《金證研》滬深資本組 圖南/文 映蔚 唐裡/編審 洪力/三審
動物源性植介入醫療器械研發與生產為主營業務的北京佰仁醫療科技股份有限公司（以下簡稱“佰仁醫療”），近日“磨刀霍霍”向資本市場發起衝擊。
但近年來，佰仁醫療業績出現下滑，反觀身後的子公司均虧損“拖後腿”。而自詡逐步將公司打造成為動物源性植介入醫療器械研發平臺的佰仁醫療，研發投入卻逐年下降。與此同時，多項數據顯示佰仁醫療“手頭”似乎並不“差錢”，而信息披露存“漏洞”也是佰仁醫療需要直面的問題。
子公司虧損“拖後腿” 研發投入走“下坡路”
2018年2月，佰仁醫療前身北京佰仁醫療科技有限公司整體改制成股份公司。歷經三次增資後，佰仁醫療便緊鑼密鼓地奔赴上市，但其業績卻不盡如人意。
2016-2018年，佰仁醫療的營業收入分別為7,845.99萬元、9,234.71萬元、11,064.8萬元，2017-2018年分別同比增長了17.7%、19.82%。
2016-2018年，佰仁醫療的淨利潤分別為3,101.2萬元、4,159.92萬元、4,959.25萬元，2017-2018年分別同比增長了34.14%、19.22%。
反觀佰仁醫療旗下的3家子公司，均處於虧損狀態，呈“拖油瓶”之勢。
2018年，北京佰仁醫療器械有限公司（以下簡稱“北京佰仁器械”）淨利潤為-1.07萬元；廣東佰仁醫療器械有限公司淨利潤為-21.57萬元；長春佰奧輔仁科技有限公司淨利潤為-259.89萬元。
其中，成立於2017年1月4日的北京佰仁器械，截至招股書籤署日，無實際經營。成立兩年之久卻無實際經營，疑存在為上市“湊數”之嫌。
此外，《金證研》滬深資本組還注意到，佰仁醫療毛利率畸高於同行平均水平。
2016-2018年，佰仁醫療的毛利率分別為88.09%、89.12%、91.05%。
同期，同行業上市公司冠昊生物科技股份有限公司的毛利率分別為78.13%、73.26%、72.49%；煙臺正海生物科技股份有限公司的毛利率分別為92.79%、93.67%、93.08%；樂普（北京）醫療器械股份有限公司的毛利率分別為60.95%、67.23%、72.75%；上海凱利泰醫療科技股份有限公司的毛利率分別為75.52%、62.63%、59.39%。上述四家公司的毛利率均值分別為76.85%、74.2%、74.43%。
對此，佰仁醫療表示，其主要從事動物源性植介入醫療器械的研發、生產與銷售，產品上市前需要經過研發及試製、性能自測、動物實驗、臨床試驗等環節，前期研發投入大，技術及風險溢價大，導致公司產品毛利率處於較高水平。
值得一提的是，近年來佰仁醫療研發投入佔營收的比重逐年下滑。
2016-2018年，佰仁醫療研發投入佔營業收入的比重分別為14.57% 、12.75%、11.65%，最近三年累計研發投入佔最近三年累計營業收入的比例為12.83%。
事實上，佰仁醫療問題不止於此。
“不差錢”卻募資 信息披露或存“漏洞”
除了子公司虧損“拖後腿”、研發投入下滑之外，佰仁醫療“不差錢”卻募資及信息披露不嚴謹的情況備受關注。
據招股書，佰仁醫療此番上市擬募集資金4.52億元，用於建設昌平新城東區佰仁醫療二期建設項目、補充流動資金。其中，擬使用1.3億元用於補充流動資金，用在公司日常生產經營、未來研發投入等事項。
而《金證研》滬深資本組注意到，佰仁醫療似乎並不缺錢。從現金流量表來看，其經營活動產生的現金流量淨額、現金及現金等價物餘額走高，展示資金充裕的一面。
