圖片| Preqin
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編譯 | 劉姝睿 何卿妍
校對| 馮玉娟七寒谷
2019年整個私募股權行業最關心的問題就是：PE市場寒潮即將到來，到底哪一部分受影響最嚴重？GP和LP普遍認為在接下來的12-24個月裡，私募股權市場將經歷一段低迷期，對此他們必須未雨綢繆，調整自身定位以應對市場的變化，相應地這也造成了2019年Q1季度市場風向的變化。
根據Preqin發佈的2019年第一季度私募股權投資行業報告，本文重點選取基金募資、LP配資計劃以及基金業績表現的維度，結合數據和圖表分析現階段市場情況，幫助GP和LP把握市場動向，以下enjoy：
2014 Q1-2019年Q1全球PE基金完成募資數量及募資額
通常來說，一年中的第一季度是較為平靜的募資期，本季度也是如此。
2019年Q1完成募資額達1000億美元，與2018年同期的950億美元相差不大，然而2019年Q1完成募資的基金數量為219只，較2018年Q1的340只大幅下降，為五年來同期最低點，這說明資本越來越集中於少數的頭部基金。
2019 Q1不同地區完成募資基金數量及募資額
從區域來看，亞洲市場近些年在行業內嶄露頭角，北美市場的募資活動也重新活躍起來。許多LP開始把基金投資聚焦在北美地區，北美地區133只基金共募集了630億美金；歐洲地區還仍在募資低谷中掙扎，募資金額創造了自2015年以來的新低；
亞洲市場的下滑趨勢更加明顯，連續5個季度持續下降，2019年Q1僅有28只基金完成募集，募集金額為140億美元，與過去5年的季度性數據相比也位於倒數第二。但這並不意味著亞洲整體市場放緩，畢竟亞洲地區大量的基金仍在募資中，而且其中很大一部分已經通過臨時close（而不是一定要完成募資額才close）獲得了大量資金。這隻能說明，在充滿競爭的市場中，GP更難成功募集到足夠的資金。
左圖為最終完成募資佔預期募資比例，右圖為完成募資所耗時間
雖然全球完成募資的基金數量偏低，但整體來說能夠成功完成募集的基金募資速度更快了，60%的基金僅花了12個月甚至更短的時間就完成了募資，其中33%的基金在6個月以內就完成了募資，創下了5年來最高比例。
這個現象反映出募資市場開始出現分層，優秀的GP往往被超額認購，因此也能夠輕鬆快速地完成募資。
左圖為LP計劃出資基金數量，右圖為LP計劃出資金額範圍
從左圖可以看出，2019年Q1計劃只投資1只基金的LP佔43%，相比2018年同期大幅提升；計劃投資2—3只和4—9只基金的LP數量也相應地下降；儘管計劃投資10只基金以上的LP佔比幾乎持平，但仍說明受PE市場潛在的低迷期影響，大部分LP對出資變得更加謹慎，開始減少出資基金的數量，這對GP募資來說並不是一個良好的信號。
從右圖中可以看出，相對於2018年Q1，2019年Q1有意向基金投資低於5000萬美元的LP數量從37%上升到47%；投資3億美元到5.99億美元的LP數量也稍有增長，從9%升到11%；而投資5000-9900萬美元、1-2.99億美元及6億以上的LP數量均有下降，分別為3%、5%、3%。由此可見，受市場低迷影響，有許多LP會向基金投資5000萬美元或更少的資金，即減少了對基金投資的資金量，這表明LP對投資更加謹慎，不會輕易投入資金。
無論是數量上，還是金額上，大部分LP都表現出明顯謹慎出資的狀態，但是有能力出資10只以上基金和6億美元以上的LP數量同比基本持平，這說明LP頭部效應明顯，只有少數LP具有持續且穩定的出資能力。
2018年Q1 VS 2019年Q1LP對不同類型基金的計劃配資比例
在LP對未來12個月的配資策略上， 2019年Q1併購基金依然是多數LP的首選基金類型，佔比高達69%，與去年同期基本持平；VC基金下滑最大，同期下滑7%，Growth基金略有回升。
值得注意的是，2019年Q1季度LP對FOF和S基金的興趣大大提升，FOF同比上升7%達到21%；S基金同比上升5%達到19%。這反映出LP兩種不同的訴求：一是
更加謹慎出資，把資金交給更加專業的FOF來管理，更好地進行分散投資；二是對流動性的需求提升，對S基金的配置比例提升，LP需要有更短週期內帶來回報的方式。
左圖為各類型基金不同週期的IRR，右圖為不同VintageYear的IRR表現
PE基金整體表現強勁，在1、3、5、10年期表現中都創造了2位數的IRR，在不同類型的PE基金中，1年期IRR表現中，VC基金帶來了高達18.9%的IRR回報，但在3、5、10年期表現墊底。併購基金的整體表現優異，分別在3、5、10年期創造了14.6%、16.3%和11.5%的IRR。
在不同的Vintage Year中，經濟危機對PE基金回報的影響還是比較明顯的，在2005年和2006年開始投資的基金，在整個市場估值較高的時候入場，隨著2008年金融危機，估值泡沫破碎，這兩年的基金表現為11年來最低。同時，前四分位基金的IRR回報和後四分位基金的IRR回報相差最大達到7倍。
對LP而言，私募股權市場的吸引力並未衰減。從以往來看，即使在金融危機時期，私募股權市場的表現也一直優於公開市場。除了產出的回報，私募股權投資的多樣性和通脹對沖（inflation-hedging）優勢，對希望優化投資組合的LP來說尤其具有吸引力。然而，在不確定時期，LP變得更加謹慎，資金逐漸向行業頭部集中，這將為許多小型GP帶來前所未有的挑戰。
但是在deal-making端又是另外一幅景象：2018年，併購基金和VC基金的投資交易量都達到了歷史新高，且一路高歌猛進持續到今年的第一季度。幹火藥（Dry Powder：指基金完成募集但還未投出的資金）不斷累積，儘管資產定價高且市場競爭激烈，但GP能夠有效地使用資本。激烈的競爭給回報產出帶來的壓力不言而喻，雖然這個行業能夠給予LP兩位數收益的時代已經過去，但許多GP和LP仍認為私募股權在未來一段時期能夠有優異的表現。
原標題：PREQIN QUARTERLY UPDATE: PRIVATE EQUITY & VENTURE CAPITAL Q1 2019
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