5月13日，亨通光電（600487）開盤即大跌，截至發稿，超48萬手的大賣盤將其封死在跌停板。距4月30日發佈公司2018年財報僅僅6個交易日，亨通光電股價兩次跌停，目前已跌至16.23元，跌幅近20%。
年報披露後，有媒體發現亨通光電一邊是“定增+可轉換債”募集資金超60億元，另一邊卻是2018年預付33億元給凱樂科技開展貿易業務。而亨通集團595.27億元的總資產僅有49.38億元的歸母“淨資產”背景下，其對外的其他應收款卻高達69億元。
2016年4月23日，亨通光電公佈《非公開發行股票預案》，擬通過非公開發行股票募集資金總額不超過33.2億元，主要用於項目建設及補充流動性；同時，對比集團及上市公司年報發現，較大的資金通過其他款項或預付款流向公司或股權投資機構，而這些公司或機構與此次參與定增項目的機構或自然人關係極其密切。
資金迷局 ：左手30億定增，右手33億預付款與集團69億其他應收款
（一）左手資金流入：上市公司30億定增
2016年10月20日，公司定增修訂預案顯示，公司擬非公開發行A股股票（下稱“本次發行”或“本次非公開發行”）募集資金（含發行費用）不超過30.65億元，用於以下五個項目：（1）能源互聯網領域海底光電覆合纜擴能項目；（2）新能源汽車傳導、充電設施生產及智能充電運營項目；（3）智慧社區（一期）——蘇錫常寬帶接入項目；（4）大數據分析平臺及行業應用服務項目；（5）補充流動資金。具體情況下如下圖：
2017年8月1日公告顯示，公司確定本次非公開發行的最終發行價格為25.83元/股，發行對象為7家，發行股數為118506522股，募集資金總金額為人民幣30.61億元。其中需要關注的是，崔根良認購8億元、上海普羅股權投資管理合夥企業（有限合夥）認購3億元、金元順安基金管理有限公司認購10億元。最終發行情況如下：
（二）右手資金流出：33億預付款與集團69億其他應收款
經歷了高速發展之後，亨通光電身處行業前列。但曾因20億元的鉅額預付款引起外界關注。自2016年，公司預付暴增。2016年至2018年，亨通光電預付款期末餘額分別為5.39億元、26.18億元、33.36億元。
亨通光電暴增的預付款主要流向凱樂科技。2016年至2018年，亨通光電對其預付款項期末餘額分別為1.97億元、19.9億元、26.35億元，亨通光電預付款項期末餘額較期初餘額分別增長了128.76%、385.72%和27.43%。截止2018年12月31日，亨通光電給凱樂科技預付款進一步擴大。亨通集團及上市公司財報顯示，集團層面預付給凱樂科技為37億元，而上市公司亨通光電預付款佔26.35億元。
不僅亨通光電存在鉅額的預付款，亨通集團也存在較大金額的其他應收款。
根據亨通集團年報顯示，2016年至2018年，公司其他應收款期末報告數分別為78億元、83億元、69億元。其中，2018年報告期末，亨通集團前五其他應收款期末餘額為43.27億元，其中需要重點關注的是上海匯至股權投資基金中心（有限合夥）、共青城亨通投資管理合夥人（有限合夥）、華潤深國投信投有限公司、蘇州同享投資管理有限公司，對應金額分別為12.52億元、8.76億元、5.16億元及9.39億元。
值得一提的是，共青城亨通投資管理合夥人（有限合夥）是上海匯至股權投資基金中心（有限合夥）的大股東，穿透最後背後實控人為崔巍（系亨通光電實控人崔根良之子）。這說明亨通集團通過其他應收款流向其背後共同股東的機構，兩者金額2018年合計為21.29億元。
同時需要指出的是，上海匯至股權投資基金中心（有限合夥）、共青城亨通投資管理合夥人（有限合夥）、蘇州同享投資管理有限公司一直是亨通集團近幾年前五大其他應收款的“常客”。
那這些機構又是怎麼和亨通光電2017年參與定增的機構產生交集的呢？
密切的關係迷局：定增方與資金“佔用”方密切交集的關係
（一）定增方與資金“佔有方”密切的交集關係
2017年參與定增名單如下：
首先看上海普羅股權投資管理合夥企業（有限合夥）。根據天眼查顯示，上海普羅股權投資管理合夥企業（有限合夥）與共青城亨通投資管理合夥人（有限合夥）共同參股普羅弘盛（天津）股權投資管理合夥企業（有限合夥），該公司成立時間是2017年12月11日，即為上海普羅股權投資管理合夥企業（有限合夥）參與定增後不久設立的。以共同參股為中介線，左為參與定增機構，右為亨通集團通過其他應收款將資金流出，具體如下圖：
