長江商報消息 ●長江商報記者 徐佳 深圳報道
三年前重組實現曲線“借殼”的夢網集團（002123.SZ）雙主業發展並不一帆風順。
資料顯示，夢網集團原為主營電力電子設備的榮信股份，2015年重組深圳市夢網科技發展有限公司（以下簡稱“夢網科技”），此後公司開始進行雙主業發展並逐步剝離傳統電力電子業務。
不過，長江商報記者注意到，通過外延式併購和傳統資產出售進行資產整合的夢網集團，業績表現卻並不穩定。在收購完成後兩年內，公司連續兩年淨利增速超過100%。但2017年和2018年，計提剩餘電力電機資產減值損失以及政府補助減少、研發投入加大等因素，使得夢網集團業績增長乏力。
去年年報顯示，公司計提1.2億資產減值，佔當期利潤總額的371.14%，報告期內公司淨利潤驟降近七成不足0.8億元。
值得一提的是，2016年正式開展雙主業佈局後，夢網集團整體盈利能力逐年下滑。2016年至2018年，公司綜合毛利率分別為30.1%、29.14%、24.64%，兩年間整體降幅達到18%。
其中，以夢網科技為主要運營載體的雲通信服務業務連續三年毛利率出現下降。
連續兩年淨利潤下滑
公開資料顯示，夢網集團前身是2007年上市的榮信股份，上市初期主營節能大功率電力電子設備製造業務。
榮信股份上市後業績逐漸上升，2014年達到巔峰2.84億元。此後一路下降，2014年陷入上市以來的首度虧損，虧損金額達2.58億元。
2015年9月，榮信股份實施重大資產重組，收購主營移動互聯網運營支撐服務業務夢網科技100%股權。此後，公司相繼收購深圳百科（後更名為夢網百科）和深圳尚鼎100%股權，深圳智語31%股權，加快新興產業佈局。至此，上市公司由單主業變為電力電子設備製造業務與移動互聯網雲通信業務雙主業驅動。
外延式併購擴張的同時，夢網科技傳統業務大功率電力電子設備製造業不斷萎縮。2016年，公司相繼出售遼寧榮信電氣、遼寧榮信電機、遼寧榮信高科、北京榮科恆陽、北京榮信中科等公司股權，2017年相繼出售北京榮信瑞科、榮信電力工程DMCC、英國榮信電力、北京榮信慧科等公司控股權，逐步剝離傳統業務。
多番資本運作之下，夢網科技業績狀況有了很大改善。財務數據顯示，2015年和2016年，公司分別實現營業收入18.04億、28億，同比增長94.49%、55.18%；淨利潤分別為0.98億、2.56億，同比增長138.25%、159.88%。
不過，隨著電力電子業務的剝離，夢網集團對保留在公司與電力電子業務相關的可預期使用率較低的固定資產、存貨和部分應收賬款加大計提減值準備，2017年開始公司已連續兩年業績出現下滑。
2017年和2018年，夢網集團分別實現營業收入25.5億、27.69億，同比增長-8.94%、8.57%；淨利潤2.4億、0.79億，同比減少6.12%、67.32%；扣非後淨利潤8141.45萬、5782.8萬，同比減少10.68%、28.97%。
其中，2016年和2017年，夢網集團因出售電力電子子公司造成投資收益分別達1.58億、0.99億，佔當期利潤總額的比例52.96%、35%。
受此影響，2016年至2018年，夢網集團加權平均淨資產收益率分別為5.12%、4.67%、1.68%，降幅較大。
截至今年一季度末，夢網集團總資產65.66億元，較重組前2014年末的35.16億擴張近九成。
兩大主業毛利率集體收窄
長江商報記者注意到，對傳統業務各項資產計提減值損失是造成夢網集團業績持續下滑的主要原因之一。
2017年和2018年，夢網集團先後計提0.73億元、1.21億元資產減值損失，分別佔當期利潤總額的25.37%、371.14%。