2016-2018年，佰仁醫療經營活動產生的現金流量淨額分別為4,506.64萬元、4,638.3萬元、5,391.93萬元。
2016-2018年，佰仁醫療現金及現金等價物分別為4,759.44萬元、7,935.92萬元、14,562.85萬元。
其中，2016-2018年，佰仁醫療銀行存款分別為4,750.23萬元、7,928.35萬元、14,559.5萬元。
此外，佰仁醫療無長期借款和短期借款，其資產負債率逐年下降並趨於穩定。2016-2018年，佰仁醫療資產負債率分別為24.02%、8.85%、6.67%。
值得注意的是，佰仁醫療每年均花費鉅額購買理財產品。2016-2018年，佰仁醫療購買和贖回銀行理財產品的總額分別為4,000萬元、6,000萬元、28,350萬元。
上述種種跡象表明，“荷包充足”的佰仁醫療並不差錢，此番上市或別有意圖。
另外，募投項目之一的“昌平新城東區佰仁醫療二期建設項目”，其項目所涉及產品產銷率下降的問題，同樣值得我們關注。
2019年4月3日，據北京市環境保護局公示的“昌平新城東區佰仁醫療二期建設項目環境影響報告表”（以下簡稱“環境報告表”），項目產品方案中的產品有神外生物補片 、瓣膜成形環 、滌綸補片、心外生物補片、疝補片、人工生物心臟瓣膜 、肺動脈帶瓣管道 、封堵器及輸送管道（封堵器及輸送管道包含房缺封堵器、動脈導管未必封堵器、心血管病封堵器輸送管道）。
神外生物補片較現有產量新增1.66倍，瓣膜成形環較現有產量新增2.9倍，滌綸補片較現有產量新增2.94倍, 心外生物補片較現有產量新增1.68倍, 疝補片較現有產量新增45.46倍, 人工生物心臟瓣膜較現有產量新增48.94倍, 肺動脈帶瓣管道較現有產量新增5.18倍，封堵器及輸送管道較現有產量新增418.34倍。
2016-2018年，神經外科生物補片的產銷率為113.14%、101.41%、89.97%；瓣膜成形環的產銷率為66.44%、123.09%、85.7%；滌綸補片產銷率為113.06%、106.99%、106.2%；心胸外科生物補片的產銷率為94.47%、108.11%、95.6%。2017-2018年，生物疝補片的產銷率為66.04%、56.16%；人工生物心臟瓣膜（牛心包）的產銷率為122.97%、96.59%；肺動脈帶瓣管道的產銷率為34.42%、92.9%。
顯然，僅肺動脈帶瓣管道的產銷率上升。佰仁醫療未來將如何消化新增的產量或是個難題。
而《金證研》滬深資本組還發現，佰仁醫療的信息披露存在漏洞。
據環境報告表，用於組織、金屬、高分子等材料成分含量分析的配套氣相質譜聯用儀購置數量為2，而在招股書中，配套氣相質譜聯用儀購置數量為1；用於離心分離的數字變速離心機數量為2，而在招股書中，數字變速離心機數量為1。
據招股書，佰仁醫療共有4項正在履行的合同，北京優佰偉業科貿有限公司便是其中之一。而在市場監督管理部門，並未找到北京優佰偉業科貿有限公司的相關信息。而《金證研》滬深資本組發現，在市場監督管理部門，該公司名稱應為北京優百偉業科貿有限公司。
無獨有偶，招股書顯示，佰仁醫療提及關聯交易披露的重要交易中，廣東鐦和醫療器械有限公司是其中之一。而在市場監督管理部門，並未找到廣東鐦和醫療器械有限公司的相關信息。且《金證研》滬深資本組發現，在市場監督管理部門，該公司名稱應為廣州鐦和醫療器械有限公司。
種種問題擺在眼前，佰仁醫療將如何應對資本市場的種種考驗，仍是未解之謎。
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