再看金元順安基金管理有限公司。根據天眼查信息發現，其參股的上海金元百利資產管理有限公司與華潤深國投信託有限公司曾共同設立上海中城永璽投資中心（有限合夥）。以共同參股為中介線，左為參與定增機構，右為亨通集團通過其他應收款將資金流出，具體如下圖：
最後，再回到定增的大股東崔根良，上市公司亨通光電鉅額預付款背後依然存在凱樂科技與崔良根共同設立上海貝致恆投資管理中心（有限合夥），以上海貝致恆為中介線，左邊崔根良為定增，右邊凱樂科技通過預付款“佔用”資金流出，具體如下圖：
對於機構或自熱人，一邊是定增的資金“流出”，另一邊則是關係密切的機構通過預收或其他應付實現資金“流入”，這種錯綜複雜的關係表現出“驚人一致”線路可以用如下圖總結：
注：流入流出是指對應定增機構或自然人，而對亨通集團及亨通光電則是相反
需要強調的是，上述僅表明亨通集團其他應收款對象與亨通光電的定增對象之間存在密切關係。至於亨通光電的具體資金流向，我們不得而知。按照《上市公司非公開發行股票實施細則（2017年修訂）》新規，其嚴格要求定增資金最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長的交易性金融資產和可供出售的金融資產、借予他人款項、委託理財等財務性投資的情形。因此，定增資金流向也是監管重點。
凱樂科技與亨通光電究竟怎麼產生關係的呢？或可以追溯到2013年從海貝致恆投資管理中心 （有限合夥）的設立說起。
（二）亨通實控人“謎”一般入局? GP、LP的股東曾參與凱樂科技定增
2013年5月24日，凱樂科技發佈《對外投資》公告，公司將與上海寶升科技投資有限公司、上海寶源勝知投資管理有限公司（簡稱“寶源勝知”）共同出資籌備設立上海貝致恆投資管理中心 （有限合夥）。
據主要條款內容顯示，上海貝致恆投資管理中心（有限合夥）為有限合夥企業，其中，普通合夥人是上海寶升科技投資有限公司，其餘兩方均為有限合夥人。公司設立目的為從事股權投資。公告提到，該有限合夥企業的運營有賴於各投資方的密切合作。其具體出資情況如下圖：
但最新天眼查數據顯示，當初作為有限合夥的寶源勝知已經被崔良根（亨通光電的實控人）所替代。上海寶升科技與湖北凱樂科技則仍在該合夥企業內。
據悉，寶源勝知的大股東朱瓊，同時也是上海寶升科技的大股東。朱瓊曾計劃參與凱樂科技2015年定增項目，後來該定增項目被終止。
資金需求較大，被其他應收款、預付款資金“佔用”是否合理性呢？
集團層面，2018年報告期末，亨通集團595億總資產僅有49．38億元的歸母“淨資產”，2019年3月，公司發新債用於償還即將到期的舊債；上市公司層面，2019年4月，公司分別公告定增預案及可轉債募集說明書，定增項目募集資金規模不超過52億元，可轉換債募集資金規模不超過17.3億元。在資金需求較大的情況下，鉅額的資金被其他應收款、預付款等“佔用”是否合理呢？
（一）595億總資產僅有49億元的歸母“淨資產”，69億非經營性款項流出
首先看亨通集團層面資產負債結構折射出集團資金需求面。
查閱亨通集團年報發現，截止2018年12月31日，亨通集團合併報表口徑下的資產總計為595.27億元，總負債為415.49億元。如果扣除合併報表中亨通集團其他中小股東權益，則歸屬於亨通集團的母公司所有者權益僅有49.38億元。
在595.27億元的總資產僅有49.38億元的歸母“淨資產”下，亨通集團對外的其他應收款卻高達69億元。值得一提的是，2019年3月，亨通集團發佈了2019年第一期超短期融資融券，募集資金5億元，主要擬全部用於償還集團到期債務。這或說明公司資金需求較大，那麼賬面的69億元的其他應收款是否影響公司經營性資金使用效率呢？
（二）貿易毛利率難以覆蓋部分資金成本，37億資金預付凱樂科技
再從亨通光電預付款項的交易性質、公司自身資金需求、預付對象等折射交易的合理性。
首先，從交易事項性質來看，與凱樂科技交易屬於貿易業務。
