上一篇文章“10年10倍不是夢（一）”咱們用技術分析的方式預測了中國未來10年股市可能有10倍的漲幅或者20年，20倍的漲幅。相信技術分析的朋友可能還覺得還有點兒意思，不相信技術分析的朋友，覺得這簡直就是猜猜猜。
那麼本週我們在宏觀經濟的層面上，用當今中國和80年代初的美國進行一個對比。80年代初的美國發生了些什麼，和我們當下的宏觀背景有什麼異同？如果是一樣的話，那麼我們的故事會不會也一樣呢？
從美國故事中找出股市上漲的秘密
供給側改革，減稅降費，PPP，這些聽著都很耳熟吧？但里根新經濟學，撒切爾主義有幾個朋友聽說過呢？其實里根經濟學，撒切爾主義，就是70年代末80年代初在美國和英國發生的一系列經濟和政治改革的統稱。
咱們現在的供給側改革，減稅降費，PPP，去槓桿以及大眾創業，萬眾創新都是在70年代末80年代初里根和撒切爾夫人玩剩下的。我們現在的政策很大程度上是在複製學習70年代末80年代初美國和英國的改革政策。
為什麼決策層要學習70年代末80年代初，美國和英國的供給側改革呢？是因為我們現在所處的歷史環境和宏觀大背景非常的相似。
飆升的房價，熄火的股市
自1997年以來中國房價持續快速上漲了近20年，股市2008年以來一直在一個大的區間內震盪，沒有實際上的上漲。GDP增速逐年下滑；傳統的重工業，化工業，採掘業都出現過剩；消費不振；P2P大量暴雷；中美關係衝突不斷；未來中國發展的方向不明，整個社會處於一種巨大的迷茫和焦慮中。
這些情景在七十年代的美國都是一模一樣的。在二戰以後，大量年輕的士兵返回美國本土，紛紛結婚生子，1945年到1955年間美國大量的人口出生，這是戰後的第一波嬰兒潮。這批孩子在1970年前後到了20歲左右，又進入了結婚生子的時候，那麼他們就要需要買房子。所以在70年代，美國發生了一次巨大的房地產泡沫，房價持續上漲。1970年10月-1979年9月10年時間內，美國新房房價漲了3倍（中位價從22100美元上漲到66000美元）；其中漲幅最快的時期為1974年到1979年，美國新房中位價從34200美元上漲到了66000美元。
圖1:1963-2018年美國新房價格走勢圖（對數座標）
而股市在這個時期一直在個區大的區間內波動，到最後沒有人關注。70年代末《時代週刊》發表封面文章《股市已死》。
房價終於停下飛奔的腳步，輪到股市表現了！
但是，美國80年代之後的整整20年時間，房地產價格上漲的步劃終於緩下來了；與此同時，從1980年到2000年20年時間，美國股市持續上漲，漲幅達14倍之多，造就了巴菲特，索羅斯，彼得林奇，瑞達里奧等一大批投資界的明星，這種情況一直到2000年互聯網泡沫破滅才終止。
圖2：美國股市指數趨勢圖
2000年互聯網泡沫破滅後，美聯儲為了挽救市場採取了持續的貨幣寬鬆，70年代出生的孩子們30歲了，紛紛結婚生子，一輪新的地產泡沫又出現了。這是我們都記憶猶新的故事。越南戰爭；種族衝突；佈雷頓森林體系解體；蕭條的經濟，高速的通貨膨脹；各種連環殺人案稱出不窮。整個美國國內也是一片迷茫和焦慮。所以出現了“垮掉的一代“---吸毒，酗酒，紋身，濫交。這些情況在著名的電影《阿甘正傳》裡都有精彩生動的體現和描述，有空大家可以去看看。
反觀現在的中國，從1997年有房地產市場以來，房價持續快速上漲了近20年。中國房價只漲不跌，幾乎已經成為一種信仰和神話。過去20年房地產投資的回報遠超其他類別的資產。股市呢？一直在一個區間內做寬幅震盪，和70年代的美國是一模一樣的。
圖3：中國股市指數趨勢圖
