年的銷售額達2億元，硫培非格司亭2018年的銷售額也達2億元。這兩項創新藥的具體銷售額雖然沒有在2019年1季度報中披露，但相信兩項創重磅新品也是恆瑞指標快速增長的重要抓手。
而就在幾天前，CDE信息顯示此前恆瑞醫藥申報的PD-1產品注射用卡瑞利珠單抗已經離開治療用生物製品-補充資料-綜合審評隊列。這意味著，經歷了兩輪發補之後，恆瑞的PD-1在歷時一年之後，終於看到了產品即將獲批的曙光。這個累計研發投入3.97億元的重磅單品無疑會是下幾個季度，恆瑞醫藥業績的核心看點。
03
華東醫藥：生物類似物進擊
華東醫藥2019年“開門季”的業績也有閃光之處。2019年1季度，華東醫藥營收收入規模達97.05億元，位列A股醫藥上市公司中第八位，而其淨利潤及扣非淨利潤都實現了超30%的高速同比增長。
值得注意的是，華東醫藥也正在向研發導向型企業轉型。早在2016年，華東醫藥計劃總投資額22.5億元，建設江東生產基地二期，而該基地除了充當生產設施外還將建設中試研發平臺，承擔華東醫藥科研中心的職能。而除此之外，華東醫藥佈局的眾多研究產品也在2019年進入關鍵階段。
華東醫藥的阿那曲銼上市申請被納入優先審評審批，將與佔據89.03%的原研藥企阿斯利康，以及仿製廠家揚子江（7.78%）和重慶華邦（2.09%）共同爭躲市場份額。2017年6月，華東醫藥以8066萬元受讓九源基因擁有的利拉魯肽新藥技術，據券商預計，華東醫藥將成為國內第一批申報利拉魯肽生物類似藥的企業。
而在2017年12月。華東醫藥與美國vTv Therapeutics LLC（以下簡稱vTv公司）就GLP-1R受體激動劑TTP273達成協議，獲得後者在中國、韓國、澳大利亞等16個國家和地區範圍內的知識產權和商業化權利，華東醫藥將根據協議約定分階段支付 vTv 公司許可費用總額 3300 萬美元，其中首付款為 800 萬美元。該產品是全球首個小分子口服降糖藥，是GLP-1類注射劑的升級產品，屬於first-in-class類創新藥，已經在美國已完成 IIb 期臨床研究。據陳波介紹，在國際上同類產品研發進度走得最快的是諾和諾德的口服索馬魯肽。2018年10月份，諾和諾德宣佈口服索馬魯肽三期臨床試驗成功，而TTP273上市後將直接對標該產品。
04
ROE>20%標準上下
值得注意的是，雖然按照ROE標準篩選，信立泰仍然是巴菲特所看好的類型企業，但是從2019年1季度的財報看，三項指標不全都盡如人意。
信立泰的營業收入實現了5.52%的同比增長，但指向盈利能力的兩項關鍵指標淨利潤和扣非淨利潤同比下滑超過了20%。對比2018年同期，信立泰的3項關鍵財務指標營業收入、淨利潤、扣非淨利潤同比增長分別為15.86%、10.41%及8.26%，2019年業績增速下滑明顯。
而光大證券觀點認為，信立泰首個季度業績下滑的主要原因是公司核心產品氯吡格雷中標“4+7 城市藥品集中採購”，但各地政策基本從今年3月起執行，一季度醫院終端調整備貨、庫存節奏。
與此同時，受會計政策變更影響，2018年7月起信立泰將阿利沙坦酯專利由產量法攤銷變更為直線法攤銷，預計19上半年每季度影響淨利潤近1000萬元，導致第一季度管理費用同比上升62.11%。此外，信立泰替格瑞洛、阿利沙坦酯等新產品還處於市場導入階段，第一季度銷售費用持續投入，同比29%。上述因素導致第一季度淨利潤同比下滑。
05
白雲山、智飛成營收增長“黑馬”
除去以“巴菲特標準”所挑選的3支股票外，390家已經披露2019年1季度財務數據的醫藥上市公司也不乏短期業績增長的黑馬。E藥經理人分別以營業收入同比增速為指標，篩選出排名前10 的醫藥個股。
值得注意的是，除量子生物本身營收基數比較小之外，智飛生物及白雲山兩家企業本身的2019年1季度的營收規模不小，但分別實現了173.58%和161.32%的超高速增長，可以說是營收領域闖出來的兩匹醫藥“黑馬”。
智飛生物此前一直是疫苗領域的明星公司。2018年年報數據顯示，智飛生物全年實現營業收入52.3億元，淨利潤實現14.51億元。而在此前智飛生物發佈的2018年半年報顯示，其報告期內錄得淨利潤6.86億元，而2017年全年的淨利潤4.32億元。也就是說僅2018年上半年，其淨利潤已經遠超2017年全年。根據中報披露，其業績主要來自於自主產品AC-Hib三聯疫苗以及手握的默沙東公司的四價HPV疫苗、五價輪狀病毒以及九價HPV疫苗的獨家代理權。
但值得注意的是，今年4月1日，智飛生物發出公告，因行政程序尚未完成，公司尚未收到再註冊批件，子公司智飛綠竹將暫停 AC-Hib 疫苗的生產。而AC-Hib 疫苗佔據智飛生物自主產品超9成的收入，或對後面季度業績增長產生不利影響。
而白雲山在2018年也表現良好。2018年年報顯示，白雲山實現2018年實現營業收入422.34億元，同比增長101.55%；淨利潤實現34.40億元，同比增長66.9%。2019年1季度則延續了2018年的業績表現，繼續快速增長，而其2018年收購的醫藥公司30%股權及將收購的王老吉藥業48.04%股權納入合併報表無疑貢獻了很大的業績引擎。
這兩家短期表現不錯，但未能入巴菲特“法眼”的“黑馬”能否持續保持高速的增長勢頭？值得持續跟進和關注。
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