前言
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今天是周末，继续读年报。
在A股经常被人诟病的一点就是，最牛的股票是一家白酒公司，而在美股被人津津乐道的是各种科技股，亚马逊、FB、奈飞等为代表的科技公司带给投资者巨额的回报。
关于这种观点，其实我认为有两点原因：
1、经济发展的阶段不完全一致，所以我们在科技创新方面确实存在不小的差距，不过在科技应用方面，我们也有着巨大的成就，Ali，腾讯无论是体量还是给投资者带来的回报并不低，腾讯2004年在港股上市，15年来，后复权价格一共上涨了460倍，是我所知道的最牛的中国股票，没有之一。所以不是中国没有厉害的科技股，只不过是A股的制度问题，去了外面上市。同样的，还有很多科技股表现都很棒，只不过他们因为A股的门槛问题，都去了香港和美股上市，但是这些公司依然是中国的。
2、消费大牛股其实是司空见惯的，我经常说的西格尔教授统计的1957-2004长达47年时间里标普500指数成分股中最牛的公司叫做菲利普斯莫里斯，是一家生产香烟的公司。所以14亿人口的消费大国，消费牛股频出太正常了，即使不是茅台，也可能是五粮液或者其他什么公司。
最后，其实A股的科技股也是有好公司的，比如海康威视就给投资者带来了丰厚的回报，大华股份作为安防行业的老二，所带来的回报也非常惊人，均完成了10年超过10倍的回报。
今天就来读一下海康威视的2018年年报。
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先说一说我对于A股科技板块的看法，A股的科技股在过去10多年里，业绩比较确定的主要是一些电子信息产业领域的制造业，典型的就是消费电子，自2007年全球第一款量产智能手机iPhone放量，智能手机市场历经十年繁荣，也助推了国内外移动互联网的蓬勃发展。中国科技企业参与了国际分工，得到市场成长的红利，创造了具有体量、拥有国际地位的龙头公司。
而展望未来10年甚至20年，移动互联网的下一个风口大概率会是人工智能，人工智能会成为下一轮科技创新红利的主要驱动力。万物互联、5G、IDC、云计算、AI等新兴领域将在市场份额上有明显的提升空间，从而带动盈利以及估值的扩张，孕育下一代具成长性的科技创新龙头。
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一、2018年部分财务指标
2018年海康威视实现净利润113.5亿，同比增长20.64%，加权平均净资产收益率达到了逆天的34%，而且该指标从上市前的60%下降到2010年的27%，2011年是24%，2012年开始逐年回升，分别是27.8%，31.2%，36.3%，35.3%，34.6%，35%，到2018年是34%，看这净资产回报率已经满足巴菲特对好公司的两个要求：20%以上的ROE，连续保持5年以上，海康威视是好公司，当之无愧。
净利润方面，海康威视2010年净利润是10.5亿，今年是113.5亿，8年增长了980%，年复合增长率是34.5%。
而看股价，上市时发行价68元，期间最低点是63.6元，这个价格对应的估值水平是57.8倍市盈率，也就是说，海康威视一上市就很贵，完全是依靠业绩不断的增长在消化高企的估值。
即使在估值下降了58%变成了现在的24倍，由于业绩增长了差不多10倍，所以公司股价还是上涨了760%，年复合回报率31%，仍然是一只很牛的股票。
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二、核心竞争力
海康威视是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商。拥有全球视频监控市场份额的22.6%，连续3年蝉联全球第一位。
无论是视频监控，还是安防，还是智能物联网产业，用户场景化的需求很零散，这是一个碎片化需求的市场。如何更好地满足这种碎片化市场需求，海康威视自成立以来，就在技术积累、产品开发、方案设计、营销和服务体系建设、供应链交付能力等众多方面，围绕这一目标不断努力，广泛汇聚英才，通过点点滴滴的积累，构筑全球综合竞争优势。
海康不能再简单的看成一家视频监控或者安防公司，未来很有潜力成为一家人工智能平台公司+大数据平台公司，在云计算、汽车电子、物联网、机器人等趋势性行业拓展的过程中，对于公司业务的边界也在不断外延，会带来不断成长的机会。海康的业务模式正逐步从一个传统的安防设备厂商向提供平台与数据服务的公司转型，业务重心也从公共安全向各个垂直行业拓展。
此外海康在满足碎片化需求方面，竞争优势很明显，由于视频应用场景化的特点，用户需求很零散，公司需要为不同的场景提供合适的产品或方案，很多时候需要定制开发产品或方案。为了更有效率地满足这种碎片化需求，公司一直在不断完善研发体系，不断优化和发展公司的技术平台、产品平台、系统平台，以持续保持竞争力。比如，过去几年，公司在大数据技术方面的积累和大数据平台的建设，让公司成为一家有大数据能力的公司。
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三、华为对海康的威胁
华为2017 年开始持续布局安防业务。从华为分析师大会上我们也注意到华为已经更能够提供全系列的安防产品及解决方案。我们认为华为在高端视频监控市场是不可忽视的竞争者，但安防行业碎片化的需求也是华为需要攻克的难点，短期无法直接威胁海康大华等传统安防厂商。
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四、营业收入增速下降原因探析
2018年海康的营收增长只有18.9%，2018年4季度单季的增速是13.1%，2019年一季度更是低到了个位数，只有6.17%，越来越低的增长速度是目前市场上比较担忧的。
我看了下，短期内海康的增速下滑既有外部因素——财政去杠杆和清理PPP带来的采购需求下降，也有内部因素——渠道去库存和收紧账期带来的短期营业收入下降。
这两个原因都是短期内的周期性因素，我们看待海康还是要尽量的看到未来，从安防设备的制造商向平台和数据服务商方向的转型是否可能成功，在各个新垂直领域的拓展是否顺利。
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本文不构成任何投资建议。
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