同時，反觀中國房價與嬰兒潮之間的關係。中國的第一次嬰兒潮出現在1968年前後。在1959—1961年三年饑荒之後，從1962年到1972年，中國有大批人口出生，是中國建國後第一次嬰兒潮。他們在1988年20歲結婚生子，但當時是住房分配製度，他們的購房需求沒有得到滿足。一直到1997年才有了全國性的商品房市場，累積了十年的未被滿足的購房需求，疊加了中國的城鎮化快速發展，大量農村人口湧入城市，造就了中國這20年舉世矚目的房地產的大躍進。但他們現在已經50歲了，他們的住房需求得到了比較充分的滿足。他們的孩子在1988年前後出生，目前快30歲了。所以在未來的幾年，這群1988年前後出生的孩子結婚生子的需求還會讓中國房地產產生一波上漲。但因為中國政府吸取了美國和日本的房地產泡沫的經驗，在政策上對房地產進行高壓限制，限貸，限售，限售，這一波的泡沫可能比起以前會小很多。
圖4：中國人口數量趨勢圖
中國的股市，能不能重複美國的大牛市？
因為經濟的轉型和創新的乏力，中國目前在尋找新的經濟增長點和主導產業。過去20年，我們中國的主導產業是房地產，重化工企業，汽車等等。到現在，這些行業的產能已經過剩，正好70年代美國的情況一模一樣。70年代底特律破產，就是因為鋼鐵行業的衰落。1976年英國的鋼鐵工人從業人數是26萬，到了1986年，鋼鐵工程只剩下了6萬人。同樣的道理，中國的供給側改革是這個時代背景下的理性和正確的選擇。所以我們全面複製七八十年代歐美的供給側改革是正確和有原因的。
現在我們很多的技術發明和創新都出現在70年代到80年代。比如說無線通訊技術，INTEL網，化工產業，遠洋集裝箱運輸，高速鐵路網，高速公路網，航空網。上一波技術創新的紅利經過50到60年的發展已經對經濟增長的貢獻乏力了。新的技術正在湧現。但我們未來技術的發展方向並不那麼清晰。全球都在進行創新的摸索探索。以前我們大幅落後於發達國家，很多產業的規模和技術比發達國家都差很多，發展的時候只要簡單的學習和模仿就可以了。但經過40年高速的發展，我們現在很多產業在全球都處於領先的地位，單純的學習和模仿不能滿足我們未來發展的需求。我們必須創新，在未知的黑暗中摸索。傳統的間接融資是無法滿足這種需求的。難以想象我國可以通過間接融資來搞創新。那麼七八十年代美國的成功經驗是什麼呢？大力發展股市。用股權的形式來支持創新探索，給風險投資高的回報，這是目前成熟的模式和方向。所以。大眾創業，萬眾創新。是對的方向，科創版的設立也是借鑑了70年代美國設立納斯達克市場的成功經驗。房地產市場的衰落必然導致資金的擠出去滿足大眾創業，萬眾創新的需求。直接投資比例的增加未來必然是方向。
那麼再回到影響股票價格的幾個核心要素。大家看下面的圖：
圖5：影響股價的因素分析
第一個要素就是ROE，企業的淨資產回報率。在目前減費降稅的大環境下，企業的財務成本大幅度下降。同時，伴隨資金面的寬鬆，國內消費也會復甦。企業的淨資產回報率在未來會有明顯的上升，會帶動股價的上漲。
第二個要素是貨幣供應量。從去年6月開始，央行貨幣政策持續寬鬆。名義利率雖然沒怎麼下降，但存款準備金率持續下調，社會的實際利率已經下降了。你們大家。知道我們現在的存款準備金率是多少嗎？在歐美髮達國家存款準備金率是多少？我們存款準備金率下降的空間有多大？可以釋放出多少貨幣？關於可流入股市資金的數量和來源，我會在後期用一個專題來論述，敬請期待。
第三個要素是投資者的情緒。其實情緒只是一個跟屁蟲。股價持續的上漲會引發大家情緒的高漲。這個只是一箇中短期的擾動因素，對長期市場的波動沒有太大的影響。
最後，我們再把這兩張圖放上來，大家做一個對比。馳騁自己的想象，10年10倍？還是20年20倍？讓我們一起期待，做一個追夢人，追逐我們的財富之夢，追逐一個有強大的金融市場的中國之夢。
圖6：中國股票市場指數趨勢的預想圖
---茶博士1978（作）
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