此外，隨著傳統電力電子業務規模縮減取得的政府補助較上年同期減少、本期無處置資產收益以及 2018年公司大幅投入了富信、視訊雲、物聯雲等雲通信相關新產品的研發及業務試運行，也是夢網集團去年增收不增利的原因。
然而，截至2018年末，公司應收賬款賬面價值仍高達15.87億元，佔期末公司總資產、流動資產的比例為23.88%、54.3%，仍處於高位。其中雲通信板塊的應收賬款賬面價值為5.63億元，佔公司應收賬款總額的35.51%。
公司應收賬款債務人主要是為電力電子業務的大中型企業以及海外客戶，儘管目前已經賬面計提壞賬準備3.2億元，不排除由於部分客戶受宏觀經濟環境等因素影響導致付款週期有所延長。若宏觀經濟環境、客戶經營狀況、國際政治形勢等發生不利變化，將導致公司進一步對該部分應收賬款追加計提壞賬準備。
不僅如此，儘管雲通信服務業務業績貢獻提升，但目前公司兩大主業利潤空間卻在逐步收窄。
長江商報記者查詢發現，隨著公司產品市場需求的增長，參與競爭的企業將逐步增加，公司產品的毛利率有下降的趨勢。
2016年至2018年，夢網集團綜合毛利率分別為30.1%、29.14%、24.64%，同比減少7.2、0.87、4.5個百分點，兩年間整體降幅達到18%。
其中，電子電力產品毛利率分別為29.23%、32.17%、25.66%，同比增長-8.45、2.94、-6.5個百分點，去年該產品毛利下降主要是由於電力行業本期佔收入額比重較大的部分合同，彼時為開拓新的市場領域，投標報價相對較低所致。
此外，雲通信服務業務（主要為夢網科技）毛利率分別為30.76%、27.61%、24.11%，同比減少4.8、3.15、3.49個百分點。
逾25億商譽懸頂
重組後急於剝離傳統電子電力業務的夢網集團，在日益激烈的市場競爭下，意圖由現有的雙主業逐步轉向面向5G網絡、聚焦打造大型富媒體雲通信平臺業務的單主業發展。
長江商報記者注意到，在完成2015年和2016年兩年業績承諾後，2017年和2018年夢網科技分別實現營業收入16.93億、18.52億，同比增長17.97%、9.44%；實現歸屬於夢網科技所有者的淨利潤為2.64億元、1.98億元，同比增長2.19%、-24.79%。
其中，2018年較去年同期增速放緩的原因主要在於夢網科技公司今年對研發的投入持續增加，僅為富信就投入了5000餘萬元的研發支出，另外基於儲備公司未來新的利潤增長點，對新業務的開發導致期間費用較大增加。
但新產品市場推廣仍存在風險。夢網集團同時表示，5G行業目前仍處於發展初期，行業和市場不確定因素較多，新產品市場推廣可能無法達到預期效果。
雖然當前目標公司現有業務及資產盈利能力良好，盈利水平逐年提升，若目標公司未來經營中不能較好地實現收益，商譽將面臨計提資產減值的風險，從而對公司經營業績產生不利影響。
需要注意的是，公司因收購夢網科技、夢網百科、深圳尚鼎等公司形成了25.43億元商譽，佔公司2018年末總資產和淨資產的比例分別為38%、56%。
今年第一季度，夢網集團實現營業收入5.92億元，同比增長24.24%；淨利潤0.58億元，同比增長41.53%。主要系報告期內公司移動雲通信服務業務活躍用戶數量在原有量級的基礎上持續增長，高流量服務下雲通信平臺運行穩定，營收能力與盈利能力均得到較大提升。
值得一提的是，截至今年一季度末，夢網集團實控人持有1.64億股夢網集團股份，佔公司總股本的20.23%。其中，余文勝已質押1.62億股公司股份，佔公司總股本的20%，佔其所持公司股份總數的99%。
針對公司業務佈局及盈利能力等多方面問題，長江商報記者向夢網集團發去採訪函。截至記者發稿前，公司尚未有相關回復。
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