對於公司近幾年預付款項大幅增長原因，公司解釋稱主要原因是公司自2016年下半年起開展貿易業務，向客戶銷售通信設備，該業務需向供應商全額預付採購款。
將2017年亨通光電年報及凱樂科技年報交叉對比發現，亨通光電2017年躍升為凱樂科技第一大客戶，交易金額為13.68億元，其剛好匹配亨通光電當期採購額，該金額也與公司商品貿易成本較為接近。根據年報顯示，公司商品貿易業務2017年至2018年毛利率分別為2.02%、2.72%。
需要指出的是，公司2017年至2018年有息負債（短、長期借款、應付債券、一年內到期的非流動負債）分別為86.53億元、113.67億元。2017年及2018年的財務費用分別為3.88億元、5.04億元，其與當期期末有息債務之比分別為4.48%、4.43%。亨通光電公司在亨通財務貸款利率區間為4.35%至6.16%。這或說明公司商品貿易業務的毛利率可能低於公司某些債務成本。
其次，從公司自身資金需求看。
在債務結構中，短期債遠大於長期債，2017年至2018年短期有息債務分別為60.50億元、94.65億元，與長期有息債務之比分別為2.32、4.98。同時，2017年至2018年的貨幣資金扣除受限資金後對應的期末餘額分別為26.93億元、31.14億元。這些數據或顯示公司可用貨幣資金難以全覆蓋短期債務，或說明公司流動性趨緊，對流動性資金有較大需求。
2019年4月10日，公司擬非公開發行股票，募資不超52億元，扣除發行費用後，募集資金淨額擬投入PEACE跨洋海纜通信系統運營項目、100G/400G硅光模塊研發及量產項目、補充流動資金，其中控股股東亨通集團在本次非公開發行中的認購金額不低於5億元；2019年4月12日，亨通光電發佈可轉換債務報告書，發現募集17.33億元用於新一代光纖預製棒擴能改造項目及補充相關流動性。這或說明，公司也存在較大項目資本性資金需求。
最後，從預付對象凱樂科技來看。凱樂科技雖為上市公司，但是該標的自2000年上市以來多次變換主業，現金流欠佳。曾有市場人士指出其存在較為錯綜複雜交易關係以及相關媒體跟進報道並指出其曾在P2P平臺融資，大股東股份全部質押，其流動性或埋雷等問題。
至此，在貿易毛利率難以覆蓋某些貸款成本，公司資金需求強烈的情況下，亨通光電為何會預付鉅款給凱樂科技？
業內人士表示，一般募投項目資金投入代表公司募投資金“誠意”。我們再進一步看看公司募投項目進展如何。
定增項目進度緩慢 變更兩成資金用途
從預案發起到2018年報告期末，時間超過兩年，那亨通光電此次定增項目進展如何呢？
根據《關於2018年度募集資金存放與實際使用情況的專項》報告顯示，公司2018年整體投入僅1.56億元，累計投入僅為13.2億元，累計投入佔募集資金總額之比為43.12%；同時公司變更6.5億元資金用途，變更資金佔募投總資金比例為21.23%。
除了流動性補充資金全部用到位外，大部分募投項目進度緩慢，且存在項目資金變更用途。根據公告顯示，新能源汽車傳導、充電設施生產項目進度為5.94%、智能充電運營項目（一期）項目進度為16.94%、大數據分析平臺及行業應用服務項目項目進度為23.37%，而智慧社區運營及產業互聯項目、能源互聯網領域海底光電覆合纜擴能項目分別將4.5億元、2億元計劃使用的募投資金改變用途，其變更資金用途後，對應的項目進度分別為87.25%、61.24%。因此，總的來看，截至目前，該募投項目的投資強度和開發目標未能夠達到計劃，有所放緩。
對於這種“募而緩投”的項目，業內人士提醒投資者需要引起關注。業內人士表示，定增項目誘惑力主要來自項目的想象空間。如存在較大“補充流動性”，則需要注意資金是否被隱瞞而另有他用；對於“開工率僅有80%項目公司繼續募投擴張”，這顯然為募投而立項，有圈錢之嫌。
亨通光電2017年的定增，其補充流動性資金佔募投資金的29.87%，為9億元；其2019年的定增擬募投資金超過50億元，而項目補充流動性資金則超過15億元；同時2019年17億元可轉債項目主要為為新一代光纖預製棒擴能改造項目。亨通光電這些特徵不一定匹配專業人士說法，但是其存在此前募而緩投項目則需要引起關注。
閱讀更多 蘇州網 的文章
