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2019年5月8日，中诚信国际信用评级有限责任公司（简称：中诚信国际）发布了2019年第17期《地方政府债与城投行业监测周报》（总第66期），本期要点如下：
要闻点评
Ø 国务院公布《政府投资条例》，规范政府投资行为
动态点评：《政府投资条例》是我国关于政府投资管理的首部行政法规，也是投资建设领域的基本法规制度，这部行政法规早在2001年起草，2010年准备公开征求意见，直至2019年5月才正式公布，此次《条例》的发布填补了政府投资领域的监管空白，结束了此前权责不明、无法可依的状况，对于规范政府投资行为具有重要意义。从《条例》内容看，在投资领域方面 ，《条例》明确指出政府投资资金应投向市场不能有效配置资源的项目[1]，并以非经营性项目为主，既避免了政府投资经营性项目与民争利的情况，又解决了政府投资边界不清的问题，《条例》同时指出对于确需支持的经营性项目也可以适当注入资本金、提供投资补助和贷款贴息，有助于提高政府投资效益、激发社会投资活力。在投资原则方面，考虑基建相关财政支出压力较大，叠加减费降税背景下财政收入增长不足，《条例》强调政府投资应与经济社会发展水平和财政收支状况相适应，并强调政府及其有关部门不得违法违规举借债务筹措政府投资资金，杜绝新增隐性债务风险。在监督管理和法律责任方面，《条例》特别强调政府投资项目不得由施工单位垫资建设，并将对无视规范继续要求施工单位对政府投资项目垫资建设的，停拨资金、责令整改，依法追究责任，在此要求下，地方融资平台“工程总承包+融资”模式将受限，政府投资项目资金来源将进一步规范。
Ø 《关于做好地方政府债券发行工作的意见》发布，进一步规范地方债发行
动态点评：政府通过地方债融资进行基建是今年稳增长、稳投资的重要方式，尤其是现阶段经济仍然面临一定下行风险，中美贸易战波澜再起，地方债的规范发行有利于推进围绕重点领域和薄弱环节的基础设施建设，进一步助力下阶段积极财政政策。《意见》据此提出以下要求：1）合理把握地方债券发行节奏，加快发行进度，今年6月底前完成提前下达新增债券额度的发行，并争取在9月底前完成全年新增债券发行，截至4月底，新增债券发行已超12900亿元，约占全年新增额度的42%，若要按时完成发行任务，预估随后5个月每月地方债发行需达到3600亿元，考虑到今年一季度月均发行4700亿元，后续发行压力明显降低；2）科学确定地方债券期限结构，不再限制期限比例结构，截至4月底，10年及以上期限地方债比例达到42.17%，较去年全年提高约24个百分点，切实为基建项目提供长期资金支持，估计下阶段地方债久期将继续加大；3）完善地方债券信息披露，按照规定事件期限进行信息披露，同时鼓励地方财政部门结合项目实际情况，不断丰富专项债券信息披露内容，有利于降低投资者信息不对称，在去年底《地方政府债务信息公开办法（试行）》基础上，预计下阶段类似规范性政策将持续推出；
4）推出地方债券柜台发行，一季度试点成功后，财政部酝酿全面推广柜台发行，进一步增加投资主体多元性、提高债券流动性，并提高银行间市场、柜台市场和交易所市场互联互通水平，缓解“同券不同价”现象，因此今年地方债柜台发行将逐步在全国展开；5）加强地方债券资金拨付管理，杜绝资金长期闲置，根据一季度的《审计意见》，去年第四季度仍有建设项目拖沓，资金闲置情况，不利于及时完成必要的基建项目，预计今后对于资金闲置的处理将更严格；6）进一步提升地方债券发行定价市场化水平，要求发行工作严格按照市场化、规范化原则进行，不得将今年及以后年度发行地方债券的认购情况作为国库现金管理招标评分体系的评价因素，要求合理设定承销团成员的技术参数并匹配不同类型承销团成员的权利与义务，此外，《意见》要求规范地方债券发行现场管理和及时报送发行情况，要求全程监管发行过程，杜绝违规行为。《意见》的发布为下阶段地方债的合规发行提供了详细的指导，预计地方债市场化、规范化进程将在今年全面开展，为地方债发行稳投资保驾护航。Ø 央行定向降准，促进降低小微企业融资成本
动态点评：4月17日国务院常务会议即提出“抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架”，此次央行开展定向降准进一步完善我国存款准备金率管理框架，更加强调货币政策结构性引导作用。本次定向降准明确降准对象为聚焦当地、服务县域的中小银行，释放的增量资金全部用于民营和小微企业贷款，中小银行作为服务小微及民营企业的主力军，实行较低存款准备金率可加大对小微企业及民营企业的信贷投放，缓解小微企业及民营企业融资难融资贵，贯彻两会以来“降低实体综合融资成本”政策要求，推动企业充分利用相关政策所带来的资金，加强研发创新、扩大生产，增强小微企业与民营企业的市场信心和经济活力，促进稳增长与稳就业，据央行测算，此次释放支持小微企业的长期资金约2800亿元。
Ø 上周未有城投企业发布公告提前兑付本息
Ø 三家城投企业的债券取消发行，一家推迟发行
地方政府债与城投债发行情况
Ø 地方政府债：上周发行新地方政府债券3只，发行总额66.53亿元，净融资额-168.80亿元，受“五一”假期影响，净融资额大幅回落708.91亿元；截至5月5日，存续期内地方政府债券规模合计19.36万亿元；上周，发行利率回落为主、利差收窄为主。4月共计新发行地方政府债54只，合计规模2266.76亿元，环比回落63.70%，净融资额为600.38亿元，环比回落87.42%；发行利率较3月份全面回升，发行利差涨跌互现。
Ø 城投债：上周共计发行城投债券9只，规模合计45.90亿元，较前值减少351亿元，城投债发行主要集中在定向工具，净融资额-330.46亿元，环比增加7.18亿元；截至2019年5月5日，存续期内城投债券规模合计8.12万亿元。发行主体中AA级占比最多，为89%，较前值回升59个百分点。4月共计新发行城投债374只，规模合计2799.35亿元，环比回落11.36%，净融资额935.47亿元，环比回升83.87%。从发行成本看，4月城投债发行利率、利差涨跌互现。
地方政府债与城投债交易情况
Ø 4月，城投评级未出现调整，三家城投出现信托违约事件。
Ø 地方政府债：上周地方政府债券现券交易规模共计697.22亿元，较前值减少1465.20亿元，环比回落67.76%；地方债收益率以回落为主，短期限回落幅度较大。4月地方政府债券交易规模共计9361.37亿元，环比回落6.52%；4月地方债收益率除个别超短期限回落以外，其余均出现大幅回升。
Ø 城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为915.43亿元，环比回落50.68%；城投债收益率以回落为主，短期限回落幅度较大；城投债交易利差除3年期小幅走阔外，5年、7年期均有所收窄。4月城投债二级市场现券交易规模7297.62亿元，环比回落2.07%。4月城投债收益率整体有所回升；3年、5年期交易利差走阔，7年期有所收窄。
[1] 项目包含社会公益服务、公共基础设施、农业农村、生态环境保护、重大科技进步、社会管理、国家安全等公共领域。
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